封面文章
平安保荐真相
6月13日，位于北京金融街富凯大厦的中国证监会一间会议室内，万福生科（300268. SZ）涉嫌欺诈发行上市案的保荐人平安证券，以及原平安证券总裁薛荣年等人员的行政处罚听证会正在进行，薛荣年等向证监会提交了由国内五位知名法学家江平、应松年、朱少平、郭锋、彭冰联名出具一份《法律论证...
万福生科案：诡异而失衡的“重”罚
万福生科案：诡异而失衡的“重”罚证券市场上的严打应是一门法治技术，而不是一出戏剧。前者如同治疗癌症，需明了病因，需要精准手术，而后者只是唱戏，只需要脸谱与喝彩。 万福生科欺诈上市，证监会“重拳”出击，股民喝彩，但在喝彩中，应当追问：龚永福被重罚了吗？万福生科公司被重罚了吗？平安证券公司被重罚了吗？平安证券公司的...
人大财经委朱少平：为什么打哥哥不打爹？
《周刊》：在6月13日的证监会听证会上，有专家质疑本次处罚一头偏重一头轻，您怎么看待这个问题？ 朱少平：这个问题我有三个想法，第一，造假肯定不行，毫无疑问，必须处罚，惩前毖后，治病救人，重点是罚当其人，罚当其过。 第二，《证券法》第192条规定，对直接负责的主管人员和其他直接责任...
IPO窗口指导将成历史
万福生科IPO造假案发后，新股发行体制改革再度成为市场关注的焦点。6月7日，证监会公布了《新股发行体制改革征求意见稿》（下称“《征求意见稿》”），并于6月21日前面向社会公开征求意见。 此前，中国的新股发行相关政策经历了多部门审批、额度管理、通道制、保荐制四个阶段。保荐制实施后，...
速读
养老金改革设计重启 最难是破除双轨制 中国养老保险制度的整体改革方案设计已经启动，其内容涉及破除养老金双轨制、做实空账、提高养老金统筹层级与养老基金入市投资等多方面。4月，新一届政府各副总理分工落定后，国务院总理李克强就多项重点领域改革作出部署，以三个月为期，要求各分管副总理拿出...
数据
数据聂夫之道 对于A股市场的投资者，聂夫的投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果相当不错。 我们运用修正过的聂夫选股方法对2005年5月初至2012年12月底的A股市场进行了回溯检验，结果表明，聂夫之道在A股市场可以取得44.12%的年化复合收...
要刊速递
《福布斯》 Xbox 360在美售量继续领先 5月份，Xbox 360游戏机在美国的销量达到11.4万台，连续第29个月保持领先，而且用于该平台的支出达到了1.498亿美元。但分析人士认为，微软的Xbox 360游戏机和索尼的PlayStation 3游戏机未来销量都将下滑，因为...
微博
shibor再涨与降准传闻 @李迅雷： 【若降准就前功尽弃】传言今天要降准，感觉不合逻辑。明明大量货币在空转：地方政府举债拆东墙补西墙，拿得到低息短贷的企业买高收益产品；金融企业加杠杆套利差，出口商搞虚假出口跨境套利；连村民都在高利贷打麻将！只有房产商在搞建设，生产筹码。此刻降准...
宏观
央行神话
央行一直以来扮演着最后靠山的角色，不仅在银行缺乏流动性的时候有求必应，而且能够在中国经济整体过热或下行的时候，踩下刹车或油门。但神话毕竟只是传说，现实当中没有救物主。当前市场流动性紧张，多方呼吁降息降准，央行一直置之不理，是央行自身存在决策缺欠，还是央行仍然停留在通胀思维当中？ ...
热钱去哪儿了
热钱去哪儿了热钱像急流簇拥着的鱼群，哪有食物就涌向哪里。据申银万国测算，6月前三周流出新兴市场股市资金达137亿美元。但是这些资金似乎没有太好的去处——新兴市场以及欧洲核心国家的股市纷纷下挫，美元指数暴跌，大宗商品和贵金属却没有反弹，日本的量化宽松没能阻止“股债双杀”。在中国市场，货币市场利...
特稿
隐蔽的地方债
隐蔽的地方债6月11日，审计署发布了“36个地方政府本级政府性债务审计结果公告”，显示36个地方政府本级政府性债务余额已接近3.85万亿元，比2010年增加4409.81亿元，增长12.94%。16个地区债务率超100%，债务率最高达219%。审计署报告还向人们揭示了近年来地方政府债务演进的...
黄金熊途
黄金熊途自美元霸权体系形成以来，美国因素一直是主宰全球黄金价格的核心要素。当前，这一局面正在发生潜移默化的改变。放眼未来10年左右时间，美国会竭尽全力维持其“一超”地位，而中国则计划在2020年前后全面建成小康社会。从中美两国目前实力对比及各自发展趋势看，美国仍将在未来10年左右占有相对...
封面专题
公司与产业
水晶皇缠斗贵州茅台
水晶皇缠斗贵州茅台香港《苹果日报》记者日前刊发的一则有关贵州茅台（600519.SH）水源污染的报道称：“茅台酒酿造水源赤水河污染极其严重，当地公安全力阻拦，欲盖弥彰。” 该报道写的有声有色，指出不仅有百余家酒厂的废水排至赤水河中，连当地居民也直呼：“河水污染，不敢喝。”而此前因茅台塑化剂事件而名...
华谊兄弟困局
华谊兄弟困局中国的电影票房收入从2002年的10亿元左右起步，突飞猛进到2012年的171亿元，一直保持了年均30%的高速增幅，而《泰囧》、《西游降魔篇》等国产电影轻松突破单片10亿元票房，更是引爆了资本市场对相关个股的关注。华谊兄弟（300027.SZ）是欧亿·体育（中国）有限公司内最早登陆创业板的公司，产业链...
谁被审计放了水
近期，证监会对行为偏颇的“经济警察”进行了惩戒，涉及国富浩华、中审国际、安永华明、中瑞岳华以及大信会计等五家会计师事务所，并对部分会计师事务所及注册会计师出具了警示函、监管谈话等惩戒措施。 根据证监会披露的线索，《证券市场周刊》依据会计师事务所、注册会计师姓名以及审查对象等信息，...
黔锦矿业：武昌鱼的“价值陷阱”
5月31日，武昌鱼（600275.SH）发布重新修改后的《湖北武昌鱼股份有限公司向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（下称“交易预案”），计划以6.66元/股的价格向华普投资、安徽皖投、神宝华通、世欣鼎成和京通海发行股份购买其持有的黔锦矿业100%股权，黔锦矿...
光伏拐点已至
全球需求稳定增长，传统欧洲市场地位下降；去产能化持续推进，供需格局向平衡态发展。我们判断，欧亿·体育（中国）有限公司已经反转，欧盟“双反”仅仅是光伏欧亿·体育（中国）有限公司开启新一轮周期的扰动。产品价格企稳反弹，企业产能利用率重返高位，毛利率回升，企业盈利改善已得到确认。国内利好政策即将出台，企业有望迎来业绩估值双提升。...
金融
谁来拯救流动性
谁来拯救流动性6月前两周，中国银行间市场流动性骤然收紧。7天回购在接近3%的水平稳定了一年多以后，大幅跳升到了6%以上，是2012年春节以来的最高水平。6月7日，由于有银行债务违约的消息传出，银行间隔夜Shibor利率（上海银行间同业拆放利率）上涨至9.5810%，创下Shibor利率开始发布...
预定利率放开之压
过去10余年，中国寿险欧亿·体育（中国）有限公司的产品结构变化趋势是分红险占比越来越高，2010年后已经超过80%，而传统险的占比显著下滑，从2001年时的61%下降至2011年的不足10%，背后的趋势就是保障型的保险产品越来越不受待见，而理财型的保险产品独占鳌头。 但近两年，以理财型保险产品为主的保...
投资圆桌
2013年伯克希尔股东大会
2013年5月4日-5月5日，在2013年伯克希尔股东大会上，巴菲特与芒格回答了许多问题，包括从伯克希尔的前景到他们对比特币的看法等。 以下为股东大会摘录： 问：伯克希尔账面价值增速低于12%已经持续一段时间，这合理吗？ 巴菲特：我们并不能保证12%的增长。如果市场表现好，今年将...
海外
塞浦路斯债务危机真相
为什么塞浦路斯会发生债务危机？以及随后 “没收”银行储户的钱？最重要的原因有两个： 1.塞浦路斯银行/债务危机的许多特征和其他国家银行/债务危机有类似特征。 2.欧元区解决危机的官方方法是——没收60%的银行储户资金，可能为其他国家银行/债务危机的解决提供样板。换句话说，塞浦路斯...
失落的“凯恩斯乘数”
失落的“凯恩斯乘数”经济危机以来，各国政府屡次出手救市，效果却一次比一次差，甚至完全呈现副作用。 所以我们可以看到，进入2013年，美联储开始了货币政策退出，日本央行虽然反其道而行之，但却将债市和股市推到了崩溃边缘。 美联储的负利率环境结合大量注资，都未能实现刺激经济增长。原因在于凯恩斯乘数，即增量...
专栏
货币流通速度下降的一些情况（1）
传统经济学教科书倾向于认为人口增速放缓、人口老龄化会拖累劳动力供给，从而抑制总供给和潜在产出。在总需求不变的情况下，工资面临上涨压力，并导致成本推动型的通胀。据此推断，人口增速放缓和老龄化是推高通胀的结构性因素。 然而，上述观点忽略了人口对总需求的影响，包括对耐用消费品、住房乃至...
货币流通速度下降的一些情况（2）
需求疲软是生产减速主要原因 在1季度经济增长率下降以后，4-5月的工业生产仍然比较疲弱。与此同时，CPI稳定在较低水平上，PPI持续下降，说明需求疲软是生产减速的主要原因。 5月份的出口同比增长率很低，是因为2012年5月到11月季调后出口一直在下降，而5月是2012年前11个月...
啤酒泡还是肥皂泡
当前市场表现的差异并非由于风格导致的，因为市场当反应的是“成长”溢价，即高成长、高估值；而非“风格”溢价，市场目前并没有为“流通市值的大小”给予小盘股显著的估值溢价。如果“成长”溢价演变到极致后，市场将会如何演绎？ 成长性溢价之后市场演变的三种可能分别是： 一是“成长”溢价继续持...
中国经济：旱涝之灾？
南涝北旱还是南旱北涝？中国近年灾害分布开始变化；而目前经济正遭受旱灾还是涝灾煎熬？恐怕更让投资人一团乱麻，满腹狐疑。 6月伊始，中国央行行长周小川表示，热钱涌动，已引起监管层注意；与此同时，“钱荒”却成为6月中国银行间市场的主题词。 6月7日，中国银行间市场隔夜利率周度飙高至15...