产业研究 汽车电动化大幕正式拉开 --新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司投资逻辑 第一创业证券研究所 2019年12月 李怀军 执业证书编号：S1080510120001 朱晨舜 执业证书编号：S1080119070023 本材料可能含有特权或未公开信息（含保密信息），任何 未经第一创业授权之阅读、使用、披露或转发均被禁止。 总体判断 l 全球燃油车市场负增长，欧洲出台史上最严禁排法案，中国严控燃油车产能+鼓 励支持新能源政策出台（12月3日，工信部发布的《新能源汽车产业发展规划 （2021-2035年）》（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》）提出，到2025 年，我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右。），特斯拉气势如虹抢占传统 车企市场，都表明燃油车时代将走向终结，汽车电动化的大幕正在拉开。车企 全面走向电动化将带来动力电池，以及上下游环节中的正负极和隔膜等环节的 景气周期。 l 特斯拉作为全球电动化龙头企业，大众化车型Model 3一经推出便迅速抢占欧美 市场，而从中国市场销量来看蔚来、比亚迪宋Pro、广汽Aion S等优质车型也受 到个人消费者的追捧，2019年四季度特斯拉上海工厂已经开始测试组装国产版 Model 3，根据Model 3在欧美市场的成功经验可以推断明年特斯拉Model 3将成 为中国市场的爆款车型。而2020年以后欧美车企全面开启电动化会有更多优质 电动车型面世，消费者对电动车的认可度以及新能源汽车的市场占有率有望进 一步提升。 总体判断 l动力电池是技术密集和资本密集型欧亿·体育（中国）有限公司，准入门槛较高，车厂自供电池难度较 大，目前全球动力电池一线梯队已经初见雏形，由三家传统日韩电池厂商松下， LGC，三星SDI+中国CATL组成，无论从客户结构、订单数量还是技术路线来看短 期都很难有后来者打破这个竞争格局，而四家动力电池巨头以及上下游产业链 都会是全球车企电动化的直接受益者。 l细分到锂电池上游的正极、负极、隔膜、铝塑膜等不同领域来看，由于产品定 价模式、电池企业研发模式、未来演进路线以及欧亿·体育（中国）有限公司竞争格局均有所不同，投 资逻辑也不完全一样，具体欧亿·体育（中国）有限公司需要具体看待。来能够在竞争中跑出来的三元 正极材料企业一定具有以下特点：高镍市占率占比较大+导入海外客户+自建前 驱体产能；未来能够在负极材料领域竞争中能获得优势的企业一定是：绑定国 内优质客户+自建针状焦产能+导入海外客户+拓展下一代硅碳负极技术；而隔膜 领域的竞争格局相对比较稳定，头部企业已经能够出海供货世界一线电池厂， 未来主导湿法领域+导入海外客户+开发涂敷隔膜的隔膜企业会直接受益于龙头 电池企业的产能扩张。 全球汽车电动化势不可挡 爆款车型对新能源汽车销量的影响 东亚电池巨头的竞争格局 目 录 国内锂电产业链投资逻辑 汽车电动化势不可挡