[Table_Title]
研究报告ResearchReport
13Oct2022
德邦科技DarbondTechnology(688035CH)
深耕高端电子封装材料，扩产动力电池等封装材料强化领先优势
DeeplyCultivateHigh-EndElectronicPackagingMaterials,ExpandProductionofPower
BatteriesandOtherPackagingMaterialstoStrengthentheLeadingEdge
刘威WeiLiu
wei.liu@htisec
热点速评[Table_yemei1]FlashAnalysis
[Table_summary]
(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
公司深耕高端电子封装材料欧亿·体育（中国）有限公司，下游应用领域广泛。公司主要产品包括集成电路封装材料、智能终端封装材
料、新能源应用材料、高端装备应用材料四大类别，产品形态主要有电子级粘合剂和功能性薄膜材料。公司的芯
片固晶材料和晶圆UV膜等产品已实现对国内多家知名集成电路封测企业批量供应，聚氨酯热熔胶、共型覆膜、紫
外光固化胶等是歌尔股份、立讯精密、华勤技术等知名OEM/ODM厂商的核心供应商，光伏叠晶材料是通威太阳
能等知名光伏组件制造企业的批量供应商，双组份聚氨酯结构胶是宁德时代等知名动力电池制造商采购量处于前
列的供应商。
公司营业收入及净利润实现快速增长。2018-2022H1年公司营业收入分别为1.97、3.27、4.17、5.84、3.76亿元，
2019-2022H1同比增长65.92%、27.51%、40.07%、59.69%。2018-2022H1年公司实现归母净利润为
-0.02、0.36、0.5、0.76、0.44亿元，2019-2020年同比增长2212.36%、40.33%、51.32%、81.22%。同时公司预计
2022年1-9月营业收入6.2-6.5亿元，同比增长59.23%至66.89%；公司预计2022年1-9月归母净利润8000万元至
9100万元，同比增长60.35%至82.40%。公司营业收入快速增长主要得益于下游欧亿·体育（中国）有限公司客户需求不断增长，对公司产
品的采购额大幅增长所致，特别是随着下游新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司的持续快速发展，公司动力电池封装材料产品销售收
入实现较快增长。
公司同时受益于下游需求持续增长及进口替代加速进行。新能源汽车动力电池领域，双组份聚氨酯结构胶等动力
电池封装材料主要用于电池电芯、电池模组、电池Pack起到粘接固定、导热散热、绝缘保护等作用，在动力电池
大模组化、无模组化的发展趋势下，传统结构件已不再适用，动力电池封装材料是取代传统结构件实现动力电池
轻量化、高可靠性的关键材料之一。公司动力电池封装材料已陆续通过宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高
科、蜂巢能源等众多动力电池头部企业验证测试，并持续配合下游客户前沿性的应用技术需求，快速迭代研发，
产品具有较强的竞争优势、市场份额处于前列。
公司募集资金16.4亿元用于扩产高端电子封装材料，强化欧亿·体育（中国）有限公司领先优势。2022年公司募集资金16.4亿元用于高
端电子专用材料生产项目、年产35吨半导体电子封装材料建设项目、新建研发中心建设项目。1）高端电子专用
材料生产总投资3.87亿元，项目实施完成后，可实现年产封装材料8800吨动力电池封装材料、200吨集成电路封
装材料、350万平方米集成电路封装材料、2000卷导热材料的生产能力。2）年产35吨半导体电子封装材料建设
项目总投资1.33亿元，项目实施完成后，可实现年产半导体芯片与系统封装用电子封装材料15吨、光伏叠晶材料
20吨的产能。
风险提示：宏观经济环境变化风险；下游需求低于预期；公司新产能扩产低于预期。
本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国[Table_yejiao1]
际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证
券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationof
thedisclaimer)
[Table_header1]
德邦科技(688035CH)
一、公司深耕高端电子封装材料欧亿·体育（中国）有限公司，是国家级专精特新重点“小巨人”企业
公司深耕高端电子封装材料欧亿·体育（中国）有限公司，下游应用领域广泛。公司主要产品包括集成电
路封装材料、智能终端封装材料、新能源应用材料、高端装备应用材料四大类别，产
品形态主要有电子级粘合剂和功能性薄膜材料，广泛应用于集成电路封装、智能终端
封装和新能源应用等新兴产业领域。公司销售的产品类型多达上百种类别、约五千种
型号。公司的芯片固晶材料和晶圆UV膜等产品已实现对国内多家知名集成电路封测
企业批量供应，聚氨酯热熔胶、共型覆膜、紫外光固化胶等是歌尔股份、立讯精密、
华勤技术等知名OEM/ODM厂商的核心供应商，光伏叠晶材料是通威太阳能等知名光
伏组件制造企业的批量供应商，双组份聚氨酯结构胶是宁德时代等知名动力电池制造
商采购量处于前列的供应商。
图1公司主要产品布局情况
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司招股书，海通国际
公司成立于2003年，2003-2010年，公司主要经营工业制造、汽车、矿山等领域
的配套粘接材料。2011-2016年，公司引入以陈田安为首的核心研发团队及国家大基
金后逐步战略转型，布局新产品领域，科研实力及市场环境大幅加强,逐步与高端客户
接触并送样测试。2017年至今，公司在LED封装材料、通讯应用材料及高端装备应用
材料等产品的基础上不断研发新的产品，开发新的应用领域，从新能源逐步拓展到集
成电路、智能终端领域，形成完善的产品应用体系，形成了覆盖晶圆加工、芯片级封
装、功率器件封装、板级封装、模组及系统集成封装等不同的封装工艺环节和应用场
景的全产品体系。
13Oct20222[Table_header1]
德邦科技(688035CH)
图2公司发展历程
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司招股书，海通国际
公司营业收入及净利润实现快速增长。2018-2022H1年公司营业收入分别为
1.97、3.27、4.17、5.84、3.76亿元，2019-2022H1同比增长65.92%、27.51%、
40.07%、59.69%。2018-2022H1年公司实现归母净利润为-0.02、0.36、0.5、0.76、0.44
亿元，2019-2020年同比增长2212.36%、40.33%、51.32%、81.22%。同时公司预计
2022年1-9月营业收入6.2-6.5亿元，同比增长59.23%至66.89%；预计2022年1-9月
归母净利润8000万元至9100万元，同比增长60.35%至82.40%。公司营业收入快速
增长主要得益于下游欧亿·体育（中国）有限公司客户需求不断增长，对公司产品的采购额大幅增长所致，特
别是随着下游新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司的持续快速发展，公司动力电池封装材料产品销售收入
实现较快增长。
图3营业收入与归母净利润实现快速增长
72500.00%
6
2000.00%
5
1500.00%
4
31000.00%
2
500.00%
1
0.00%
0
20182019202020212022H1
-1-500.00%
营业收入（亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）
营业收入同比增长（%，右轴）归母净利润同比增长（%，右轴）
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，海通国际
13Oct20223
fUeWeYPBpPtQbRcMbRsQmMsQoMkPqRnNjMnPqO8OnNoOvPoNuNNZmPyR[Table_header1]
德邦科技(688035CH)
二、公司同时受益于下游需求持续增长及进口替代加速进行
集成电路封装材料有望逐步实现进口替代。公司集成电路封装材料主要包括芯
片级封装系列产品、晶圆级封装系列产品、板级封装系列产品。公司芯片级封装系
列产品主要为芯片固晶导电胶、芯片固晶绝缘胶等芯片固晶材料；公司晶圆级封装
系列产品主要为晶圆UV膜，是用于半导体晶圆制造工艺中切割、划片的关键材料之
一；公司板级封装系列产品主要为板级封装用导热垫片等导热界面材料、SMT贴片
胶、板级底部填充胶等。公司的芯片固晶导电胶等芯片固晶材料产品，覆盖MOS、
QFN、QFP、BGA和存储器等多种封装形式，已通过华天科技、长电科技等国内多家
知名集成电路封测企业验证测试，并实现批量供货。公司的晶圆UV膜产品从制胶、
基材膜到涂覆均拥有完全自主知识产权，亦已在华天科技、长电科技、日月新等国
内多家知名集成电路封测企业通过产品认证并批量供货。公司的芯片级底部填充
胶、Lid框粘接材料、芯片级导热界面材料等产品目前正在配合国内领先芯片半导体
企业进行验证测试。
图4晶圆级封装材料
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司招股书，海通国际
图5芯片级封装材料及板级封装材料应用示意
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司招股书，海通国际
13Oct20224[Table_header1]
德邦科技(688035CH)
动力电池封装材料需求持续快速增长。新能源汽车动力电池领域，双组份聚氨酯
结构胶等动力电池封装材料主要用于电池电芯、电池模组、电池Pack起到粘接固定、
导热散热、绝缘保护等作用，在动力电池大模组化、无模组化的发展趋势下，传统结
构件已不再适用，动力电池封装材料是取代传统结构件实现动力电池轻量化、高可靠
性的关键材料之一。公司动力电池封装材料已陆续通过宁德时代、比亚迪、中航锂
电、国轩高科、蜂巢能源等众多动力电池头部企业验证测试，并持续配合下游客户前
沿性的应用技术需求，快速迭代研发，产品具有较强的竞争优势、市场份额处于前
列。
图6动力电池封装材料
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司招股书，海通国际
13Oct20225