新能源与汽车 欧亿·体育（中国）有限公司研究/年度策略报告 电动化浪潮势不可挡，把握供需紧张环节与利润分配 ——新能源锂电池系列报告之年度策略 欧亿·体育（中国）有限公司评级：增持 主要观点： 报告日期： 2022-01-12 ?政策鼓励、优质车型供给、内生市场需求驱动新能源车持续向上 在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势，新能源车消费 逐步由牌照路权需求扩展到自发需求，国内新能源车发展由补贴驱动 转换为市场化驱动，将继续保持高增状态；欧洲市场持续渗透，美国 市场厚积薄发。我们预计 2022年国内新能源车销量将达到 500万辆， 欧亿·体育（中国）有限公司指数与沪深 300走势比较 66% 48% 30% 12% 全球有望突破 1000万辆，汽车欧亿·体育（中国）有限公司电动化浪潮势不可挡。 ?电池厂：竞争激烈积极扩张产能释放，成本压力缓解盈利有望改善 -6%1/21 -24% 4/21 7/21 10/21 新能源车销量高增拉动电池放量，预计动力电池 2021/2022年全球装 机量将达到 290/450GWh，国内达到 155/230GWh。2022年随中游 材料部分环节产能逐步释放，高企的材料价格有望缓解；同时电池厂 与整车厂商协商价格且逐步建立金属联动机制，可有效缓解电池厂成 本压力，毛利得以修复；下游高需求趋势下，电池厂商前期产能扩张 电气设备 沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq 分析师：陈晓 联系人：牛义杰 得以释放，出货量将大比例提升，有望迎来量价齐升的良好局面。 执业证书号：S0010520050001 ?上游锂资源：供需关系高度紧张，锂价中枢维持高位，利润上移 执业证书号：S0010121120038 邮箱：chenxiao@hazq 邮箱：niuyj@hazq 受益于新能源产业链持续高速发展，锂资源的需求结构优化和主导需 求增量放大导致其周期性淡化，成长性逐步显现；南美锂三角与西澳 矿山仍主导全球锂供给，国内开发提速、供给占比提升，但大多优质 矿山与盐湖已被开发，锂资源新开发难度与进度难以匹配下游需求增 长的速度和量级。锂资源战略性不断加强，各方加大全球布局，锂盐 供给或成为中下游产能释放决定因素，预计 2021-2023年锂供给需求 差为-1.6/-1.3/-0.6万吨 LCE，供需有力支持锂价中枢高位，利润上移。 ?中游材料：产能逐步释放，关注格局清晰、优势明显、供需仍紧环节 正极磷酸铁锂保持高增速，高镍三元逐步成熟装车上量；负极石墨化 因高能耗产能落地或延缓，供需紧张，自供率较高企业受益；隔膜、 铜箔环节受设备、技术壁垒影响，优质产能紧张；新技术方面关注涂 覆膜、新型锂盐 LiFSI、PET镀铜箔进展，及铝塑膜国产化进程。 ?投资建议 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq 建议关注三条投资主线：一是产能释放、成本压力缓解毛利回升的电 池厂，如：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技；二是受供需 支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司，如：科达制造、融捷 股份、盛新锂能、天齐锂业；三是格局清晰、优势明显、供需仍紧的 中游材料环节公司，如：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、 璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 ?风险提示 新能源汽车、储能发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价 格下降超预期；原材料价格波动。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 欧亿·体育（中国）有限公司研究 正文目录 1 总论 ..................................................................................................................................................................................... 5 2新能源车：国内高景气度持