证券研究报告·海外欧亿·体育（中国）有限公司动态 海外研究 亚马逊就欧盟反垄断调查达成和解，Nexon 宣布与腾讯合作搭建元宇宙平台 市场回顾 维持 强于大市 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-0.2%、 -1.94%、0.86%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指 数分别变化0.73%、-0.6%、0.12%。欧亿·体育（中国）有限公司层面：本周港股万得一级 欧亿·体育（中国）有限公司多数下跌，其中电信服务（1.5%）与信息技术（1.37%）表现较 好，公用事业（-2.48%）以及材料（-3.82%）表现较差。本周美股 一级欧亿·体育（中国）有限公司多数上涨，其中能源（4.38%）与公共事业（1.42%）表现 较好，信息技术（-2.04%）以及非必需消费（-3.1%）表现较差。 孙晓磊 sunxiaolei@csc 18811432273 SAC执证编号：S1440519080005 SFC中央编号：BOS358 崔世峰 本周观点： cuishifeng@csc 15000106325 医药电商巨擘，后疫情时代再起航 SAC执证编号：S1440521100004 京东系医药电商，用户及GMV稳健增长。京东健康是京东集团旗下 专注于医疗健康业务的子公司，管理层和主要股东多有京东系背景， 其主营业务涉及医疗健康商品营销与销售、医疗健康服务、智慧医 疗解决方案和数字健康解决方案等领域。近年来京东健康的年度活 跃用户数（AAU）稳健增长，2020年新冠疫情爆发以来增速中枢显 著抬升，截至2022年上半年，京东健康的AAU达到1.31亿人。 于伯韬 yubotao@csc 18627096223 SAC执证编号：S1440520110001 刘京昭 liujingzhao@csc 18801173793 医药电商蓝海市场，政策逐步落地扬帆再起航。互联网医疗市场空 间广阔，后疫情时代线上渗透率有望加速提升，细分赛道中在线零 售药房（医药电商）占比最大，医药电商的市场集中度高于传统电 商，京东健康和阿里健康处于绝对领先地位，相较线下药房公司， 医药电商更具地域覆盖优势，但目前利润率水平较低。互联网医药 横跨互联网和医疗两个赛道，政策监管一直较为谨慎，我国处方药 网售政策经历了从严禁销售，到管控放松，再到严格监管的过程， 2022年12月《药品网络销售监督管理办法》正式实施，处方药政策 靴子落地。近年来我国医保线上支付政策逐步推进，未来仍需更多 配套政策出台，考虑到目前线下用药的利润率远高于线上，医保线 上打通能节省大量医保开支，预计未来医保线上打通继续推进。 SAC执证编号：S1440522010001 发布日期： 2022年 12月 25日 市场表现 医药电商与在线医疗服务双轮驱动，打造全场景闭环。医药电商业 务贡献了京东健康的主要收入，背靠京东集团，依托母公司的供应 链和流量优势，京东健康打造了包含B2C（1P&3P）、B2B、近场 O2O模式的多维度电商体系。其中B2C模式依然是医药电商业务的 基本盘，用户渗透率提升、药品线上化率提升以及利润率提升是京 东健康B2C业务的主要驱动力。O2O模式药急送，在近场电商领域 与美团买药和饿了么买药角力，用户心智仍需继续提升。医药B2B 市场规模远高于B2C，但医药B2B电商平台发展缓慢，药京采选择 市场化相对较高的小B医药零售商作为突破口，当前仍处在发展早 期阶段。在线医疗健康服务完善京东健康全场景闭环，两大业务双 轮驱动，相互引流协同发展，后疫情时代，随着国内疫情防控政策 的不断放松，预计在线问诊市场将加速发展，未来有望成为公司新 的增长点。 相关研究报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本 信建投（国际）