证券研究报告 欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 2018年09月06日 曲折中前行，看好国产龙头突围 欧亿·体育（中国）有限公司评级： 机械设备 增持（维持） 工业机器人欧亿·体育（中国）有限公司深度 专用设备Ⅱ 增持（维持） 工业机器人国产化或在曲折往复中前行，看好国产品牌龙头实现突围 外资品牌发力中国市场，国产品牌显著承压，2017年工业机器人国产销量 份额下滑，为 2013年后首次。我们认为，工业机器人国产化之路虽有波 折，但前行趋势不变：1）中国市场“蛋糕”仍可做大，IFR预计2018-2020 年全球工业机器人增速向上，中国市场份额有望持续扩大；2）需求增长因 素未发生根本性变化，仍然是劳动力减少、经济性显现以及产业升级；3） 国产品牌持续研发投入，核心零部件实现部分突破，看好商业模式成熟和 技术实力领先的国产工业机器人龙头突围。A股上市公司中，关注新松机 器人、埃斯顿、拓斯达。 肖群稀执业证书编号：S0570512070051 研究员 0755-82492802 xiaoqunxi@htsc 章诚 研究员 执业证书编号：S0570515020001 021-28972071 zhangcheng@htsc 黄波 联系人 0755-82493570 huangbo@htsc 关东奇 021-28972081 来 预计 2018-2020年全球工业机器人增速向上，中国市场份额有望扩大 IFR预计，2018-2020年全球工业机器人销售额分别为168/193/232亿美 元，CAGR为 14.6%。对比 2015-2017年，销售额 CAGR提升约 1.7 pp， 欧亿·体育（中国）有限公司整体增速向上。IFR预计，2018-2020年中国工业机器人销售额分别 为 62.3/75.7/93.5亿美元，CAGR为22.2%，占全球比重逐年提高，分别 为 37.0%\39.3%\40.3%。我们以 2017年全球和中国的工业机器人均价为 参考，假设 2018-2020年每年降价幅度为 5%（规模化生产和技术进步）， 推算出 2018-2020年中国工业机器人销量分别为17.7/22.6/29.4万台， CAGR为 28.7%，占全球比重分别为 39.7%\42.1%\43.3%。 联系人 guandongqilai@htsc 时彧 联系人 shiyu013577@htsc 相关研究 1《机械设备:油服欧亿·体育（中国）有限公司景气回升关注油气 产业链》2018.09 2《机械设备:高景气延续，龙头厂商持续成 长》2018.09 3《机械设备:聚焦高景气成长板块，半导体 设备或是主线》2018.09 增长驱动力仍然是劳动力拐点、经济可行性以及产业升级 我们认为，2018-2020年中国工业机器人的增长动力主要来自三个方面：1） 适龄劳动力供给持续收缩，工业机器人替代繁重作业；2）机器人价格稳中 有降，“机器换人”经济性显现；3）中国工业机器人渗透率大幅低于发达 工业国家，制造业升级潜力突出。 一年内欧亿·体育（中国）有限公司走势图 2017年国产销量份额首降，国产龙头有望率先突围 国产品牌市场销量份额在经历了四年的攀升之后，于 2017年首次下降。 CRIA数据显示，2017年外资品牌发力，销量同比增长71.9%，大幅高于 国产品牌（同比增长 29.7%）。2017年国产品牌的市占率同比下降约5.9 pp 至 26.7%。国产品牌持续投入研发，核心零部件实现部分突破。与此同时， 汽车以外欧亿·体育（中国）有限公司提升空间广阔、准入门槛相对低，实现国产化的可能性更高。 国内欧亿·体育（中国）有限公司规范建立，利好低端产能出清。 (%) 15 2 (11) (24) (37) 投资机会研判：关注商业模式成熟和技术实力领先的国产龙头 我们认为，两种类型国产工业机器人公司有望脱颖而出：1）商业模式成熟 型，能融合市场、渠道、销售和专业需求痛点；2）技术实力领先型，立足 研发突破，拥有软硬件优势。在工业 4.0升级、人口红利流失的推动下， 中国机器人欧亿·体育（中国）有限公司将迅速发展。A股上市公司中，建议关注新松机器人、埃 斯顿、拓斯达。 17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 机械设备 专用设备Ⅱ 沪深300 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind 风险提示：宏观经济下行导致下游投资缩减；产品研发与产业化进度不及 预期。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和欧亿·体育（中国）有限公司评级标准 1 欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 | 2018年 09月 06日 正文目录 2018-2020年全球工业机器人增速向上，中国市场份额扩大......... 5 预计 2018-2020年全球工业机器人销售额 CAGR为14.6% .