下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 欧亿·体育（中国）有限公司研究 证券研究报告 保险Ⅲ 2023年 12月 20日 保险欧亿·体育（中国）有限公司 2024年度投资策略 推荐 （维持） 守正出奇 ? 回顾与对比：2023年人身险冲高回落，产险平稳运行。Q1开门红二次冲刺+Q2 承接政策切换利好，奠定人身险全年增速基础。在产品政策调整与银保渠道“报 行合一”双重影响下，8月开始增速有所下行，但不改全年向好态势。财产险 欧亿·体育（中国）有限公司景气度有所下降，但仍保持较好的增速水平，非车险重要性提升。相比 2019年，欧亿·体育（中国）有限公司驱动因子发生变化。人身险欧亿·体育（中国）有限公司新单上行明显，但新业务价值 率有所下行，整体新业务价值恢复情况分化。财产险欧亿·体育（中国）有限公司保持稳健增长，但 COR受大灾影响有所上行。 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 ? ? 挑战与破局： 邮箱：chenhaiye@hcyjs （1）人身险欧亿·体育（中国）有限公司： “报行合一”影响几何？——银保渠道“报行合一”短期影响销售端，但长期 能够实现降成本，控制费差损。银保渠道依赖程度较高的险企或首当其冲，预 计代理人改革进程领先的险企影响较小。 欧亿·体育（中国）有限公司基本数据 占比% 0.00 2.36 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 6 20,027.25 13,780.17 代理人改革进程如何？——上市险企改革进程分化，国寿率先企稳，预计清虚 行动取得阶段性成果。伴随着改革的深入，人力质态亦提升明显，上市险企人 均产能显著提升，23H1人均 NBV指标：平安>国寿>太保>人保>新华。 2.10 监管收紧背景下，如何展望 24Q1？——《关于强化管理促进人身险业务平稳 健康发展的通知》明确要求不得大幅预收保费，预计 24Q1工作将更加理性， 销售节奏更加常态化+23Q1基数较低的太保及在年底展业经验较为丰富的国 寿或受影响较小。 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M -10.1% -2.3% 6M -16.6% -0.6% 12M -8.9% 4.9% 是否有利差损隐患？——不必过于悲观。一方面，利率下调的影响实际落实到 保险公司的经营上需要更长的一段的时间。另一方面，稳健的货币政策及经济 托底政策支撑下，长期利率年内持续大幅下行的空间不大。且通过测算发现， 当前估值隐含投资收益率水平低于假设。 2022-12-20~2023-12-20 26% 13% -1% ? （2）财产险欧亿·体育（中国）有限公司： 车险二次综改后欧亿·体育（中国）有限公司格局如何演变？——二次综改扩大自主定价系数范围， 有助于头部险企发挥风险定价优势。而近期车险严监管推动费用管理，引导行 业理性竞争，头部险企将进一步发挥服务网点、服务效率、定价精准度等优势。 -14%22/12 23/03 23/05 23/07 23/10 23/12 保险Ⅲ 沪深300 如何看待大灾对综合成本率的影响？——强台风影响 COR上行，但同时风险 减量管理提升了险企的巨灾抵御能力。成熟的风险管理能力才是财产险公司估 值的核心支撑，大灾带来的影响仅是报表短期波动，且其能够为保险公司积累 经验数据，提升水浸物联监测等风险防范技术水平，看好“保险+服务+科技” 模式。 相关研究报告 《保险欧亿·体育（中国）有限公司重大事项点评：国寿新华携手设立私 募，险资积极入市提振信心》 2023-11-30 《保险欧亿·体育（中国）有限公司 2023年三季报综述：NBV增速好于 预期，投资端拖累净利润》 2023-11-11 ? ? ? 板块实现超额收益，阶段性行情亮眼。2023年至今，保险板块整体跑赢大盘。 受不同因素驱动，保险板块出现几次阶段性性上涨。年初：疫情后经济复苏， 权益市场回暖，叠加居民消费复苏预期。4月中到 5月初：一季报超预期表现 催化保险指数上涨，险企资负戴维斯双击，“中特估”主题加持行情。7月24 日到 8月初：政治局会议后市场情绪回暖，险企投资端承接利好。8月底到 9 月初：中报业绩好于预期，催化保险指数上涨。 《保险欧亿·体育（中国）有限公司 23Q3业绩前瞻：政策影响逐步消化》 2023-10-14 投资建议：展望 2024年，人身险欧亿·体育（中国）有限公司投资主线先看资产端，资本市场复苏逻 辑下弹性品种有望实现领先行情，建议关注国寿、新华。在代理人改革持续兑 现的背景下，我们预计 2024年上市险企仍能实现新业务价值正增，看好代理 人改革进程领先、规模率先企稳且远超同业的国寿；以及深耕代理人渠道、综 合质量提升的中国太保、中国平安。财产险方面强者恒强，看好风险管理精细 化运营+风险减量体系较为完备的中国财险。 风险提示：监管变动、代理人改革不及预期、经济下行、权益市场震荡、长期 利率下行。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经