Tabl e_BaseInfo 2017年 02月 18日 公司深度分析 音飞储存（603066.SH） 证券研究报告 主业稳健，“机器人+货架”成未来看点 增持-A 投资评级 ■公司是国内领先的仓储货架生产商。音飞储存是国内专业从事仓储货 架的生产和销售的领先企业，是国内最大的仓储货架供应商之一。其 先后与昆明昆船、中集集团、瑞仕格、北起、德马泰克等国内外实力 雄厚的系统集成商合作；为苏宁、唯品会、PT.KAWAN等国内外知名 企业提供产品与服务。 维持评级 6个月目标价： 60.00元 股价（2017-02-17） 51.75元 Tabl e_MarketInfo 交易数据 ■公司货架业务能力出众，收入增长稳定。考虑到 1）仓储货架的需求 与物流业发展高度相关，物流欧亿·体育（中国）有限公司稳定发展将持续推动仓储货架的需 求；2）公司深耕货架欧亿·体育（中国）有限公司多年，产品优势明显，再加之其现在积极研 发相关配套产品，我们预计公司货架业务将持续稳定的增长。 ■以“机器人+货架”为核心，转型系统集成商。公司实行差异化战略， 其“机器人+货架”智能仓储模式相对传统堆垛机模式而言将更适用于中 小电商和旧仓库改造。再加之公司并购合肥井松，借助其在自动化领 域的优势，我们预计将进一步提高公司在自动化领域的技术能力，助 力公司在自动化领域的布局。 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 12个月价格区间 5,211.74 2,361.09 100.71 45.63 33.86/63.65元 Tab le_Chart 股价表现 音飞储存 物流 上证指数 49% 39% 29% 19% 9% ■仓储运营服务协同作用明显，未来前景广阔。考虑到公司仓储运营业 务一方面可以提高公司货架的销售，另一方面也有助于公司产品线的 完善。我们预计未来其将与现有业务形成联动效应，提升公司竞争力。 ■投资建议：我们看好公司未来在智能物流设备及仓库运营领域的发展 前景。预计 2016-2018年 EPS分别为 0.87元、1.07元、1.30元，成 长性突出。给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为 60.00元，相当 于 2017年 56倍市盈率。 -1% 2016-02 2016-06 2016-10 -11% -21% 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 20.81 32.49 相对收益 绝对收益 5.79 8.79 -3.68 -3.88 张龙 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020030 zhanglong@essence 021-35082939 ■风险提示：物流业发展不及预期，公司外延并购及研发不及预期等 胡光怿 报告联系人 hugy@essence (百万元) 2014 474.3 61.4 2015 464.1 67.9 2016E 569.7 87.6 2017E 696.3 107.5 1.07 2018E 830.8 130.5 1.30 Table_Report 相关报告 主营收入 音飞储存：系统集成业务 快速增长，大股东增持彰 显信心 净利润 2017-01-23 每股收益(元) 每股净资产(元) 0.61 0.67 0.87 3.95 7.18 7.92 8.81 9.82 盈利和估值 2014 84.6 2015 76.5 2016E 59.3 2017E 48.3 2018E 39.8 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 13.1 7.2 6.5 5.9 5.3 12.9% 15.4% 0.0% 25.4% 14.6% 9.4% 0.5% 22.6% 15.4% 11.0% 0.2% 17.1% 15.4% 12.1% 0.4% 23.2% 15.7% 13.2% 0.6% 28.4% 净资产收益率 股息收益率 ROIC 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 公司深度分析/音飞储存 内容目录 1. 公司介绍................. 4 1.1. 公司业务模块主要由三部分构成 ............. 4 1.2. 公司主业增长稳定，中高端货架占比逐步提高 .....