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证券研究报告
欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究
2017年04月05日
建筑 增持（维持）
鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002
研究员 021-28972085
baorongfu@htsc
黄骥 执业证书编号：S0570516030001
研究员 021-28972066
huangji@htsc
王德彬 执业证书编号：S0570516090001
研究员 010-56793964
wangdebing@htsc
方晏荷 021-28972059
联系人 fangyanhe@htsc
1《中国中铁(601390,增持): 新签订单加速，
业绩释放可期》2017.03
2《中国铁建(601186,增持): 新签订单创新
高,业绩估值有望双升》2017.03
3《中设集团(603018,买入): 订单饱满，业绩
持续高增长可期》2017.03
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind
特色小镇故事多,万亿蓝海市场开启
PPP引领新基建专题系列二
新型城镇化是特色小镇本源推动力，十三五期间规模近十万亿
我国2016年城镇化率达到57.35%，增长幅度1.25pct，与2020年城镇化
率目标60%以及发达国家的平均水平仍有差距，但随着城镇化进入后工业
时代以及轨道交通设施的进一步发展，我国城镇化正由向中心城镇聚集转
变为集群规模化发展，中心城市周边的中小城市和小城镇迎来发展机遇

特色小镇是在城镇化大背景下提出的兼顾经济转型升级、城乡统筹发展和
经济供给侧改革的新型城镇化方案，2016年特色小镇政策集中释放，未来
大概率迎来快速发展时期，我们预计十三五阶段市场规模或超十万亿，地
产商、建筑园林企业和运营企业都将较大受益

特色小镇兴起于浙江，目前已在全国范围内掀起热潮
特色小镇早在2014年便得到了浙江政府的支持，经过几年的发展，浙江
的发展经验逐渐扩散至长三角区域，并得到了中央部委的关注。2016年下
半年，住建部和发改委等部门陆续出台多项支持特色小镇发展的政策法令，
其中去年7月出台的政策中明确提出2020年我国要培育1000个左右的特
色小镇。目前来看，全国32个省区基本上都出台了相应的指导意见和实施
方案，在土地、金融、项目补贴等方面扶持力度均较大，全国规划数达到
2000个。我们认为，目前特色小镇已经具备了前期试点和政策扶持基础，
下一个阶段将进入快速发展期

旅游类特色小镇占比70%，园林企业介入具有天然优势
特色小镇开发与一般产业园类似，包含规划咨询、要素套入、EPC建造和
后续运营四个阶段，对前期规划要求高。浙江省十三五阶段计划投资5500
亿元建设特色小镇，我们统计发现十三五阶段全国拟建造的特色小镇约
2000个，总投资近十万亿元。从特色小镇类型来看，当前泛旅游产业小镇
占比接近70%，园林企业天然具有优势；从地域来看，华东和西南等旅游
资源丰富的地区特色小镇数量明显高过其他区域

当前小镇开发主体以地产商为主，PPP为建筑园林企业提供切入机会
地产开发商以产业地产形式广泛提出特色小镇计划，通过各级土地开发可
以直接享受土地增值效益，盈利模式清晰。当前国家倡导的特色小镇项目
相比地产商已经在实施的项目要小，结合PPP模式，更适合建筑企业通过
PPP模式进入特色小镇的全产业链环节。根据一般项目经验，基建和装饰
园林工程在小镇项目投资中占比较大，这两类公司承揽小镇PPP项目具有
明显优势，园林企业由于本身体量较小，小镇项目带来的业绩弹性将更大，
重点推荐棕榈股份（特色小镇龙头）、铁汉生态（园林+环保+旅游先行者）、
美尚生态（绑定华夏幸福大客户），关注中设集团和文科园林

风险提示：特色小镇政策变动、PPP项目落地进度下降、产业地产模式遭
遇监管收紧风险等
股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2015A 2016A 2017E 2018E 2015A 2016A 2017E 2018E
002431 棕榈股份 10.01 买入 -0.40 0.09 0.40 0.57 -25.03 111.22 25.03 17.56
300197 铁汉生态 13.40 买入 0.39 0.36 0.55 0.76 34.36 37.22 24.36 17.63
300495 美尚生态 44.98 买入 0.46 0.87 1.62 2.12 97.78 51.70 27.77 21.22
欧亿·体育（中国）有限公司来源：华泰证券研究所
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建筑沪深300
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欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 | 2017年04月05日
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正文目录
万亿特色小镇市场开启，PPP助力园林企业转型 . 3
城市群战略下，特色小镇迎来政策红利快速释放期 .. 4
产业与消费升级推动特色小（城）镇加快落地 .. 4
由点及面，特色小镇由浙江走向全国 .... 5
特色小镇前端规划要求高 ...... 9
十三五期间，特色小镇市场规模近十万亿 ... 10
特色小镇产业链长，地产商与PPP模式占主导 ...... 12
房地产开发商一家独大13
建筑企业通过PPP积极参与 ... 16
棕榈股份：战略转型生态城镇综合服务商 ........... 19
最早开始探索生态城镇模式 . 19
浔龙河项目概览 ....... 20
PPP加速生态小镇推广落地23
过往财务数据回顾 ... 25
盈利预测与估值 ....... 26
风险提示 . 27
PE/PB - Bands27
其他特色小镇重点标的 .... 29
铁汉生态：“园林+环保+旅游”先行者 ........ 29
美尚生态：绑定华夏幸福先发制人 .. 29
中设集团：设计端发力特色小镇 ..... 30
文科园林：“园林+文旅”新秀 ......... 31