仅供机构投资者使用 证券研究报告|欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告 2022年 12月 31日 个人养老金全景十八问 财富系列一 评级及分析师信息 欧亿·体育（中国）有限公司评级：推荐 税收优惠引导个人养老金发展 主要观点: 欧亿·体育（中国）有限公司走势图 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营 的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政 策。缴费环节抵税额度 12000元/年，投资环节投资收益暂不 征收个人所得税，领取环节税率 3%，较此前试点的个税递延养 老保险的7.5%有所下降。 0% -6% -12% -19% -25% -31% 本文尝试对个人养老金的相关问题进行回答，估算其体量 及对A股的影响，并与美国401K计划和IRA计划进行比较。 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 非银金融 沪深300 ? 建议哪些人参与个人养老金？ 当应纳税所得额在14.4万元/年以上时，节税的影响增厚 收益率超过20%（非年化）。我们仍需综合考虑参与人距离退休 年限、流动性需求、其投资能力及个人养老金划定范围的产品 投资能力。 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168 SAC NO：S1120520070004 朴素地，参与人距离退休年限越短，1）节税增厚收益率 的年化值越高，2）个人养老金账户锁定期限对参与人的流动 性损失越低，参与价值越高。另外，个人养老金划定范围的产 品越丰富，参与价值越高。 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168 SAC NO：S1120519070003 ? 个人养老金体量测算 截至12月25日，个人养老金开户人数超过1700万人。 考虑到年底开户人数还将有一个小高峰，我们预计 2022年个 人养老金账户的开户人数在 2500万人左右。假设开户参与人 均顶格缴存12000元/年，预计2022年体量约3000亿元。 展望2023年，考虑到经济回暖预期增强，居民收入有望 提升，个人养老金参与人数有望提升至 4000万人，假设顶格 缴存，那么2023年个人养老金的新增规模约为 4800亿元。 ? 个人养老金入市对 A股的影响 个人养老金账户的资金可以通过基金产品、商业养老保 险、理财产品部分进入A股市场，有望成为引导长期净值考 核、避免短期情绪影响的新鲜力量。 我们假设个人养老金对权益产品的配置比例为 50%，则 2022年个人养老金将给A股带来1500亿元增量资金，2023年 有2400亿元增量资金。 ? 个人养老金的领取条件 个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达 到1）领取基本养老金年龄；2）完全丧失劳动能力；3）出国 （境）定居，可以按月、分次或一次性领取个人养老金。 ? 个人养老金是否会被统筹？ 个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 下载更多 保 险 欧亿·体育（中国）有限公司请 到 证券研究报告|欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告 实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的 积累额。 风险提示 个人养老金领取时的税率提高风险、退休年龄推迟；个人账户 投资风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票 代码 股票 名称 收盘价 （元） 45.72 投资 评级 买入 EPS(元) P/E 2021A 0.44 2022E 0.98 2023E 2024E 2.03 2021A 2022E 46.65 2023E 32.66 2024E 22.52 300803.SZ指南针 1.4 103.91 300059.SZ东方财富 000776.SZ广发证券 601456.SH国联证券 601878.SH浙商证券 600109.SH国金证券 002797.SZ第一创业 000728.SZ国元证券 601688.SH华泰证券 601377.SH兴业证券 19.4 15.49 11.25 9.93 8.7 买入 买入 增持 增持 增持 增持 增持 买入 买入 0.65 1.42 0.31 0.57 0.68 0.18 0.44 1.47 0.71 0.75 1.15 0.36 0.51 0.75 0.16 0.4 0.96 1.49 0.47 0.67 0.85 0.2 1.12 1.85 0.56 0.81 0.85 0.23 0.73 1.95 1.09 29.85 10.91 36.29 17.42 12.79 31.28 14.39 8.67 25.87 13.47 31.25 19.47 11.60 35.19 15.83 7.54 20.21 10.40 23.94 14.82 10.24 28.15 9.89 17.32 8.37 20.09 12.26 10.24 24.48 8.67 5.63 6.33