下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 上海亿翰商务咨询股份有限公司 电话：021-80197619 邮箱：yihanzhiku@ehconsulting 上海|北京|深圳|武汉|成都 所属欧亿·体育（中国）有限公司 发布时间 房地产 相关研究： 2022年4月15日 2020H1年报综述：规则已定，房企的空间还有多 大？ 曲美家居（603818.SH） 2020年12月地产月报：房住不炒定位长期不变， 2021更看好以长三角为主的核心城市 2020年 12月月度数据：全年销售 17.4万亿，疫 情冲击下房地产实现8.7%的增长 年度盘点：2020住宅成交结构性特征明显，高能级 城市具备先发优势 守得云开见月明 核心观点： 2018年，曲美联合华泰旗下基金以超过 40亿人民币收 购挪威国宝级品牌，高端家具制造商Ekornes ASA 公司，成 为中挪两国大消费品类领域的并购交易之最。 欧亿·体育（中国）有限公司研究：长沙为何会成为全国学习的范本？ 企业研究：华南房企对外扩张的终极选择：占领长 三角？ 企业研究：从万科A看头部房企的成长与担当 企业研究：“重”装上阵，重新出发，且看绿城如 何探底回升 尽管从收购的标的来看，收购完成后公司将获得较多的 收益。但就并购本身而言，在并购的手段和融资的方式等方 面均存在一系列值得商榷的地方。此次并购存在的最大问题 在于并购标的大而且贵，收购的条件亦较为苛刻。在完成了 “蛇吞象”的并购后的 2年里，除了营业收入增长迟滞，曲 美家居的利润更是持续下滑。而公司则处于持续的“填坑”的 状态。而如何更好的整合收购来的资源，并实现业务的持续 增长成了公司管理层需要思考的问题。 研究员 于小雨 为了重现过去的辉煌，实现业绩的持续增长，曲美在并 购以后也对收购的 Ekornes在人事端，在产品端，在渠道端 进行了大刀阔斧的改革和整合。首先，曲美入主 Ekornes带 来的最根本的变化是公司性质的变化。而在曲美入主后，从 某种意义上说，公司真正的有了自己的“老板”。公司也从一 家长期分红的稳健公司转型成为一家以实现营业收入增长为 导向的成长型企业。此外，新老板的入主也带来了全新的管 理团队和新的激励方式，鼓励职业经理人为公司创造更多的 价值。 rain_yxy（微信号) yuxiaoyu@ehconsulting 周小龙 Eziochou（微信号） zhouxiaolong@ehconsulting 相关研究： 2020H1年报综述：规则已定，房企的空间还有多 大？ 而在产品端，公司大力进行新产品的开发，在巩固拳头 2020年12月地产月报：房住不炒定位长期不变， 2021更看好以长三角为主的核心城市 2020年 12月月度数据：全年销售 17.4万亿，疫 情冲击下房地产实现8.7%的增长 亿翰智库·专业出品 1 年度盘点：2020住宅成交结构性特征明显，高能级 城市具备先发优势 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 上海亿翰商务咨询股份有限公司 电话：021-80197619 邮箱：yihanzhiku@ehconsulting 上海|北京|深圳|武汉|成都 产品舒适椅优势的同时，积极扩张产品的品类，以更加契合 目标客群的需求。对于拳头产品舒适椅，公司根据消费者调 研结果及经销商反馈意见，推出了带有坐垫和靠背加热功能 的舒适椅产品和带有电机的舒适椅产品。此外，公司积极协 助协助Ekornes进行新产品开发，包括Stressless品牌软体 沙发、茶几、餐桌椅等非舒适椅类客厅成品家具，弥补了 Stressless品牌配套产品款式的不足。随着，新产品和新品 类的推出，公司在北美市场斩获颇丰。 在渠道端，公司则分别在渠道的数量和质量两方面入手，持 续的增加公司品牌的营业收入。在数量方面，在公司积极扩 张收入的指引下，公司的渠道持续扩张。Ekornes旗下三大品 牌的总经销商门店数量从2018年的5394家上升至2020年末 的6942家，上升幅度达28.70%。此外，除了传统的经销商渠 道，公司亦积极拓展大客户渠道，公司先后与Costco、Gplan 等大型渠道商签订供货协议，并与多家连锁门店数量超过100 家的渠道商进行经销合作，推动渠道全方位扩张。 从短期来看，我们认为2022年曲美家居的业绩将维持中高速 增速。从整体欧亿·体育（中国）有限公司的角度来看，我们认为2021年北美市场需 求预计仍将维持高位，但销售增长速度可能将有所放缓，而 随着国内“千店计划”等渠道布局措施的持续推进，以及沙发 等非舒适椅产品的快速增长，中国等新兴市场料将成为公司 重要的市场增长动力。而从中长期来看，曲美家居背 靠 Stressless的顶级品牌力，仍然处于拓展期，其业绩在中期 预计仍将维持中高速增长。从发