证券研究报告 欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 2020年04月11日 从国网充电桩招标看供应商机会 欧亿·体育（中国）有限公司评级： 电力设备Ⅱ 新能源Ⅱ 增持（维持） 充电桩专题报告 增持（维持） 国网招标拐点将至，设备厂商直接受益 充电桩作为新能源车的重要基础设施，不仅能够为新能源汽车补充能源， 也是车联网信息流的重要接口，是近期新型基础设施建设的重要内容之一。 19年国网招标数量处于低点，在新基建和补贴带动下，我们预计 20年国 网充电桩招标量有望快速提升，招标拐点将至。我们从充电桩制造端出发， 深挖国网充电桩招标机会，认为大功率直流充电桩或直接受益于国网招标 提升。推荐国电南瑞，关注中恒电气、许继电气、盛弘股份和科士达。 黄斌 研究员 执业证书编号：S0570517060002 billhuang@htsc 孙纯鹏执业证书编号：S0570518080007 研究员 sunchunpeng@htsc 张志邦01056793931 联系人 zhangzhibang@htsc 新基建耀眼：电动化推进，充电桩建设有望适度超前 相关研究 新能源汽车快速发展，汽车数量及单车带电量持续提升，提振了充电桩建 设需求。根据工信部规划，到 2025年我国新能源汽车渗透率仍有5倍提 升空间， 2019年国内充电桩保有量为 121.9万桩，统计范围内 16个省市 20年规划数量为 235.9万桩，充电桩建设空间广阔。截至 2019年，我国 新能源汽车车桩比下降到 3.5，但主要受私人桩提振，公共桩车桩比仍在提 升（19年为 8.25），供给不足问题凸显。在新基建和地方补贴带动下，我 们认为充电桩建设需求有望释放，设备厂商或将直接受益。 1《电力设备与新能源 :欧亿·体育（中国）有限公司周报（第十四 周）》2020.04 2《隆基股份(601012 SH,买入):单晶王者， 垂直一体化优势尽显》2020.04 3《金风科技(002202 SZ,买入):低价订单兑 现，毛利率有望回升》2020.04 一年内欧亿·体育（中国）有限公司走势图 规模测算：中期千亿规模设备市场，短期国网招标拐点将至 我们预计 20-25年充电桩设备市场有望达到1221亿元。与新能源车消费 属性不同，充电桩的基建属性明显，车桩比与充电设施功率、消费者充电 行为等密切相关，建设节奏存在一定波动，国网工作规划和政府补贴亦影 响了短期充电桩建设节奏。国网计划到 2020年建成充电桩12万个，20 年仍有 2.52万个建设缺口，20年国网招标量有望迎来拐点，随着新基建 支持政策推出，我们预计充电桩招标仍有超预期的可能。 (%) 30 17 4 (9) (22) 19/04 详解国网招标：直流充电桩为招标主力，大功率电桩优势明显 19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 国网是最早进入充电桩欧亿·体育（中国）有限公司的建设方和运营商，作为国内最大的充电桩公 开招标企业，招标需求对欧亿·体育（中国）有限公司有较强的借鉴意义。直流桩为国网招标主力， 充电桩功率呈现提升态势。充电模块价格稳步下行，叠加招标量提升，或 支撑制造商的毛利率水平。从 2015-2019年招标情况看，60kW及以下功 率为国网招标主力，占据了全部充电桩的 71.9%，随充电桩功率提升，国 电南瑞、中恒电气、许继电气等大功率充电设备制造商或明显受益。充电 桩交付时间较短，当年可兑现大部分订单收入。 电力设备Ⅱ 新能源Ⅱ 沪深300 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind 国网充电桩招标拐点将至，设备厂商直接受益 在新基建和补贴带动下，充电桩建设需求有望提升，国网或为此轮充电桩 建设的主力。我们认为国网充电桩招标或迎来拐点，实际招标量或高于同 年安装量，招标量拐点将至。我们认为大功率直流充电桩制造商将直接受 益，推荐国电南瑞，关注中恒电气和许继电气；充电桩核心功率模块亦受 益于充电桩市场回暖，关注盛弘股份、科士达等。 风险提示：电网投资不及预期；充电桩欧亿·体育（中国）有限公司竞争加剧；充电桩欧亿·体育（中国）有限公司标准变 动风险。 重点推荐 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 买入 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 600406 国电南瑞 20.41 0.90 0.99 1.15 1.29 22.68 20.62 17.75 15.82 欧亿·体育（中国）有限公司来源：华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和欧亿·体育（中国）有限公司评级标准 1 欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 | 2020年 04月 11日 图表目录 图表 1： 2015-2019年国内新能源汽车销量 ............