证券研究报告 策略研究/专题研究 2019年10月20日 中国 ESG投资全景手册 张馨元执业证书编号：S0570517080005 研究员 021-28972069 ESG投资研究系列之二 zhangxinyuan@htsc 陈莉敏执业证书编号：S0570517070003 与海外相比，中国 ESG发展在加速但仍有较大空间 研究员 021-28972089 chenlimin@htsc 与西方的责任投资由投资人需求推动的发展历程不同，我国的责任投资， 特别是绿色金融在近年来得到了政策自上而下的大力支持，进入加速发展 期。但与海外 ESG投资相比，国内 ESG发展仍有较大差距：上市公司的 ESG信息披露缺乏统一的框架，信息披露的不足导致评级机构缺乏有效的 评级依据，造成评级结果缺乏有效性，特别是中小企业 ESG信息的缺失造 成评级机构无法实现市场的全覆盖；评级覆盖不足及有效性不足导致指数 编制公司无法实现 ESG指数的多样性；而由于缺乏投资工具，资管机构对 ESG投资（正面选股）则缺乏手段。 钱海 研究员 执业证书编号：S0570518060002 021-28972096 qianhai@htsc 胡健 联系人 021-28972096 hujian013575@htsc 王以 联系人 wangyi012893@htsc 国内 ESG信息披露：2018年度披露率约25%，缺乏统一框架 相关研究 1《策略 :商业银行理财子公司投资全景手 册》2019.10 2《策略 :美国中概股会计合规审查案例复 盘》2019.10 2006年以来，A股上市公司发布责任报告数量持续增长。2018年披露责 任报告的上市公司数量比率为 25%。其中，国企披露数量高于民企；金融 业披露比率最高，钢铁、采掘、有色等环保重点关注欧亿·体育（中国）有限公司披露比率次之； 报告披露标准参考最多的是全球报告倡议组织标准（GRI），国内标准参考 最多的是中国社科院标准。与海外对比，国内 ESG信息披露待完善的包括： 缺乏统一的框架，已披露企业的 ESG信息使用率较低，部分社会责任报告 描述性披露较多、偏重于宣传、对负面指标披露较少，不同企业披露数据 差别较大，民企及中小企业披露率较低、披露成本较高。 3《策略:海外ESG投资全景手册》2019.10 国内 ESG评级体系：评级分布较拥挤，缺乏区分度 海外 ESG评级主要是由 MSCI等指数公司进行，而国内主要为第三方评级 机构提供，比如商道融绿、社会价值投资联盟、润灵环球等。其中，商道 融绿 ESG评估指标分为三级，共细化为