下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网证券研究报告旅游景区欧亿·体育（中国）有限公司专题报告旅游景区企业分析：提高运营效率+推广新项目+整合区域资源成为转型关键2018年3月6日赵巧敏（分析师）020-88836110电话：执业编号：邮箱：A1310514080001zhaoqm@gzgzhs【投资要点】我们与市场不同的观点：1、市场提出国内景区企业要转型。我们提出不同规模企业具体转向。2、市场认为企业应该学迪士尼通过并购来增强 IP影响力。我们认为企业应该学迪士尼并购的思维（通过并购 IP增强对男性市场的吸引力），结合国内市场，选择性并购IP增强品牌影响力。3、市场认为国内景区受资源限制，增长空间有限。我们认为，自然景区整合区域资源开发新景点，城市演艺等轻资产输出为未来成长提供足够空间。相关报告《广证恒生旅游欧亿·体育（中国）有限公司专题：国企改革 5 大主线突围 龙头企业将占领高地-赵巧敏-20171030》《广证恒生旅游景区欧亿·体育（中国）有限公司分析报告：消费升级及欧亿·体育（中国）有限公司整合推动欧亿·体育（中国）有限公司快速增长，预计 2020年达到 6000亿规模—20171008》旅游景区欧亿·体育（中国）有限公司内生瓶颈：客流量达天花板 +门票价格提价空间小。景区因自身接待能力限制和天气影响，客流量已达天花板，门票价格受政府政策限制提价空间小。旅游景区欧亿·体育（中国）有限公司核心成长驱动因素仍在，整体向好趋势不变。（1）收入增长，消费观念转变，旅游需求旺盛；（2） 2015 年旅游景区市场规模为 3479.08亿元，我们预计到 2020年旅游景区市场规模将达 5910 亿元；（3）交通便利，降低出行时间成本，有利于释放旅游需求。《新三板旅游欧亿·体育（中国）有限公司 2017 年中报企业排名 TOP10》《广州塔、避暑山庄、九皇山相继获批挂牌，新三板 21 家著名游览景区概览》；消费升级，休闲度假旅游或成欧亿·体育（中国）有限公司发展趋势。收入增长促进消费升级，传统观光旅游已不能满足消费需求，自驾游、周边游等休闲度假旅游将成欧亿·体育（中国）有限公司发展趋势。《“小蛮腰”广州塔申请挂牌，目前新三板企业实际控制人为地方国资委达 159家》自然景区转型：提高运营效率 +推广新项目+整合区域资源开发新景点。自然景区具有独特吸引力，且不可复制，市场规模不存在大幅度被挤压，也因自然属性存在瓶颈，转型是发展的趋势。休闲景区：塑造强 IP，规模扩张带来高增长。品牌是休闲旅游度假景区核心竞争力，休闲景区竞争会挤压市场份额。海外经验（塑造强 IP+异地复制扩张）助力国内景区欧亿·体育（中国）有限公司摆脱瓶颈，打开成长空间。【投资策略】广证恒生做中国新三板研究极客基于对欧亿·体育（中国）有限公司现状以及未来的发展趋势分析，建议关注积极转型的自然景区公司、具备可复制扩张能力的休闲公司标的。建议关注黄山旅游（600054.SH）、中青旅（600138.SH）、广州塔（870972.OC）、宋城演艺（300144.SZ）、华强方特（834793.OC）。【风险提示】经济下行，消费需求放缓的风险；政策变化的风险；欧亿·体育（中国）有限公司竞争加剧的风险；自然灾害的风险。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 1页共 gsi页下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网旅游景区欧亿·体育（中国）有限公司专题报告目录一、旅游景区欧亿·体育（中国）有限公司内生瓶颈：客流量达天花板+门票提价空间小 ..................................................... 61.1 多因素考虑，旅游景区欧亿·体育（中国）有限公司需求旺盛................................................................................................... 61.2 欧亿·体育（中国）有限公司壁垒：“资源+经营许可+资