欧亿·体育（中国）有限公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告
欧亿·体育（中国）有限公司周报 2017年5月7日

[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-15
-10
-551525
半导体板块累计涨跌幅（%）创业板累计涨跌幅（%）
欧亿·体育（中国）有限公司来源：海通证券研究所
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[Table_AuthorInfo]

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被动元件涨价产业链验证:MLCC与粉体制备深度受
益，涨价区间有望延续全年
[Table_Summary]
投资要点：
被动元件涨价产业链验证:MLCC与上游粉末深度受益，涨价区间有望延续全
年

我们认为涨价是未来很长一段时间半导体（包括元器件）投资机会的主题，前期
周报中细致分析过NOR、MOSFET的涨价趋势和供求缺口，并在上周进一步对
被动元件涨价进行分析。上周我们走访了国内最大的MLCC生产商、村田MLCC
国内最大代理商与元器件分销龙头，对被动元件涨价进行验证。

半导体元件（主动/被动）欧亿·体育（中国）有限公司每隔几年就会有一波大的周期，本轮周期背后有供
给，需求和汇率等宏观因素的共同影响。其中MLCC涨价趋势最为明显，电阻也
有所调价，而电感价格保持稳定。

三星政策调控与日系厂商退出是MLCC涨价最直接的因素。三星电机于2007年
开始针对MLCC大幅扩产，从单月200亿只扩产至2011年480亿只，并于2015
年达到588亿只/月，市占率高达20%，而伴随着三星大规模扩产是MLCC价格
持续下滑以及相关厂商盈利能力大幅缩水，以主要销售MLCC的华新科为例，其
毛利率从2008年前的20%左右一路下滑，甚至在11、12年不到10%。而去年发
生的一个变化是三星集团转变战略思路，从过去为了市占率可以容忍毛利率偏低
转变为注重盈利能力与产品质量，尤其是NOTE 7爆炸事件发生后，质量管控进
一步加强，产能收缩，交货期大为延长。除了韩系厂商，日系厂商也纷纷转战汽
车电子与工控等市场， TDK于16年下半年退出中低端MLCC市场，造成了7亿
只订单的产能缺口。

欧亿·体育（中国）有限公司扩产谨慎且周期需要半年以上时间。经历了07~10三星大规模扩产后，市场
整体扩产节奏趋缓，台系目前来看5%~8%扩产节奏，而日系、韩系主要扩产集中
在汽车等中高端市场并缩减产能，大陆扩产幅度较大但是市占率很低，从总体而
言2017年市场扩产谨慎。另一方面MLCC临时扩产不易，需要从日本采购设备，
至少需要半年以上的周期。因此预计本轮MLCC缺货将延续至年底。

MLCC缺货拉动上游陶瓷粉末需求，对下游分销商影响中性或偏消极。由于日韩
系厂商产能紧缺导致台湾和大陆转单效应明显，进一步拉升台湾和大陆厂商对上
游粉末需求，造成大陆上游陶瓷粉体材料制备受益（日本MLCC粉末自成体系），
目前产能利用率超过90%。而对于下游分销商，对下游没有涨价的情况下，目前
来看影响中性或偏消极。

目前被动元件的供需缺口约5%，由于消费电子占被动元件70%以上的市场份额，
随着下半年消费电子旺季来临，被动元件的供需缺口有望进一步拉大。建议投资
者积极关注：风华高科（MLCC龙头，收购台湾光颉科技40%的股权）、国巨（台
湾被动元件龙头）、艾华集团（电容龙头）等；另外被动元器件产业链上的国瓷材
料（MLCC陶瓷占16年营收达34%，受益价量齐升逻辑）与三环集团（陶瓷材料
国内龙头）在欧亿·体育（中国）有限公司景气度向上条件下亦有望深度受益。

风险提示。涨价不及预期。

欧亿·体育（中国）有限公司研究〃电子元器件欧亿·体育（中国）有限公司

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录

1. 欧亿·体育（中国）有限公司要闻 ........ 5
事件1：中国最大的贴片电容制造商通知涨价
事件2：下半年硅晶圆涨幅仅1成 远低预期
事件3：增长 69.2%，北美半导体设备厂商赚翻了！
事件4：郭台铭拜访白宫，中国制造业路在何方？
2. 半导体板块行情梳理 10
3. 公司重要公告 .......... 13
4. 关键指标数据库 ....... 16
5. 风险提示 ...... 17