股票报告网整理http://www.nxny 汽车 发布时间：2022-01-10 证券研究报告 /欧亿·体育（中国）有限公司深度报告 优于大势 乘风破浪，电动向前 上次评级:优于大势 ---中小市值组新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司 2022年度策略 报告摘要： 历史收益率曲线 海内外需求共振，全球电动化奔涌向前。1）2021年中国新能车持续高 景气。展望 2022年，爆款车型供需充分互动，新势力车型需求强劲，合 资/自主品牌全面电动化转型，销量有望持续高增。2）欧洲市场补贴退坡 不改电动化趋势，欧洲车企电动化平台的高端车型集中上市，期待欧洲 高端车型的电动化突破。3）美国补贴限排政策呼之欲出，电动化大幕开 启。我们预计 2022年中、欧、美新能源汽车销量分别为 496、273、125 万辆，全球新能源汽车销量为 914万辆，同比+58%。 汽车 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 供需整体边际缓解，产业链利润再分配。2021年上游原材料供需错配导 致中游材料价格暴涨，中游材料板块盈利能力全面提升。锂电企业成本 压力大，盈利能力恶化。2022年中游材料厂商进入产能集中释放期，主 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 要原材料（如 2021年成本占比较大的正极、电解液）整体上边际供需趋涨跌幅（%） 绝对收益 于缓和。叠加中游龙头上下游一体化布局的优势，主要材料价格预计处 相对收益 1M 3M 7% 8% 12M 12% 24% -7% -5% 于下行趋势。电池厂将成本压力已向下游传导，盈利能力有望迎来修复。 部分材料供需预计持续紧张，龙头优势更为明显。负极、隔膜欧亿·体育（中国）有限公司 2022 欧亿·体育（中国）有限公司数据 年有效产能释放受阻，年底已涨价成功，预计价格将维持高位。龙头企 业利用体量资源优势顺利扩产，集中度有望进一步提升。 成分股数量（只） 总市值（亿） 238 18122 10531 28.45 2.01 流通市值（亿） 市盈率（倍） 技术加速进步迭代，向更高性能迈进。持续技术进步带来高性能、低成 本的材料，实现整体产业界的降本是新能车发展的原动力。考虑市场 2022年对于高端车型的边际增量需求，促使电池结构和材料向高性能迈 进。特斯拉 4680等大圆柱电池 2022年量产，推动中游材料性能继续升 级。随着高性能材料的技术成熟、成本降低，渗透率有望持续提升。 投资策略：2022年建议关注供需的边际缓解和持续技术进步： 1）锂电：受益于原材料价格下行+顺利提价，盈利有望全面修复。推荐 【宁德时代】、建议关注【孚能科技】。2）隔膜、负极：分别受制于能耗 双控、设备产能稀缺，有效产能释放受阻，供需持续紧张。优质企业大 市净率（倍） 成分股总营收（亿） 8524 370 成分股总净利润（亿） 成分股资产负债率（%） 172.95 相关报告 《东北汽车周报：特斯拉缺芯影响 USB端口， 小鹏 G9登陆广州车展》 --20211122 《东北汽车周报：赣锋锂业与特斯拉再签订单， 幅扩产，格局继续向好。推荐【恩捷股份】，【璞泰来】。3）CNT、单晶新势力发布 10月交付额》 正极、硅基：4680电池量产在即，有望带动产业链的新技术进入全面爆 --20211108 发期。我们看好 CNT于导电剂，单晶三元于正极、硅基对石墨负极的渗 透率提升，推荐【贝特瑞】、【天奈科技】、【振华新材】。4）具有市场预 证券分析师：笪佳敏 期差的优质标的：推荐【华友钴业】、【江苏国泰】。 执业证书编号：S0550516050002 风险提示：新能源汽车销量不及预期，美国政策不及预期等 (021)20361230 djm@nesc 证券分析师：周彦朋 重点公司主要财务数据 EPS 2021E PE 执业证书编号：S0550521060003 重点公司 现价 评级 (021)20363211 zhouyp@nesc 2020A 0.95 2022E 4.12 2020A 106.37 126.95 186.46 294.24 2021E 37.29 47.44 83.24 101.01 2022E 24.53 26.62 50.78 52.26 华友钴业 贝特瑞 101.05 137.11 233.08 135.35 2.71 2.89 2.8 买入 买入 买入 买入 研究助理：岳挺 1.08 5.15 执业证书编号：S0550120110024 恩捷股份 天奈科技 1.25 4.59 0755-33975865 yueting@nesc 0.46 1.34 2.59 请务必阅读正文后的声明及说明 股票报告网整理http://www.nxny 汽车/欧亿·体育（中国）有限公司深度 目录 1. 2021年需求超预期，2022年景气维持高涨.