南京银行（601009.SH）深度报告[Table_T itle]
大零售+交易银行，高 ROE 老将雄风 2022 年 03 月 23 日
[Table_Summary] [Table_Invest]
推荐 首次覆盖
老牌优质城商行，管理层焕然一新。南京银行成立于 1996 年，2007年成
功上市，形成“植根南京—走出南京—走出江苏“的区域经营策略，并逐渐培育当前价格： 10.36 元
了小微金融、零售金融和债券业务三大基因。2020年新管理层搭建完成，为公
司带来新活力，业绩实现提振，经营思路向规模扩张倾斜。
[Table_Author]
大零售 2.0 升级，消费贷与大财富两旺。2020 年公司进入大零售2.0 改革
阶段，改革成效显著。个贷方面，消费贷占据半壁江山，收购苏宁消金，牌照落
地助推消金“再成长”；财富管理受益于理财转型与私行差异化竞争策略双轮驱
动，零售 AUM 自 2018 年以来累计增长43%。
对公的星辰大海，在银政、小微和科创。江苏经济“量大质优“，奠定扩张
基础；银政合作再升温，助力持续扩表和业务创新；小微金融稳步推进，思路从
业务向客户转变；科创特色进一步彰显，孕育新增长空间，利好资产质量改善。
交易银行+债市基因，打造综合金融版图。交易银行战略下，现金管理和供 分析师： 余金鑫
执业证号：S0100521120003
应链金融是核心抓手，带来中收、存款、客户粘性多重利好；债券业务优势突出，
邮箱： yujinxin@mszq
投资与承销双强；两者与财富管理形成互动，共塑公司综合金融愿景。
业绩景气度高，高ROE 有望延续。21年以来公司业绩增速显著修复，带动 [Table_docReport]
ROE 企稳回升至21Q3 的 15.84%，上市城商行第3。业绩高景气有望持续，支
撑 ROE 保持高水平：1）拟增设100 家网点，规模扩张确定性强；2）生息资产
中贷款占比持续提升，其中消费贷有望保持高增，利好净息差改善；3）两大战略
加持下，中收增长潜力大；4）可转债转股意愿强，业绩释放动力充足。
报表洁净度今非昔比。一是存量大户风险均进入债务重组阶段，减值损失计
提充分，后续对资产质量扰动较小；二是零售、小微助力风险分散，银政业务资
产质量有支撑，公司潜在不良风险较低；三是非标投资占比持续下降，投资安全
性上升。
投资建议：战略升级助力高成长、高质量，估值向上有支撑
新管理层带来新活力，零售 2.0 改革剑指财富管理，综合金融版图逐渐清晰，高
ROE、低不良有望延续。预计 21-23 年 EPS 分别为 1.49 元、1.71 元和1.92 元，
2022 年 3 月 23 日收盘价对应 0.9 倍 21 年 PB，低于可比公司均值和中位数，
首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；区域信用风险加速暴露；转型不及预期。
[Table_Profit]盈利预测与财务指标
项目/年度 2020A2021E2022E2023E
营业收入（百万元） 34,465 40,603 46,478 52,586
增长率（%） 6.2 17.814.5 13.1
归属母公司股东净利润（百万元） 13,101 14,939 17,074 19,176
增长率（%） 5.2 14.014.3 12.3
每股收益（元）1.3 1.5 1.7 1.9
PE8 7 6 5
PB 1.1 0.9 0.8 0.7
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022 年 03 月 23 日收盘价）
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南京银行(601009)/银行
目录
1 老牌优质城商行，管理层焕然一新 .................. 3
1.1 “三步走”区域发展战略 ........................... 3
1.2 重启定增顺利落地 .......................... 4
1.3 逐渐孕育的三大基因 ...................... 6
1.4 新管理层，新“气象” ....................... 7
2 大零售 2.0 升级，消费贷与大财富两旺 .................. 8
2.1 收购苏宁消金，消费贷“再成长“ ....................... 9
2.2 深化财富管理，理财与私行双轮驱动 ................... 11
2.3 战略成效显著，零售贡献度提升 .................... 14
3 对公的星辰大海，在银政、小微、科创 ............... 14
3.1 区位优势显著，奠定扩张基础 ......................... 14
3.2 银政合作升温，助力扩表和创新 .................... 15
3.3 小微稳步推进，向做客户转变 ......................... 18
3.4 科创特色彰显，孕育增长空间 ......................... 19
4 交易银行+债市基因，打造综合金融版图 .................... 21
4.1 聚焦两大抓手，布局交易银行 ......................... 21
4.2 债券业务突出，承销与投资双强 .................... 23
4.3 与财富管理共塑综合金融愿景 ......................... 25
5 业绩景气度高，高ROE 有望延续 ................. 25
5.1 营收利润双高增，助推 ROE 保持领先 ................. 25
5.2 拟增设网点100 家，高扩张确定性强 .................. 27
5.3 资产结构优化，利好净息差改善 .................... 28
5.4 两大战略加持，中收增长潜力大 .................... 30
5.5 转股意愿较强，利好业绩释放 ......................... 31
6 报表洁净度今非昔比 ...................... 32
6.1 不良率较低，安全边际厚实 ...................... 32
6.2 存量风险有序处置，业绩拖累逐渐消退 ...................... 33
6.3 客户结构所有改善，潜在不良风险较低 ...................... 35
6.4 非标占比持续回落，投资安全性提升 ................... 37
7 盈利预测与投资建议 ...................... 38
7.1 盈利预测假设与业务拆分 .......................... 38
7.2 估值分析与投资建议 ........................... 39
8 风险提示 ......................... 39
插图目录 ...................... 41
表格目录 ...................... 42
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南京银行(601009)/银行
1 老牌优质城商行，管理层焕然一新
1.1 “三步走”区域发展战略
南京银行成立于 1996 年 2 月 6 日，是在南京市原 39 家城市信用合作社及信
用联社的基础上组建的城商行，先后于 2002 年、2005 年引入国际金融公司和法
国巴黎银行入股，并于 2007 年成功上市。截至21Q3，公司总资产规模达 1.71 万
亿元，排名上市城商行第五。
立足南京，深耕江苏，辐射优质区域。成立初的前十年（1996-2006），公司
业务植根于南京地区；2007年起，随着泰州分行的正式开业，公司经营在巩固南
京本地市场的同时，开始“走出南京”，并陆续在江苏省内经济发达或成长性较好
的地区设立分支机构；2008-2010 年，“走出江苏”的异地扩张进一步提速，相继
设立了上海、北京和杭州分行。
图 1：南京银行历史沿革
2017年
开启“大零售” 2020年
1996年2008-2010年 和“交易银行” o 新管理层搭建
2005年
基于39家合作 “走出江苏”异地 两大战略 完成
吸收法国巴
社组建成立，扩张加速，成立上 o 开启“大零
黎银行入股
为国内第四家海、北京、杭州分 售”2.0改革
城市商业银行行 o 定增落地
2007年
o 泰州分行开业， 2018年
五年战略规
2002年 开始”走出南 2014年2021年
划顺利收官，
吸收国际金京“开启五年战略规划， 可转债成功发行
融公司入股o 上交所主板上 确立”中小银行中 资产规模站
市，成为第一 一流的综合金融服 上万亿
家登陆上交所 务商“战略愿景
的城商行
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司财报，民生证券研究院整理
区域经营策略在业绩上也得到了充分体现。2008 年以来，公司在南京地区的
收入和利润占比整体呈下降趋势，但仍是核心部分；江苏省内其他区域的业绩贡献
有较为明显的提升，利润占比约 50%；江苏省外的业绩贡献度整体水平较低。
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南京银行(601009)/银行
图 2：南京银行截至 21H1 营收区域分布 图 3：南京银行截至21H1 营业利润分布
100% 南京 江苏（除南京）江苏省外 100%南京 江苏（除南京） 江苏省外
80% 80%
60% 60%
40%
40%
20%
20%
0%
0%2008 2013 2016 2020 21H1
2008 2013 2016 2020 21H1
-20%
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司财报，民生证券研究院欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司财报，民生证券研究院
1.2 重启定增顺利落地
南京银行股权结构分散，国有股东占比较高。截至21Q3，前十大股东持持股
比例合计 59.32%，第一大股东为法国巴黎银行，持股占比13.92%，国有法人持
股占比 34.37%。股权穿透看，实际控制人为南京市国资集团，通过紫金集团、南
京高科合计持股 22.23%。
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南京银行(601009)/银行
图 4：南京银行截至 21Q3股权结构图
南京紫金 南京高科
江苏交通 幸福人寿
法国巴黎 投资集团 股份有限
控股有限 保险股份
银行 有限责任公司
公司 有限公司
13.92%公司9.07%
9.99%4.07%
境外法人 11.92% 境内非国
国有法人 国有法人
国有法人 有法人
中国烟草
中央汇金 南京市国有
总公司江 中国证券 香港中央
资产管理 资产投资管
苏省公司 金融股份 结算有限 理控股(集
有限责任
(江苏省烟 有限公司 公司 团)有限责
公司
草公司)2.54%1.55%任公司
1.1%
3.93% 国有法人 其他1.07%
国有法人
国有法人国有法人
南京银行
宜兴阳羡 昆山鹿城
南银理财 鑫元基金
村镇银行 村镇银行
100% 80%
50% 45.23%
鑫沅资产
管理
100%
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司财报，民生证券研究院
重启定增顺利落地，资本约束有效缓解。2017 年公司 140 亿元定增被否，资
本有所承压，对估值也形成压制。2020