浦银国际研究 欧亿·体育（中国）有限公司研究 | 新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司 新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司投资手册系列报告（七）： 新平台、新产品、新周期、再成长（含蔚 小理 2Q22业绩回顾） 重申蔚来、小鹏、理想和比亚迪的“买入”评级：首先，我们对中国 造车新势力保有较高乐观度。由于新老产品交替导致 7月、8月部分 新势力交付量的失速，但我们认为头部造车新势力的新平台新产品， 包括蔚来 NT2.0的775系列、小鹏的 800V超高压快充平台的G9、理 想第二代增程式平台的 L9、L8，及相应明年的新车型，都有望带动交 付量增速再次抬头。我们预计 2023年蔚来、小鹏、理想的汽车交付量 同比增长 72%、56%、95%，将大幅跑赢中国新能源乘用车欧亿·体育（中国）有限公司增速。 因此，重申这三家公司“买入”评级。其次，随着比亚迪汽车产业链 产能的释放，其纯电和插混车型都将保持高速增长。我们预计 2023年 比亚迪新能源汽车销量增速将达 49%，维持强势价格段的领先地位。 同时，随着比亚迪规模效应提升、高端品牌打造、聚焦爆款车型战略， 以及上游原来价格的缓和，都可助力公司盈利能力提升，盈利高速高 于收入增速。我们再次重申比亚迪的“买入”评级。 沈岱 科技分析师 tony_shen@spdbi (852) 2808 6435 童钰枫 助理分析师 carrie_tong@spdbi (852) 2808 6447 2022年 9月 15日 蔚来-SW（9866.HK） 目标价（港元）/潜在升幅 目前股价（港元） 201.0/+20% 168.2 蔚来（NIO.US） 目标价（美元）/潜在升幅 目前股价（美元） 25.6/+17% 22.0 小鹏汽车-W（9868.HK） 上调中国新能源汽车销量和渗透率预测：我们上调 2022年和2023年 中国新能源乘用车销量预测至 609万和 781万辆，同比增长 82%和 28%，对应渗透率 25.9%和 34.1%。我们认为中国在新能源汽车领域在 今明两年维持加速上升趋势。同时，中国新能源汽车渗透率曲线目前 处于“S”型曲线的加速上扬阶段。中国新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司在需求端、供 应端、政策端都得到较好支撑。 目标价（港元）/潜在升幅 90.2/+40% 64.3 目前股价（港元） 小鹏汽车（XPEV.US） 目标价（美元）/潜在升幅 目前股价（美元） 23.0/+42% 16.1 估值：蔚来、小鹏、理想当前市销率为 2.8x、1.7x、2.3x，较年初的 5.2x、 7.0x、4.6x，以及 6月的高点3.3x、3.7x、4.0x明显下滑，估值较为健 理想汽车-W（2015.HK） 康，且上行风险较大。小鹏估值较蔚来、理想折价明显，估值提升空 间更大。 目标价（港元）/潜在升幅 124.1/+20% 103.5 目前股价（港元） 投资风险：国内外疫情反复影响汽车欧亿·体育（中国）有限公司产业链复苏生产；半导体供 应问题影响交付量；中国和欧美新能源汽车需求增长减弱；欧亿·体育（中国）有限公司竞争 加剧，上游原料价格居高不下，影响车企毛利率下滑；自动驾驶研发 不及预期，超高压快充普及速度不及预期。 理想汽车（LI.US） 目标价（美元）/潜在升幅 目前股价（美元） 31.6/+18% 26.8 比亚迪股份（1211.HK） 图表 1：新能源汽车公司财务预测和潜在升幅 目标价（港元）/潜在升幅 目前股价（港元） 328.0/+44% 228.0 目标价（交易货币） 营收同比增速 营收预测值变化 比亚迪（002594.CH） 公司 目标价 潜在升幅 17% 2022E 2023E 65% 65% 78% 78% 82% 82% 44% 44% 2022E 2023E 目标价（人民币）/潜在升幅 目前股价（人民币） 360.4/+27% 284.8 蔚来 ▲ 25.6 ▲ 201.0 ▼ 23.0 ▼ 90.2 ▼ 31.6 ▼ 124.1 ▼ 328.0 ▼ 360.4 34% 34% 59% 59% 50% 50% 89% 89% (13%) (13%) (14%) (14%) (20%) (20%) 18% 1% 1% 蔚来-SW 小鹏汽车 小鹏汽车-W 理想汽车 理想汽车-W 比亚迪股份 比亚迪 20% 42% (3%) (3%) (3%) (3%) 30% 30% 注：收盘价截至 2022年 9月13日 40% 18% 扫码关注 20% 44% 浦银国际研究 27% 18% E=浦银国际预测；▲=上调目标价，▼=下调目标价；欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司报告、浦银国际 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 目录 投资建议总结 .