证券研究报告 轻工制造 疫情冲击渐退去，家居消费增长修复 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 2021年 5月 05日│中国内地 专题研究 研究员 陈羽锋 chenyufeng@htsc +86-25-83387511 轻工欧亿·体育（中国）有限公司：疫情影响下 2020年经营仍显韧性，21Q1收入/业绩显著修复 轻工板块（申万分类）A股非 ST 的 136家企业 2020年共实现营收5222 亿元，同比增长 4%，实现归母净利润 342亿元，同比下滑 7%。2020年板 块盈利出现下滑，主要系 2020年疫情在不同程度上拖累各板块公司经营所 致。伴随疫情修复，21Q1轻工板块实现营收 1486亿元，同比增长 54%， 较 2019年同期仍增长 34%，实现归母净利润 126亿元，同比增长 148%， 较 2019年同期仍增长 80%。展望后续，重点推荐内销需求逐步回升、外销 需求短期仍具韧性的家居板块，以及消费需求稳健、阳光集采政策推动欧亿·体育（中国）有限公司 发展的文具板块。 SAC No. S0570513090004 SFC No. BPX276 研究员 周鑫 zhou.xin@htsc +86-21-28972050 SAC No. S0570520090001 SFC No. BQQ697 欧亿·体育（中国）有限公司走势图 轻工制造 沪深300 (%) 48 35 23 10 (3) 家居：零售渠道景气回升，大宗业务快速发展 家居板块 2020年营业收入同比增长9.4%至 1118.81亿元，归母净利润同 比下滑 4.61%至 99.66亿元；21Q1家居板块营收同比增长 81.5%至 281.15 亿元，相较 19Q1增长 43.4%，归母净利润同比增长 2282.5%至 19.75亿 元，较 19Q1增长 39.4%。建议关注：1）零售端，地产交易维持高景气度， 支撑家居消费需求，重点推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门；2） 工程端，精装房趋势不改，建议关注客户结构优质、资金实力强的工装企业； 3）美房地产周期尚未结束，家居渠道库存仍处低位，上半年出口产业链仍 具韧性，建议关注产能布局完善的家居出口龙头。 May-20 Sep-20 Dec-20 Apr-21 欧亿·体育（中国）有限公司来源：华泰研究，Wind 重点推荐 目标价 造纸：下游需求稳健恢复，21Q1涨价逐渐落地 股票名称 欧派家居 顾家家居 喜临门 股票代码 603833 CH 603816 CH 603008 CH (当地币种) 169.60 85.75 投资评级 增持 造纸板块 2020年营业收入同比增长 4.0%至 1565.54亿元，归母净利润同比增 长 13.7%至 108.52亿元，归母净利润增长主要系 2020年受益于原材料木浆价 格同比大幅下降，相关纸企盈利能力同比显著提升所致。文化纸方面，建党百 年文印需求有望贡献需求增量，看好提价落地优化盈利空间，重点推荐太阳纸 业；包装纸方面，看好家电 3C等下游产品产量回升，带动包装纸需求回暖； 生活用纸方面，浆价上行趋势下头部纸企提价落地更为顺畅，叠加前期低价纸 浆库存的使用，全年盈利能力有望保持稳健，重点推荐中顺洁柔。 买入 29.19 增持 欧亿·体育（中国）有限公司来源：华泰研究预测 包装：欧亿·体育（中国）有限公司步入改善，关注消费电子包装需求 包装板块 2020年营业收入同比增长 4.9%至 1090.52亿元，归母净利润同 比下滑 4.7%至 79.80亿元。21Q1营收同比增长53.0%至 300.71亿元，较 2019年同期增长 28.8%，归母净利润同比增长 101.9%至 22.59亿元，较 2019年同期增长20.1%。展望未来，5G应用催化智能手机换机需求，进 而带动消费电子包装消费需求，重点推荐彩盒包装龙头裕同科技。 消费轻工：必选消费韧性凸显，办公集采成长可期 文化办公用品作为必选消费品，疫情之下消费需求表现稳健，据国家统计局 数据，2020年文化办公用品零售额为 3484.60亿元，同比增长 5.8%，2021 年一季度零售额同比增长 31.8%至 824.80亿元，2020年文具龙头晨光文 具营收与归母净利保持稳健增长。展望未来，零售端线下门店流量恢复，助 力文具动销向好；企业端，阳光集采政策持续推进，办公用品集采单位有望 继续增加，采购品类持续丰富，重点推荐晨光文具、齐心集团。 风险提示：疫情发展不确定性、地产销售不及预期、下游需求不及预期、纸 价大幅波动、原材料价格大幅波动、烟草欧亿·体育（中国）有限公司政策风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1轻工制造 正文目录 轻工欧亿·体育（中国）有限公司：疫情影响下经营仍显韧性，21Q1修复显