下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 下游景气度不减，盈利水平回升 新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司日韩电池厂 22Q1跟踪报告｜2022.5.23 中信证券研究部 核心观点 海外主流电池厂相继发布 22Q1经营情况。营收方面，LGES/Panasonic Energy部门/SK On/SDI 22Q1营收分别为226亿元/102亿元/73亿元/173亿 元；营业利润率方面， LGES/ Panasonic Energy部门/SKOn/SDI营业利润 率水平分别为 6.0%/8.3%/-22.0%/5.0%，较22Q4有所回升。新能源车电池装 机量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI22Q1装机量分别为 15.1GWh/ 9.4GWh/6.3GWh/3.6GWh，其中LGES、Panasonic及SDI增速低于市场平 均，市占率下滑。产能规划方面，LGES/SK On 2022年规划产能 195GWh /77GWh，2025年规划产能 520GWh/220GWh，扩产计划明确。电池研发方 面，LGES正在研发LFP电池的储能产品； Panasonic正在建设4680试生产 线，预计 FY2024达到量产水平；SK On计划年底前完成LFP动力电池研发； SDI一季度开始建设基于固态硫化物电解质的固态电池试生产线，并预计在明 年下半年准备好开始试生产。 袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 ▍LGES：全球第二大电池企业，一季度完成 IPO补充资金，合资建厂模式助力 版图扩张。公司 22Q1营收 226亿元，同比+2.1%，环比-2.2%；毛利率 17.8%， 同比-0.4pcts，环比+3.3pcts；营业利润13.5亿元，营业利润率 6.0%，同比 -2.0pcts，环比+4.3pcts。公司一季度宣布与 Stellantis在加拿大合建动力电池工 厂；在美增建圆柱电池产能。LGES 22Q1装机量 15.1GWh，同比+39%，低于 欧亿·体育（中国）有限公司增速，市占率下滑。产能规划 2022年达 195GWh，2025年达 520GWh。 正在研发用于储能应用的 LFP电池。 吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 ▍Panasonic：深度绑定特斯拉，4680试生产进行时。公司Energy 部门22Q1 营业收入 102亿元，同比+27.5%，环比+1.1%；营业利润 8.5亿元，同比+22.6%， 环比-0.1%；营业利润率 8.3%，同比-0.3pcts，环比-0.1pcts。公司在日本和歌 山工厂建设 4680试生产线，我们预计公司也可能将在美国建设 4680电池生产 工厂。Panasonic 22Q1装机量 9.4GWh，同比-3%，基本持平，但市占率下滑。 公司和歌山 4680产线正在建设，目标是 FY2024（2023年 4月-2024年 3月） 期间内达到量产水平。 滕冠兴 新能源汽车分析师 S1010521080004 ▍SK On：世界二梯队电池厂，加速产能扩张雄心勃勃。公司电池业务 22Q1营 收 73.1亿元，同比+139%，环比+18%；营业利润-15.9亿元，营业利润率-22.0%， 同比+12pcts，环比+7pcts。公司一季度宣布 Ford在土耳其共建电池工厂，扩 大欧洲版图。SK On 22Q1装机量 6.3GWh，同比+142%，增速跑赢欧亿·体育（中国）有限公司。产能 规划 2022年年底前达 77GWh，2025年规划产能 220+GWh。公司计划年底前 完成 LFP电池研发，具体投产时间根据客户需求决定。 汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 ▍SDI：老牌电池企业，稳扎稳打，注重固态电池研发。22Q1公司电池业务营收 173亿元，同比+39%，环比+6.8%；电池业务营业利润 8.6亿元，同比+252%， 环比+37.3%；营业利润率 5.0%，同比+3.0pcts，环比+1.1pcts。SDI 22Q1装 机量 6.3GWh，同比+26%，低于市场平均。一季度开始建设基于固态硫化物电 解质的固态电池试生产线，并预计会在明年下半年准备好开始试生产，试生产线 仍为研发用。 新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司 评级 强于大市（维持） ▍风险因素：全球新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；各国新能 源汽车政策落实不达预期；国内疫情反复；上游原材料上涨带来欧亿·体育（中国）有限公司盈利不确定 性。 ▍投资策略：全球汽车电动化趋势明确，海外电池厂商加速布局。主流车企优质车 型不断推出提升欧亿·体育（中国）有限公司景气，