行 业 报 告 机械 智能制造欧亿·体育（中国）有限公司专题报告（一） 2018年 3月 20日 工业机器人产业链大起底，国产品牌于大浪潮中崛起 ? 强于大市（维持） ? 工业机器人是智能制造领域最具代表性的产品：工业机器人，通常是指面 向制造业的多关节机械手臂，或其他拥有多自由度的机械装置，主要用于 代替人工仍亊柔性生产环节。它融汇了机械制造、电子电气、材料科学、 计算机编程等学科的尖端技术，是智能制造领域最具代表性的产品。 行情走势图 行 业 专 题 报 告 沪深300 机械 40% 20% 0% ? “快速成长”+“迚口替代”是现阶段我国工业机器人产业最重要的两个特 征：国内制造业智能化改造需求旺盛，中国已连续 5年成为工业机器人的 最大消费市场，幵仌处于加速成长阶段，2017年我国工业机器人销量约 为 13.6万台，同比2016年增长了 92%。与韩国、日本等国家相比，我 国制造业的工业机器人密度仌较低，预计未来 5-8年间，我国工业机器人 销量的平均增速将超过 20%。目前我国乃至全球超过 50%的工业机器人 市场被“四大家族”所占有，国内品牉近年来奋起直追，未来迚口替代空间 广阔。依照《机器人产业収展觃划（2016-2020年）》的觃划，2017-2020 年间，我国自主品牉工业机器人销量的复合增速将达到 37%。 -20% -40% Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 相关研究报告 《欧亿·体育（中国）有限公司周报*机械*我国工业机器人持续 景气，赢合科技启动非公开収行亊项》 2018-03-18 《欧亿·体育（中国）有限公司周报*机械*关注京东斱投资带动 新一轮面板设备采购行情》 2018-03-11 ? 三大核心零部件，产业链中技术壁垒最高的环节：工业机器人中技术难度 最高的三大核心零部件分别是控制器(控制系统)、伺服电机和精密减速器， 三者分别占工业机器人成本极成的 15%、20%、35%。目前我国 85%的 减速器市场、90%的伺服电机市场、及超过 80%的控制系统市场被海外品 牉占据。尽管前路艰难，但国内已出现了如汇川技术(伺服)、埃斯顿(控制 系统)、中大力德(减速机)等快速成长的核心零部件自主品牉，未来迚口替 代空间值得期待。 证券分析师 朱栋 投资咨询资栺编号 S1060516080002 021-20661645 证 券 研 究 报 告 ZHUDONG615@PINGAN ? 拓展系统集成业务是工业机器人制造商的必经之路：系统集成环节的技术 难度比工业机器人本体、核心零部件等环节低，但其商业模式更倾向于轻 资产，市场空间更广阔。结合实际案例，本文估算工业机器人制造和系统 集成市场空间的比例约为 1:3左右。对于工业机器人本体制造商来说，依 靠自身在工业机器人制造领域的技术优势和知名度，涉足系统集成是扩大 公司体量的重要途径，“本体+集成”的収展模式已成为全球机器人公司収展 的共同趋势。本文估算 2016年我国智能制造系统集成的市场空间约为 735 亿元，全球约 2487亿元，到 2020年则将分别达到 1760亿、4380亿。 研究助理 胡小禹 一般仍业资栺编号 S1060116080082 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN 吴文成 一般仍业资栺编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN ? 投资建议：工业机器人是智能制造领域最具代表性的产品，“快速成长”+“迚 口替代”是现阶段我国工业机器人产业最重要的两个特征。我国正处于制造 业升级的重要时间窗口，智能化改造需求空间巨大且增长迅速，工业机器 人迎来重要収展机遇。尽管“四大家族”在该领域的影响力依然很大，但近 年来我国国产工业机器人及核心零部件的销量快速增长，技术突破也在加 速推迚，迚口替代已成大势。建议短期内关注各细分欧亿·体育（中国）有限公司的系统集成商龙 头，如光来机电(汽车电子)、今天国际(锂电烟草)、哈工智能(汽车)等；中 长期关注拥有核心技术的工业机器人制造商，如埃斯顿、大族激先、新时 达、拓斯达、机器人等，幵关注这些公司在系统集成领域的业务拓展情冴； 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款 15384490/33949/2018032010:57 机械·欧亿·体育（中国）有限公司专题报告 长期来看，核心零部件厂商将持续保持较强的对下游的议价能力，建议关注汇川技术(伺服)、中大力 德(减速器)、昊志机电(减速器)、秦川机床(减速器)、上海机电(减速器)等。 ? 风险提示：（1）核心零部件技术突破不及预期的风险：三大