公司深度研究|其它通用机械 证券研究报告 拓斯达（300607.SZ） 公司评级 谨慎增持 当前价格 98.25元 机器人欧亿·体育（中国）有限公司新锐，向整体解决方案商迈进 核心观点： 报告日期 2017-06-25 ? 受益于自动化趋势，公司塑机辅机和机器人业务齐发力 基本数据 公司传统主业是注塑机辅机设备和水电气系统集成业务，2012年后大力拓 展直角坐标机器人和多关节机器人，截止 2016年底，公司机器人业务占比 达到了 50%。近年来，受益于下游 3C、家电、汽车欧亿·体育（中国）有限公司的发展，注塑机行 业保持景气复苏，同时受益于欧亿·体育（中国）有限公司自动化率提升，公司的直角坐标机器人业 务营业收入过去三年保持 40%左右的复合增速，2014年导入多关节机器 人，目前多关节机器人业务呈爆发式增长。公司从 2012-2016年营业收入 复合增速超过 40%，公司优秀的盈利能力领先同行竞争对手，产品市场竞 争力得到市场检验。同时，注重产品升级，业务模式正在实现由单机设备提 供商向工业自动化整体解决方案商转变。 总股本/流通股本（百万股） 流通 A股市值（百万元） 每股净资产（元） 资产负债率（%） 72/18 7,120 6.20 41.34 相对市场表现 拓斯达 沪深300 249% 166% 83% 0% ? 机器换人持续深入，工业自动化方兴未艾 由于劳动力成本提升和适龄劳动力比例下降，机器换人持续推进，以工业机 器人为核心设备的工业自动化设备正在加速替代人力。随着技术的成熟，自 动化设备的欧亿·体育（中国）有限公司应用边界逐步拓宽，从早期单一的汽车工业向 3C、家电等 欧亿·体育（中国）有限公司拓展，3C欧亿·体育（中国）有限公司应用有望接棒汽车工业，成为下一个需求爆发领域。从 拓斯达下游消费结构来看，不论是注塑机辅机设备还是机器人业务，3C行 业的应用占比已经达到了 35%，是最大的应用领域。欧亿·体育（中国）有限公司层面，我国机器 人欧亿·体育（中国）有限公司，近年来一直保持着 20%以上的增速水平，欧亿·体育（中国）有限公司景气度持续高企。 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 分析师： 罗立波 S0260513050002 021-60750636 投资建议：预计公司 2017-2019年实现营业收入 696/940/1188百万元， EPS分别是 1.72/2.32/2.90元/股，对应的 PE分别为 57x/42x/34x。公司 机器人业务处于持续放量阶段，未来有望向工业自动化整体解决方案商前 luolibo@gf 进，结合欧亿·体育（中国）有限公司估值水平，首次覆盖，我们给予公司“谨慎增持”评级。 联系人： 代川 风险提示：欧亿·体育（中国）有限公司景气度下滑；机器人价格下滑；欧亿·体育（中国）有限公司竞争加剧。 daichuan@gf 盈利预测： 2015A 302.22 41.48% 76.29 62.34 33.46% 1.147 - 2016A 433.09 43.30% 81.15 77.57 24.43% 1.427 - 2017E 696.01 60.71% 133.00 124.94 61.06% 1.724 2018E 939.71 35.01% 174.93 168.13 34.57% 2.320 2019E 1,187.99 26.42% 218.97 210.20 25.02% 2.901 营业收入（百万元） 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS（元/股） 市盈率（ P/E） 市净率（ P/B） EV/EBITDA 56.99 42.35 33.87 - - 8.96 7.39 6.07 -1.54 -1.11 50.01 37.55 29.39 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27  拓斯达|公司深度研究 目录索引 一、公司介绍：从塑机欧亿·体育（中国）有限公司向整体解决方案商迈进 ...........................................................4 1.1四大业务齐头并进，营收利润同步增长...............................................................4 1.2早期立足于注塑机欧亿·体育（中国）有限公司，切入工业自动化领域....................................................7 二、机器换人持续深入，工业自动化方兴未艾...................................................................9 2.1劳动力成本倒逼，自动化设备的经济替代效应显现 ...........................................9 2.2欧亿·体育（中国）有限公司应用边界逐