股票报告网整理http://www.nxny 股 票 研 究 工业 评级： 增持 307.8 大众汽车（VOW.DF） 当前价格（欧元）： 新能源战略加码，传统巨头加速转型 2021.04.05 海 外 公 司 （ 欧 洲 ） 交易数据 吴晓飞(分析师) 0755-23976003 丁逸朦(分析师) 021-38674743 52周内股价区间（欧元） 当前股本（百万股） 当前市值（亿欧元） 117.9-365 295 wuxiaofei@gtjas S0880517080003 dingyimeng@gtjas S0880520100003 908 证书编号 本报告导读： POWER DAY重磅官宣，新能源战略加码超预期，大众开始加速电动化转型。 相关报告 摘要： ? ? 首次覆盖，给予增持评级。在新能源车欧亿·体育（中国）有限公司以及新造车企业加速发展 的背景下，大众不断加码推进自身的新能源战略。随着 MEB平台车 型的加速投放和交付，我们预计大众在电动车领域仍有望取得不错的 表现，首次覆盖，给予“增持”评级。 立足大众，面向全球。大众汽车 1937年成立，拥有汽车和金融两大 业务板块，旗下经营 12个汽车品牌。历经百年发展，公司不断突破 瓶颈，打造多款经典的车型，相对平稳度过各次危机。收购保时捷之 后，公司成为全球最大汽车公司。2020年，受疫情影响，公司汽车销 售 915.7万辆（-16.4%），营业收入 2229亿欧元（-11.8%），净利润88 亿欧元（-37%）。 证 券 研 究 报 告 ? 品牌实力雄厚，传统市场王者。公司定位清晰，谱系全面。大众乘用 车、奥迪、保时捷是公司的核心品牌。保时捷单价高， 3%的销量， 贡献 12%的收入，40%的利润，历年 ROS超过 15%，盈利性最强。 公司 1978年起，重点布局中国市场，抓住发展机会，目前已设3家 合资公司，35个工厂，国内年交付量占集团整体约 40%。在传统车 市场，公司收入和销量均已超越丰田成欧亿·体育（中国）有限公司龙头。 ? 电动智能时代，公司直面挑战、加速转型。政策上，全球主要国家地 区积极推出不同方式的政策鼓励新能源车消费。竞争上，新造车企业 创新经营，发展势头向好，打破传统竞争既有格局。战略上，大众 POWER DAY重磅官宣，从资金投入（5年460亿欧元）到电池供应 （推标准电池，覆盖 80%车型，降本 50%）、车型规划（2030纯电车 型占 50%）、软件研发（2026自主研发占比 60%）、经营模式变革（软 件订阅＋线上购车）全面加码，作为传统巨头，公司正直面挑战，加 速转型。 ? 风险提示。MEB车型交付不及预期。MEB车型销售不及预期。欧亿·体育（中国）有限公司 电动车销量不及预期。 财务摘要（十亿欧元） 2017 2018 2019 2020 营业收入 (+/-)% 毛利润 净利润 (+/-)% PE 2307 6% 138 116 116% 14 2358 2% 139 122 126% 13 2526 7% 170 140 15% 12 2229 -12% 97 88 -37% 18 PB 0.83 0.78 0.75 0.71 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票报告网整理http://www.nxny 大众汽车（VOW.DF） 目录 1. 2. 立足大众，面向全球.............. 5 1.1. 历经百年，不断超越.............. 7 收入持续增长，盈利历经波动............ 8 1.2. 品牌实力雄厚，传统市场王者...........11 2.1. 优势品牌、强强联合.............11 保时捷，盈利最强......... 13 中国市场，重点布局............