下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 欧派家居（603833）系列报告之二: 多品类沉淀，全渠道发力，欧亿·体育（中国）有限公司王者 强者恒强 报告摘要： 2021年6月15日 推荐/维持 欧派家居 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司简介： 公司是国内综合型的现代整体家居一体化 服务供应商。公司主要从事整体厨柜、整体 衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家 居产品的个性化设计、研发、生产、销售和 安装服务。公司拥有国际化家居产品制造基 地，以整体橱柜为龙头，带动相关产业发展， 包括全屋定制、衣柜、卫浴、木门、墙饰壁 纸、厨房电器、寝具等，形成多元化产业格 局。 报告亮点：我们在《欧派家居（603833）系列报告一：流量入口变化中，不断 破局前行的家居龙头》重点阐述了家具欧亿·体育（中国）有限公司发展趋势，在本篇报告中我们将重 点分析欧派如何通过多品类的生产、销售全产业链的布局，抓住了各个渠道的 发展脉搏，从而保证了变化中不变的优势。 品类布局领先欧亿·体育（中国）有限公司，具有先发优势。欧派自 1994年成立后，是最早进行多品类 布局的家具企业。由于各品类业务均布局较早，因此公司在布局初期能享受到 欧亿·体育（中国）有限公司红利，并有充足时间打通渠道体系，打磨制造工艺。 全产业链布局，助力公司紧抓欧亿·体育（中国）有限公司趋势。公司自生产端到渠道端管理优质，对 全产业链的强有力把控，使得公司在面临欧亿·体育（中国）有限公司快速的变化的时候，能够抢占先 机，始终走在竞争对手之前。 欧亿·体育（中国）有限公司来源：wind、东兴证券研究所 ? ? ? 生产端：成本、效率优化，未来产能储备充足。公司核心品类保持稳定且领 先的毛利率水平；新品类自给产能保证了新渠道的品类的协同。 交易数据 销售端：公司激励充足打造了一支高素质销售队伍，为各个渠道的拓展储备 了人才资源。公司营销手法创新有效，推动品类联动和品牌价值提升。 信息化系统，扩展业务边界之利器。销售端到生产端的全打通，帮助抢占市 场。公司内部、外部品类的打通，将有效赋能家装渠道，助力抢占流量入口。 52周股价区间（人民币）78.42-173.03 总市值（亿元） 910.05 910.05 流通市值（亿元） 工程、整装渠道领跑欧亿·体育（中国）有限公司，传统经销渠道保持优势。家具欧亿·体育（中国）有限公司面临着流量入口 变化的趋势，公司在各个渠道主动出击，先机占尽。 总股本/流通 A股（万股）60,426.49 流通 H股（万股） 52周日均换手率 52周股价走势图 0 ? 工程渠道：公司工程业务规模欧亿·体育（中国）有限公司内居首，但 18%的占比仍有很大提升空间。 全品类布局及生产效率的提升，将帮助大宗业务继续提升，同时保证盈利质 量。 0.38 ? ? 整装渠道：发展趋势明确，欧派具备先发优势。公司在整装渠道的先发优势 主要为优质家装资源、以及家装产业链资源的积累，同时公司自己产品和系 统对于家装公司的赋能也保证了充分的主动权。 传统经销渠道：成熟稳定的分销商体系，稳住零售基本盘。渠道的利益平衡 也保证了各渠道健康发展。 盈利预测及评级： 我们看好在家具欧亿·体育（中国）有限公司流量入口变化中，公司各个渠道领先布局，获得更高市场 份额的能力。预计公司2021-2023年实现营业收入179.30、207.34、241.01亿 元，归母净利润分别为26.11、30.35、36.87亿元，对应EPS分别为每股4.32、 5.02、6.10元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、宏观经济压力；2、公司渠道培育发展受阻；3、管理层重大变化。 欧亿·体育（中国）有限公司来源：wind、东兴证券研究所 分析师 :刘田田 财务指标预测 指标 2019A 13,533.36 17.59% 1,839.45 17.02% 19.24% 4.42 2020A 14,739.69 8.91% 2021E 17,930.08 21.64% 2,610.95 26.58% 18.28% 4.32 2022E 20,734.44 15.64% 3,034.73 16.23% 17.73% 5.02 2023E 24,100.76 16.24% 3,686.74 21.48% 17.92% 6.10 010-66554038 liutt@dxzq 营业收入（百万 增长率（%） 归母净利润（百 增长率（%） 净资产收益率 每股收益(元) PE 执业证书编号: S1480521010001 研究助理 :常子杰 010-66554067 2,062.63 12.13% 17.30% 3.47 changzj @dxzq S1480119070055 执业证书编号: 34.39 43.80 35.18 30.26 24.91 欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司财报、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源