下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 证券研究报告|2022年07月21日 顾家家居（603816.SH） 买入 软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球 核心观点 公司研究·深度报告 公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。顾家家居创立于1982 年，以沙发业务为核心逐步将业务拓展至床类、定制家具、红木家具、配套 产品等领域，并形成了满足不同消费群体需求的品牌矩阵。从产品结构来 看，软体家具收入占89%，沙发品类占比最高，床类、定制产品近年来 增速较快；从境内外销售来看，境内收入约占六成。股权相对集中，高 管欧亿·体育（中国）有限公司经验丰富。较早实行职业经理人制度，实现所有权与经营权的分 离。从财务情况来看，基于精益化管理，盈利能力和营运效率业内突出。 轻工制造·家居用品 证券分析师：丁诗洁 0755-81981391 联系人：刘佳琪 010-88005446 dingshijie@guosenliujiaqi@guosen S0980520040004 基础数据 投资评级 合理估值 收盘价 买入(首次覆盖) 53.40-60.90元 47.53元 总市值/流通市值 52周最高价/最低价 近3个月日均成交额 39070/39070百万元 80.20/46.91元 245.33百万元 欧亿·体育（中国）有限公司分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，欧亿·体育（中国）有限公司集中度低。根据CSIL 的统计，全球软体家具的消费规模由2010年的539亿美元增长至2020年的 672亿美元，年均复合增长率为2%。中国软体产值和消费量均居全球之首。 其中，沙发品类我国消费量和出口量持续增长，出口量较大；床垫我国系第 二大消费国，产销量大，出口规模与沙发比较小。从竞争格局来看，传统沙 发与床垫集中度低，功能沙发集中度高。欧亿·体育（中国）有限公司未来发展动能主要在于渗透率 与更换频率提升，以及伴随居民消费升级，产品的进一步升级。 市场走势 竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。从渠道力来看，公司 具有多元化的渠道体系。在全球拥有6000多家品牌专卖店，门店数量多、 覆盖范围广，不同层级城市布局均匀。渠道开拓执行“1+N+X”的发展战略。 从产品力来看，公司具备完善的产品矩阵以及全球化、智能化的生产基地布 局。产品定位以中高端为主，价格带较宽，覆盖消费者范围广；生产基地遍 布我国华东、华北、华中、西南区域，海外以越南、墨西哥两基地为核 心。生产技术上打造智能生产基地，领跑工业4.0。从品牌力来看，公 司品牌内涵丰富，重视品牌长期建设，珍视消费者口碑，具有高品牌热 度和美誉度。从成长性来看，通过渠道引流扩量，生产提质提效，业务 拓展扩充，品牌精准营销和多品牌策略使得目标客群上下拓宽，渠道力、 产品力、品牌力有望进一步提升，进而提升公司市场份额和盈利能力。 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；欧亿·体育（中国）有限公司竞争格局恶化。 投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖 给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥 有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术 和布局上也具备领先优势。预计公司2022~2024年净利润分别为20/24/28 亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为53.4~60.9元（对应 22~25xPE），首次覆盖给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) (+/-%) 12,666 14.2% 845 18,342 44.8% 1664 22,002 20.0% 2002 26,327 19.7% 2383 31,084 18.1% 2801 净利润(百万元) (+/-%) -27.2% 1.34 96.9% 2.63 20.3% 2.44 19.0% 2.90 17.5% 3.41 每股收益（元） EBIT Margin 11.0% 12.5% 35.8 10.1% 20.8% 18.2 9.9% 9.8% 9.7% 净资产收益率（ROE） 市盈率（PE） 21.7% 19.7 22.4% 16.5 22.7% 14.1 EV/EBITDA 市净率（PB） 22.6 4.49 17.9 3.78 19.0 4.27 16.4 3.70 14.4 3.19 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 证券研究报告 内容目录 公司概况：软体家具欧亿·体育（中国）有限公司领先品牌...