封面文章
QE大潮退却
QE大潮退却7月31日，美联储（FED）结束了为期两天的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，全球各主要市场紧绷的神经为之一松——美联储表示，将继续维持每月850亿美元的资产收购力度，但对于资产收购规模会在日后有何变化，则完全没有提及。 此前的6月19日，美联储主席伯南克（Ben Shalom...
速读
政府债务审计全面展开 将为反腐先行棋 一场对全国政府性债务进行审计的审计风暴8月1日将全面展开，此举表明中央政府非常重视国家整体金融风险，传递出新班子对经济政策全盘摸底的决心，并将成为反腐败的一步先行棋。由于地方债务的政绩回报就在眼前，而风险来自未来，当期政府有很强的驱动力发债花...
数据
数据聂夫之道 在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。 聂夫还一直兼任威灵顿管理公司的副总裁和经营合伙人。聂夫的成功之道，并不在于使用了高深的投资技巧及数学模型，而是广为人知的低市盈率投资法。 对于...
要刊速递
《福布斯》 纽交所母公司二季度净利增38% 纽交所母公司纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）7月30日发布的第二季度财报显示，该集团二季度净利润1.73亿美元，摊薄每股收益为0.71美元，而去年同期这两个数字分别为1.25亿美元和0.49美元。 得益于成本削减努力等因...
微博
天量再融资来袭 @华夏时报：【招行287亿再融资逆市放行 机构称因新掌门有背景】招商银行获准最高融资287亿。在市场低迷、IPO尚未开闸之际，招行第一个获得再融资通行证。一名机构投资者表示，获批全因有背景的新掌门。目前招行的转型很关键，转得好，实现更高跨越与发展，转不好从此沉沦成...
宏观
稳增长重拾房地产
随着二季度经济滑至7.5%，“稳增长”政策开始陆续铺开。扩大铁路建设计划、减免小微企业税负等措施陆续出台，与国民经济紧密相关的房地产调控似乎也不再如过去那样严厉。 7月30日召开的中共中央政治局年中经济工作会议称，将要积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展...
特稿
地方债需顶层设计
8月1日起，审计署开始对全国政府性债务进行审计，这一场“审计风暴”让各地政府、资本市场风声鹤唳。 萧条的街道，破败的公寓，失业与失望双重弥散……一组“汽车城”衰败的照片很难让人相信这样的局面出现在美国。大洋彼岸底特律的破产，对国人而言，关心之处不仅在“一双鞋换两套房”，更在于对地...
盛光祖的唐僧肉
盛光祖的办公室没有因为换了部长的牌子而门庭冷落，相反这位中国铁路总公司总经理的办公室贵宾盈门，尤其是2013年4月以来，多位省部级高官密集进京拜会盛光祖。 与各地动辄千亿的铁路大项目格格不入的是，地方政府债务水平居高不下，政府投资能力减弱。而反观中国铁路总公司，2013年下半年手...
裘国根：优先股有望吸金千亿
裘国根：优先股有望吸金千亿“近期部分大盘蓝筹上市公司股票价格接近甚至低于每股净资产，公司希望回购股票，又担心公司资本或者资金不足，难以操作。”7月16日，证监会新闻发言人表示，对于这类公司，证监会将支持其回购普通股的同时发行优先股。证监会发言人表示，目前开展发行优先股的条件已经成熟，证监会正在积极研究试办...
封面专题
公司与产业
七匹狼：醉翁意在商业地产
七匹狼：醉翁意在商业地产在“批发”向“零售”转型的过程中，从资产结构与其变迁可以发现，七匹狼（002029.SZ）的中国POLO之路已经渐行渐远。从最初提出转型来看，七匹狼当时对内外两方面的挑战似乎估计不足，其核心目标亦值得商榷。七匹狼2012年度加盟店数量可能出现的净减少，再融资大量购买店铺用于出租，...
生鲜：下一个电商争夺战场
7月31日，苏宁易购启动秒杀阳澄湖大闸蟹预售卡活动，迈出了进军生鲜电商的第一步。此前，天猫、京东以及顺丰快递旗下的顺丰优选已磨刀霍霍，都意在瓜分生鲜电商市场。 据估计，生鲜电商的未来市场空间将达到万亿元，电商大佬们这次是否又是“赔钱赚吆喝”？也许，从九城集团（NASDAQ：NIN...
国药一致的类金融模式
国药一致的类金融模式7月22日，国药一致（000028.SZ）公布了非公开增发A股股票预案，由控股股东国药控股全额认购，发行价格为26.07元/股，发行股份数约7400万股，融资约19.4亿元。若本次再融资实施成功，国药控股所占股权将从目前的38.33%提高到51%。 为何净利润连年增长的国药一致此...
信维通信的“一石二鸟”计
信维通信的“一石二鸟”计信维通信（300136.SZ）于2010年11月在深圳证券交易所创业板上市交易，主要从事天线及天线连接器的生产与销售。近一年来，公司主要股东等内部人借并购莱尔德（北京）及股权激励计划实施的“利好”消息不断高位减持，且2013年1月初出台的“高姿态”股权激励计划实有“忽悠”之嫌。 ...
氨纶：欧亿·体育（中国）有限公司景气上行
氨纶：欧亿·体育（中国）有限公司景气上行今明两年产能增速再创新低 2006-2007年的大量产能投放以及2008年金融危机的爆发使得2008年底氨纶的供给和需求严重失衡，氨纶生产企业的开工率下降到了40%左右，欧亿·体育（中国）有限公司的不景气带来2009年仅仅5.5%的产能增速。随着下游纺织服装的需求好转和之前的产能增速放缓，在2010年...
黄河旋风20亿元资本支出疑影
黄河旋风20亿元资本支出疑影2013年上半年，黄河旋风（600172.SH）实现营业总收入7.85亿元，同比增加34.36%；净利润0.98亿元，同比增加20.16%。 作为中国最大的金刚石生产企业之一，黄河旋风过去三年维持了巨额的资本支出。2013年上半年共斥资3.12亿元购买固定资产、无形资产和其他长期...
生物制药企业不分红？看看安进！
生物制药企业不分红？看看安进！有读者不同意我近来一系列文章的观点，认为敦促像华兰生物（002007.SZ）这样的生物制药企业分红实属荒谬。此外，我还注意到，厦门国家会计学院黄世忠教授近来对记者表示，对于上市公司是否分红应该分情况看待，公司所属欧亿·体育（中国）有限公司、产品生命周期和公司现金流情况都是影响上市公司是否分红的重要指标...
金融
兴业版普惠金融
上市银行由于其集金融资源配置和公众企业的两大特征，更加凸显其践行社会责任的重要性。但履行社会责任不能只限于捐款、扶贫、助教等公益活动，更应当通过提供产品和服务来更好地惠民和促进环境保护，这也是7月5日国务院办公厅发布的《关于金融支持结构调整和转型升级的指导意见》，即“金融国十条”...
商业银行资金“双轨制”
2013年6月份，中国的货币市场上出现破天荒的“钱荒”，上海人民币同业拆借市场上的利率产生了剧烈的波动。 其后，央行急转弯，连续五周净投放3510亿元，钱荒风暴逐渐消散。 本次事件的始作俑者——中国央行的意图颇为耐人寻味，更令人惊诧的是，央行货币政策司相关人士称：商业银行在遇到麻...
投资圆桌
伯克希尔·哈撒韦所有者手册
1.尽管伯克希尔·哈撒韦公司是法人组织，但我们的经营观念却偏向于合伙制。董事会副主席查理·芒格和我都是将股东看做所有者合伙人，并将自己看作经营合伙人。由于我们的持股规模，不管怎样我们还是有控制权的合伙人。我们并不将公司本身作为我们企业资产的最终所有者，而是将企...
水牛城：打响报业收购第一枪！
1977年夏天，芒格和巴菲特买下位于美国东岸的知名报社《水牛城晚报》，从此二人的眼界更加开阔，收购对象从小型、区域型公司跃升到更知名的企业，也揭开了伯克希尔并购知名大公司的序幕。 在以蓝筹票务浮存金进行收购的案例中，《水牛城晚报》令人印象最为深刻。 《水牛城晚报》创立于1880年...
海外
中国类似上世纪80年代末的日本吗？
中国类似上世纪80年代末的日本吗？中国在金融失衡和实体经济方面类似于20世纪80年代的日本，但中国的经济发展阶段和日本不同，尤其是中国的结构性放缓还伴随着天量规模的金融失衡。短期内，问题主要是产能过剩和投资回报率下降，以及企业部门和地方政府不断增加的债务。不仅需要经济改革（例如财政改革、土地改革、金融改革、国有企...
投资新兴市场货币升值是个玩笑
对于国际投资者，新兴市场的货币一直是热门的投资主题。一般认为它可以赚取可观的回报，因为新兴市场货币兑美元的升值。然而事实并非如此。 QE收紧利空 新兴市场货币外在因素中，莫过于美元的趋势变化。美元指数接近三年的新高，美联储的贸易加权美元指数一直存在显著的上升趋势。虽然升势加剧始于...
基金
区别看待一拖多现象
日前，笔者一则关于某基金经理即将管理六只基金的微博引起了部分媒体较为强烈的共鸣，多篇文章一致抨击该种情况，但其中有一些说法值得商榷，即对于一拖多要区别对待。 一拖多的历史与发展 早在2002年，笔者首先开始关注到一拖多现象，当时的一拖多全部发生在封闭式基金上，共涉及到三家公司，共...
专栏
经济刺激开始了
中国经济增速下行开始在越来越多的方面显现，如果完全没有刺激只会让经济增长承受更大压力，“稳增长”的政策基调因此也不再那么遮遮掩掩。 按照7月24日国务院常务会议的要求，中国将力争在“十二五”期间完成铁路领域固定资产投资3.3万亿元，比原定计划目标上调5000亿元。在2013年，全...
地方债务未到破产边缘
7月28日，国家审计署公布了对地方政府债务的补充审计。看空的人摩拳擦掌。中国的债务水平是一个举足轻重的数字，而“债务审计”这个词听起来很可怕，似乎在暗示潜在的债务问题即将浮出水面。毕竟，如果没有问题为什么要审核呢？悲观的市场共识遵循着此逻辑而演绎。 我们对此不能苟同。虽然进行这次...