股票报告网整理http://www.nxny 公司研究丨深度报告丨欧派家居（603833.SH） 欧派家居深度：聚大平台势能，赴大家居征程 股票报告网整理http://www.nxny 丨证券研究报告丨 报告要点 欧派家居以设计为入口带动品类延伸（包含定制与非定制品类），同时基于强服务能力的渠道体 系，输出大家居的整套模式（获客&转化、销售、配送安装服务等）和资源（流量、产品、配送 安装方等），实现大家居战略的高效落地和进阶发展。 分析师及联系人 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 股票报告网整理http://www.nxny 丨证券研究报告丨 欧派家居（603833.SH） 2022-12-31 公司研究丨深度报告 投资评级买入丨维持 欧派家居深度：聚大平台势能，赴大家居征程 何为欧派的大家居生态圈？ 公司基础数据 欧派的大家居生态是基于零售渠道的强服务能力，以设计为入口带动从“大单品”向“大家居” 延伸（包含定制与成品家居）；同时流量入口不断扩大，现阶段以“整装”和“线上线下联动” 为主要增量。大家居是引入空间概念，用设计融合产品，打造一套家装的服务流程：包括整家 定制、厨柜+、卫浴+等小集合和硬装+软装一体化的大集合。公司将整套模式（获客、转化、 仓配服等）和资源（信息化系统、品牌联动等）输出给经销商（渠道），实现大家居战略的高效 落地。流量成长空间来自对前端入口的深耕，针对不同场景打造相应模式，如整装、直播、拎 包等。回归到消费品本质，公司围绕“人”、“货”、“场”三要素的全面升级引领欧亿·体育（中国）有限公司。 当前股价(元) 总股本(万股) 流通A股/B股(万股) 资产负债率 121.53 60,915 60,915/0 44.76% 25.29 每股净资产(元) 市盈率(当前) 市净率(当前) 29.12 4.70 深化渠道优势，基于设计入口的平台化转型 近12月最高/最低价(元) 156.27/81.00 公司渠道的运营理念是“强调泛欧派体系的共同成长”，基于“树根理论”衍生出了一套完善的 渠道管理系统、制度等，成为后续渠道迭代的基石。零售经销商平均提货额逐年增长（3/5 年 CAGR为 11%/9%），21年欧派品牌厨/衣经销商平均提货额分别约为 250/428万元，坪效居行 业第一。所谓渠道平台化转型，即从欧派品牌的单一品类，转变为欧派 +外部品牌的多品类整 合方案，门店成为一个小型卖场，借助自主研发的 CAXA系统实现以真实设计方案带动销售， 进一步提升客户转化率及客单值。 注：股价为 2022年 12月 30日收盘价 市场表现对比图(近 12个月) 欧派家居 沪深300指数 3% -13% -28% -44% 多线并进，大家居业态持续迭代 2021/12 2022/5 2022/8 2022/12 从空间定制（厨柜+、整家定制、卫浴+等），向整装和零售大家居迭代。2017年推出“厨柜+” 五大系统战略，21年厨电配套超 30%，当前正通过“集成厨房”开辟厨电+的新市场，并推动 厨卫空间的融合。整家定制是基于衣柜，延伸至全屋柜/门/家配产品的整体方案，实现收入 3年 CAGR超 30%，其中 21年家配收入占比约 20%。整装&零售大家居在品类和服务上进行了更 深度的融合，嵌入对装修流程的管理：1）整装大家居业务，公司以 V8系统赋能装企，“培训 与产品输出”构筑核心壁垒，在 18-21年实现了从零到 20亿的突破，现以双品牌、多模式持 续扩张，22年门店数或近千家。2）零售整装即通过原有零售经销商与整装公司合作，预估21 年厨柜零售整装收入约 10亿元，衣柜零售整装收入超 5亿元。3）零售大家居于 22年试点， 旨在鼓励现有厨、衣经销商联合开店&营销，逐步解决同一个城市中厨衣不同商导致的联动率 较低问题（预估同商率 30%），共享客户资源且提升客单价，预计 22年底覆盖城市近 100个。 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind 相关研究 ?《欧派家居 22Q3点评：大家居业态持续发力， 费用率提升致盈利阶段性承压》2022-10-30 ?《欧派家居 22H1点评：零售实现较优增长，大 家居业态持续发力》2022-08-31 ?《欧派家居 22H1快报点评：符合预期，大家居 业态带动增长韧性》2022-08-11 信息化与供应链共振，大家居体系的基石 伴随大家居战略深入，方案设计、产品供应与交付体系复杂度上升，公司自主开发的信息化系 统成为背后的助力器。信息化：公司保持较高的研发投入（占比 4%~5%），内部技术团队与外 部第三方赛马机制，打造出以 CAXA为主的信息化系统。目