2018年 11月 12日 欧亿·体育（中国）有限公司研究 评级:中性（下调） 研究所 证券分析师： 021-68591581 证券分析师： 010-88576983 代鹏举 S0350512040001 园区化引领中国化工欧亿·体育（中国）有限公司发展新阶段 daipj@ghzq 陈博 S0350518010001 chenb05@ghzq ——化工园区化产业链专题报告 联系人 ： 卢昊 S0350118050025 021-60338172 luh@ghzq 投资要点： 最近一年欧亿·体育（中国）有限公司走势 化工 沪深300 10.00% 5.00% 0.00% ? 发达国家化学工业园区化发展的成功经验给我国化工欧亿·体育（中国）有限公司园区化发 展提供了宝贵经验。以丹麦卡伦堡工业园区为典范的循环经济生态 工业园区成为各国石油化工欧亿·体育（中国）有限公司园区建设的模板；德国郝斯特工业 园区由企业发起在遵守国内政府法律法规基础上实现发展；法国雷 斯-萨布隆从传统工业园区转型成生态工业园区过程，园区运营商扮 演着重要角色；美国德克萨斯州布朗斯维尔工业园区强调利用“虚 拟”工业园区概念实现替代传统的实体工业园区，利用互联网集中 运营管理实现整体与布朗斯维尔城市的协同；新加坡裕廊工业园区 在将近 50年的发展过程中成功积累产业转型升级经验，政府也以此 为模板实现全球化推广。未来在经济全球化的过程中，循环生态产 业园区将成为各国发展石油化工欧亿·体育（中国）有限公司的必然选择，“虚拟”园区概念 的推广降低了传统化工园区改造成本，物流体系的有效建立将加速 园区——城市一体化建设的进程。 -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% 欧亿·体育（中国）有限公司相对表现 表现 1M -2.2 2.6 3M 12M -29.6 -22.1 化工 -15.0 -5.9 沪深 300 相关报告 《化工欧亿·体育（中国）有限公司 2018年三季报总结：2018Q3环 比营收增、利润降，子欧亿·体育（中国）有限公司继续分化》—— 2018-11-04 ? 顶层设计中集群发展、产业规划、环保要求、安全管理等四大因素 将推动中国化工产业园区化发展。大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、 江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷是国家“十 三五”期间重点建设的七大石化产业基地。煤化工方面，国家规划 内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东建设 4个现代煤 化工产业示范区。在京津翼“2+26”大气污染综合治理、长江经济 带发展规划纲要、打赢蓝天保卫战三年行动计划等诸多顶层设计下， 环保和安监要求不断提升，国家级、省级层面的化工产业规划逐渐 清晰，山东、江苏、湖北等依据自身化工产业特点腾笼换鸟、新旧 动能转换不断推进。 《化工欧亿·体育（中国）有限公司周报：轮胎出口退税率提升，相关 标的或受益》——2018-10-29 《化工欧亿·体育（中国）有限公司周报：关注被低估的成长型的细分 化工龙头》——2018-10-21 《化工欧亿·体育（中国）有限公司周期专题系列一：欧亿·体育（中国）有限公司景气度分 化，小化工龙头逆风飞扬》——2018-10-15 《化工欧亿·体育（中国）有限公司周报：中高油价下，关注油气、煤 化工和农化板块优质标的》——2018-10-14 ? 园区化发展带来巨大环保投资，“十三五”期间预计新增环保投资超 3700亿元。近几年环保压力使得大量的化工小企业退出，龙头企业 的毛利则一直稳中有升。2017年化工六个子欧亿·体育（中国）有限公司中有三个子欧亿·体育（中国）有限公司的 上市公司毛利率在20%以上，六个子欧亿·体育（中国）有限公司的资产负债率均不超过 55%，资产负债表不断修复。化工欧亿·体育（中国）有限公司进入“退城入园”的新发展 阶段，对应环保投资进入一定阶段的高增长。我们对石油化工欧亿·体育（中国）有限公司 园区“三废”处理和监测投资规模进行测算，到 2020年退成入园和 新上化工项目总体合计约 3745亿：污水处理预计671亿，大气治 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 理约 1202亿，固废处理约 1872亿。 ? 欧亿·体育（中国）有限公司评级及投资策略：化工欧亿·体育（中国）有限公司在园区化发展进程中，中上游规模 化发展带来全球竞争力增强，下游提质升级、高端化发展带来自给 率提升。经历园区化发展过程后，中国化工欧亿·体育（中国）有限公司将得到显著的升级， 长期竞争力逐渐凸显。但中期看，因为供求紧张状况消除，欧亿·体育（中国）有限公司景 气度有所回落，欧亿·体育（中国）有限公司评级下调至“中性”评级。重点推荐：1）民营 一体化大炼化和循环经济煤化工：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、 桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升；2）产品全球市占率领先，园区化、 循环经济化进一步强化全球竞争优势：万华化学、浙江龙盛、巨化 股份、利尔化学、金禾实业等。 ? 风险提示：1）经济下行风险；2）园区化、环保等政策变动风险；3） 国内化工欧亿·体育（中国）有限公司园区化进程不及预期风险；4）贸易摩擦风险；5）推 荐公司业绩不达预期风险。 请务必阅读正文后免责条款部分 2