元宇宙底层硬件系列报告——VR设备深度篇 初级元宇宙核心载体，持续演进迭代成长 电子组徐涛/胡叶倩雯/苗丰/梁楠 中信证券研究部 2022年1月28日 核心观点（1）：VR设备欧亿·体育（中国）有限公司整体趋势、市场空间及欧亿·体育（中国）有限公司格局 ? 核心观点：VR设备是元宇宙重要硬件载体之一，欧亿·体育（中国）有限公司成长短期看科技巨头产品的迭代，中期看游戏、视频应用场景带动的硬件销量，长期 看其在ToC端社交健身等、ToB端教育办公等强粘性领域应用的破圈，出货量上，未来我们看至年均过亿台。同时， VR头显积累显示、音 频、交互、计算、连接等底层技术，未来在MR/AR等新产品形态上料得到持续应用。本篇报告我们聚焦VR设备及其供应链的升级方向，详 细分析VR设备当前发展趋势及竞争格局，并从硬件角度深入分析各环节技术路径以及相关供应链公司，建议重点关注 VR整机设计及组装， 光学、显示、交互等部件厂商，以及主芯片/音频/连接/存储等芯片厂商。 ? VR设备趋势：初级元宇宙核心硬件载体，巨头引领，走向一体机及 MR。元宇宙发展分为虚拟建设、虚实相生、虚实相融等阶段，硬件层 面的典型载体为AR/VR设备，其中沉浸感、低延迟、随地为典型硬件层面指标。VR面向初级全虚拟场景，无需和现实场景进行融合，光学 系统、运算复杂度相对AR/MR更低，在硬件端率先落地。2021年，受益于高性价比Quest2带动，欧亿·体育（中国）有限公司整体出货量同比+70%至约1100万台， 其中Quest2产品占比达到80%，此外Pico、HTC等公司亦有新品迭代。我们认为，随着VR设备逐步满足经济性、舒适性、沉浸性、互通性 等需求，其硬件形态也将从目前的 PC机、一体机逐步往纯头显（无手柄）以及云 VR方向演进；此外VR设备中长期有望走向MR形态，为 AR应用积累多种基础技术。未来AR会强调交互（轻应用），VR则侧重沉浸（重应用）。VR产品属性从目前偏娱乐为主走向更多提升效率 的场景应用，期待VR功能加入更多互通性后的应用层破圈。 ? 市场空间：预计2022年出货量同比+80%至2000万台，中期基于游戏、视频应用场景看至年出货量超 5000万台，长期期待在B/C端破圈后 年出货量升至过亿级别。展望2022年，欧亿·体育（中国）有限公司新品将不断迭代，包括META可能推出迭代款Project Cambria、索尼可能推出PSVR2、苹果可 能推出第一代MR产品等。我们认为，随着多款VR产品的迭代，2022年欧亿·体育（中国）有限公司出货量有望同比+80%至2000万台，其中META、索尼、Pico有 望分别达1500/100/100万台。中期3~4年维度，考虑到VR设备仍将以游戏、直播、视频、车载等强沉浸式应用场景为主（我们估算占比近 90%），参考游戏主机等设备的出货情况，设备出货规模有望上看到5000万台+/年。长期看，我们认为VR产品有望更多应用于提升工作及 生活效率，期待其突破ToC端社交、健身，以及ToB端办公、教育、工程、医疗、军事等领域的应用场景，未来年出货量上看至过亿级别。 ? 欧亿·体育（中国）有限公司格局：目前巨头引领，META全球份额约80%，2022年重点关注索尼、Pico的份额变化以及苹果首款MR设备的出货情况，中长期仍看 好兼具硬件与内容生态的头部品牌厂商，并关注相关产业链。目前VR硬件终端龙头集中度高，我们预计 2021年META旗下Quest系列全球 份额约80%，出货量约900万台，凭借其持续的产品迭代以及自有应用平台（APP Lab、Oculus官方商店）占据领先优势；索尼PSVR占比 约2%，出货量约数十万台，其优势在于PSVR可与PS4游戏平台搭配使用。国产品牌目前相对分散且出货量较小，2021Q2 Pico、DPVR国 内出货量份额分别为36%/26%。展望未来，看好三类厂商：（1）兼具硬件/内容/流量的互联网巨头、具备内容先发优势的游戏主机厂（合