公司报告 |公司深度研究 捷顺科技（002609） 证券研究报告 2021年 01月 08日 投资评级 欧亿·体育（中国）有限公司 云转型渐入佳境，21年进入收获期 计算机/计算机应用 买入（维持评级） 8.36元 6个月评级 当前价格 目标价格 1、智慧停车主赛道根基已筑，云转型再造未来成长新峰 11.07元 公司早期定位出入口设备供应商，2013年进军智慧停车领域，在硬件销 售外，拓展“平台+运营”业务，2014年软件及平台业务首次成为独立业 务线，占比 1.9%。2018年战略转型上半场完成，“天启”PaaS平台推出， 支撑起新一代云业务架构。2019年以云停车和云托管为云转型先锋产品， 公司开启战略转型下半场。当前云托管市场推广已常态化，车道覆盖 4000+，实现 2年内 40倍增长；云停车当前处于销售试点阶段，推广项目 约 400个，效果良好，预计 2021年全面推广。 基本数据 A股总股本(百万股) 流通A股股本(百万股) A股总市值(百万元) 流通A股市值(百万元) 每股净资产(元) 644.39 432.58 5,387.09 3,616.41 3.28 2、市场刚需驱动，云业务踩准欧亿·体育（中国）有限公司变革节点 资产负债率(%) 25.94 一年内最高/最低(元) 16.43/8.07 商业地产近年盈利能力下行，依靠杠杆和周转已不足支撑发展，对物业板 块的精细化运作是未来方向。而物业管理已进入瓶颈期，传统模式下人力 成本高、经营效率低。云停车和云托管聚焦物管中停车场这一重要细分场 景，依托“智能硬件+云化平台”构筑核心产品力，实现轻量部署、无人 值守、远程运维，以 5年为周期测算可为物业节省 50-80万元。云转型不 仅是公司自身的二次革命，更是赋能物管和商业地产的数字化革新。 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq 3、云停车和云托管将开辟 20亿收入空间，勾勒公司发展拐点 股价走势 公司存量停车场 12万个、存量车道30万条，预计新旧客户比例1：1， 则总车场数 24万个、总车道数 60万条。结合客单价测算，两大云产品每 年营收将达 21.6亿元。新增门禁、考勤、业财分析等订阅模块提升 ARPU， 轻量部署降低单位客户服务成本，造就云业务高毛利属性。订阅模式下客 户按月或按年支付费用，不会产生较大应收账款。当前云业务占总营收达 10%+，随未来占比提升，公司现金流和毛利率上升拐点将逐渐勾勒清晰。 捷顺科技 沪深300 计算机应用 70% 56% 42% 28% 14% 0% 4、技术优势及客户资源双奠基，龙头地位领先的内生逻辑 -14% 2020-01 2020-05 2020-09 公司是国内最大的智慧停车服务提供商，服务用户超 1亿，市占率 top1。 公司 2020年中标数量 56个，主要单位为公立部门及知名企业，可见G端 B端大客户认可度。“捷停车“月活用户数 2500万+，日均交易笔数180+， 在 C端也有充分客户沉淀。公司重视研发，专利数量业内领先，参与多项 欧亿·体育（中国）有限公司标准制定。技术为内功，客户资源为护城河，公司在巩固智慧停车江 湖地位外，有望领跑云业务新赛道。 欧亿·体育（中国）有限公司来源：贝格数据 相关报告 1《捷顺科技-季报点评:Q3拐点明确， 新业务有望持续高增》 2020-11-01 2《捷顺科技-半年报点评:疫情影响交 付，运营类业务进展顺利》 2020-08-23 3《捷顺科技-年报点评报告:收入增速 创十年新高，新业务正从量变走向质变》 2020-04-25 盈利预测：持续看好公司在智慧停车与云服务领域的地位优势，我们给予 捷顺科技 2022年 27X PE，公司 2020/2021/2022年净利润预计为 1.47 / 1.94 /2.63亿元，合理估值为 70亿，目标价11.07元，维持买入评级。 风险提示：宏观环境变化带来的不确定性风险；战略升级带来的管理风险； 新业务发展不及预期风险。 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) 2018 903.59 (4.84) 107.96 94.60 (54.71) 0.15 2019 1,164.19 28.84 244.73 142.33 50.46 0.22 2020E 1,373.75 18.00 185.24 146.55 2.97 2021E 1,827.08 33.00 257.86 193.50 32.03 0.30 2022E 2,466.56 35.00 350.74 262.91 35.87 0.41 EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 0.23 市盈率(P/E) 市净率(P/B) 市销率(