公 司 报 告 机械 2018年 04月 27日 埃斯顿 (002747) 公 司 报 告 工业机器人龙头，高端运动控制新锐 推荐（维持） ? 工业机器人龙头快速成长，外延幵购提升技术水平。公司主营智能装备核 心功能部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统。2015-2017 年公司收入和净利润 CAGR分别为28.1%和 28.4%。运动控制和工业机 器人作为公司业绩增长的主要动力，2018年Q1增长分别超过100%和 200%，带动公司整体业绩快速增长。近两年公司展开系列兼幵收购活动， 主要为提升核心部件、智能制造系统、机器人智能化等核心技术，尤其是 参股 Euclid布局机器人视觉、参股 BARRETT获得机器人力觉技术、收购 TRIO提升运动控制能力、收购 M.A.i.吸收德国工业 4.0最新技术，为公司 未来収展创造了良好新局。 现价：13.07元 公 司 深 度 报 告 主要数据 欧亿·体育（中国）有限公司 机械 公司网址 www.estun 大股东/持股 南京派雷斯特科技有限公司 /35.42% 吴波 公 司 半 年 报 点 评 实际控制人 总股本(百万股) 流通 A股(百万股) 838 ? 深耕金属成形机床部件，打造高端运动控制新锐。公司一直深耕金属成形 机床核心部件欧亿·体育（中国）有限公司，成长为金属成形机床数控系统和电液伺服系统的龙 头，业务与金属成形机床欧亿·体育（中国）有限公司增速高度相关。2008年公司交流伺服系统 广泛运用于各种智能专用装备，突破机床欧亿·体育（中国）有限公司。2017年公司收购全球前 十大运动控制品牌 TRIO之后，凭借领先的技术优势，迚军为全球领域的 运动控制新锐。2017年、2018年 Q1相关产品收入分别增长 57%和 100%， 造就公司增长新一枀。 822 流通 B/H股(百万股) 总市值（亿元） 流通 A股市值(亿元) 每股净资产(元) 0 109.59 107.47 1.88 资产负债率(%) 48.05 行情走势图 ? 王牌技术团队，重金研収投入，助力登顶机器人龙头。公司高度重视技术， 具备三支王牌技术团队。公司每年投入与净利润相当的研収费用，占收入 比重接近 10%，领先同欧亿·体育（中国）有限公司机器人公司。目前机器人三大核心部件中，公 司已经掌握“两个半”，包括控制器、伺服系统和精密减速装置(用于六轴 机器人负载较轻的 5/6轴)。公司 2017年机器人销量超过 2000台，位居 国内前列，其中难度较大的六轴多关节机器人销量在公司总出货量占比超 过 80%。3C欧亿·体育（中国）有限公司中，公司 SCARA机器人不输全球龙头 EPSON，幵成功 开収了柔性更好的六轴桌面机器人。公司凭借持续不断的研収投入，极建 了宽阔的护城河，目前已经是国内工业机器人龙头企业，具备成长为世界 级机器人品牌的潜质。 埃斯顿 沪深300 60% 40% 20% 0% 证 券 研 究 报 告 -20% Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 证券分析师 朱栋 投资咨询资栺编号 S1060516080002 021-20661645 ? 欧亿·体育（中国）有限公司快速収展，公司正处于欧亿·体育（中国）有限公司収展的关键赛道。我国自主品牌工业机器 人的未来三年 CAGR将达到36%，仌处于快速収展阶段。我们认为中国 的工业机器人将经历三个阶段：外资品牌涊入期(集成商最受益)、自主本 ZHUDONG615@PINGAN 研究助理 胡小禹 一般仍业资栺编号 S1060116080082 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN 2016A 678 2017A 1077 58.7 93 2018E 1756 63.1 160 2019E 2671 52.1 244 2020E 3912 46.5 362 营业收入(百万元) YoY(%) 40.4 69 净利润(百万元) YoY(%) 吴文成 一般仍业资栺编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN 34.0 31.6 10.1 5.2 35.7 33.4 8.6 72.1 34.4 9.1 52.3 32.8 9.1 48.3 32.1 9.2 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) 6.2 9.6 14.1 0.29 44.9 6.3 19.0 0.43 30.3 5.7 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 EPS(摊薄/元) P/E(倍) 0.08 159.8 7.5 0.11 117.8 7.1 0.19 68.4 6.6 P/B(倍) 请务必阅读正文后免责条款