公司报告 |公司点评 天下秀（600556） 证券研究报告 2022年 11月 14日 投资评级 欧亿·体育（中国）有限公司 元宇宙再获政策加码+板块边际向好，Web3.0业务 有望持续受益&进一步赋能红人经济生态发展 传媒/广告营销 买入（维持评级） 8.1元 6个月评级 当前价格 目标价格 事件 元 近期，工信部及相关单位密集出台政策鼓励元宇宙板块发展，对技术要求、场景应用等进行 详细规划，预计将进一步提振板块情绪：①工信部等五部门联合发布《虚拟现实与欧亿·体育（中国）有限公司应用 融合发展行动计划（2022—2026年）》；②工信部工业文化发展中心牵头成立工业元宇宙协 同发展组织，并发布《工业元宇宙创新发展三年行动计划（2022-2025）》。 基本数据 A股总股本(百万股) 流通 A股股本(百万股) A股总市值(百万元) 流通 A股市值(百万元) 每股净资产(元) 1,807.75 1,066.94 14,642.76 8,642.18 2.10 点评 近期政策呈现明显边际变化，更为强调应用和可行性，具体体现在：①发展思路上：突出多 场景应用标准构建，深化虚拟现实与欧亿·体育（中国）有限公司领域的融合。②明确发展目标：提出到 2026年， 我国虚拟现实产业总体规模超 3500亿元，终端销量超 2500万台。五部门发文明确判断产 业正迈入以产品升级和融合应用为主线的战略窗口期，我们认为欧亿·体育（中国）有限公司有望在政策加持下迎来 增长拐点！当前元宇宙内容端最大的限制来自硬件端的性能和普及程度，我们认为，随着政 策端的支持和硬件供给端的优化，内容端需求或将迎来增长拐点，作为红人营销龙头的天下 秀有望持续受益： 资产负债率(%) 26.26 一年内最高/最低(元) 15.31/5.65 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq 1、Web3.0先发优势：较早布局区块链&Web3.0内容端，虹宇宙&头号藏家有望创造数字 化内容增量。 公司持续对 Web3.0生态前瞻性建设，推动出版、文旅等实体欧亿·体育（中国）有限公司与 Web3.0融合发展。近 期公司联合发起的文创链正式发布，以区块链技术推动数字板块保护，Web3.0创作者生态 的重要基础设施建设者地位有望进一步夯实。 股价走势 天下秀 沪深300 10% -1% 2、红人营销业务有望催化：随着虚拟现实应用场景的拓宽和落地，品牌方在元宇宙新场景 的营销需求有望进一步释放，公司红人营销业务以去中心化为基因、对接超 18万商家&200 万红人，未来空间有望进一步催化。 -12% -23% -34% -45% -56% 近期双 11大促催化下，红人营销需求有望得到提振，叠加公司精细化运营&持续优化 WEIQ 平台效率，关注 Q4红人营销业务边际优化。 2021-11 2022-03 2022-07 长期来看，公司以红人营销为第一成长曲线，并以此为依托完善红人经济生态，政策加持下 Web3.0创新业务逐渐开花结果，内容生态&应用场景持续落地、逐步贡献营收，有望开拓 公司新成长曲线。 欧亿·体育（中国）有限公司来源：聚源数据 相关报告 1《天下秀-季报点评:现金流彰显经营 稳健性，拓宽红人经济边界布局中长期 成长》 2022-11-03 2《天下秀-半年报点评:22H1 营收 yoy-2.90%阶段承压，创新业务表现亮 眼，坚持红人生态链布局关注长期成长》 2022-08-29 3《天下秀-季报点评:22Q1：疫情受阻 下强劲增长凸显红人新经济生命力》 2022-04-30 投资建议：公司持续完善红人生态布局，研发驱动下 WEIQ经营数据+平台效率持续进阶奠 定基本盘，同时自 21年以来面向红人经济生态链的创新布局开始逐渐贡献营收。未来公司 将持续迭代优化，原有业务维持稳定盈利能力，新布局业务拓展长期空间，考虑上半年疫情 对公司业绩负