欧亿·体育（中国）有限公司|深度|研究报告
2022年9月6日
动力电池欧亿·体育（中国）有限公司深度：竞争格局、未来展望、
行产业链及相关公司深度梳理
业
研
动力电池通常指为汽车提供动力的电池，是新能源汽车（电动汽车）不可或缺的核心部件，直接关系着
究整车性能，重要性不言而喻。
报
动力电池约占纯电动汽车生产总成本的1/3，产品价值高，市场空间大，需求跟随新能源汽车同步放量
告
高速增长，是随新能源汽车发展而诞生的新兴欧亿·体育（中国）有限公司，孕育着一系列投资机会。
那么动力电池产业链上都有哪些具有优势的公司？形成了什么样的竞争格局？与整车企业的关系如何？
未来市场有多大？下面我们来逐一了解。
一、产业链分析
动力电池整个产业链可以分为上游金属及非金属材料；中游动力电池组成部分，包括正极材料、负极材
料、隔膜、电解液和结构件等；下游动力电池主要生产厂商及配套车型等。
慧
博
智
能
投
动力电池已经超过消费电池成为占据锂离子电池应用比例最高的领域，目前市场主流的动力电池可以被
研
分为三元锂电池和磷酸铁锂电池。其余动力电池如锰酸锂电池、铅酸蓄电池和钴酸蓄电池受电池性能和
成本等因素影响，在新能源汽车领域应用较少，逐渐被市场淘汰。
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锂离子电池电芯主要构件包括正极、负极、隔膜、电解液和结构件。在原材料成本中，正极材料在锂电
池材料中占比为30%-40%、负极材料成本占比为10%、电解液成本占比为10%-15%、隔膜成本占比约
为20%-30%，结构件成本占比为10%-20%。
1.上游
锂离子电池成本受到供应链上游金属原材料价格波动影响较大，而其中最影响锂离子电池性能的金属原
材料包括钴、镍、锰、锂等金属原料及其化合物。由于正极材料在动力电池中成本占比最大，而原材料
成本占正极材料成本的比例达到90%，正极材料的价格变化极大地影响了锂离子动力电池的研究方向和
技术路线。市场上出现的钠离子动力电池和无钴电池等都是受到因原材料价格波动而诞生的锂离子动力
电池的替代方案。
目前市场上主流的动力电池分别为磷酸铁锂电池和三元锂电池，而生产这两种电池正极材料的原材料都
很依赖进口，且近年来价格波动幅度较大。生产锂离子动力电池正极材料和前驱体的主要化合物为碳酸
锂、氢氧化锂、硫酸钴、硫酸镍和硫酸锰。
（1）锂资源：主要依赖进口，欧亿·体育（中国）有限公司龙头选择全球布局战略
碳酸锂和氢氧化锂是制造动力电池正极的主要原材料，主要提取自锂辉石等硬岩锂矿和封闭盆地内的盐
湖卤水锂矿。尽管硬岩锂矿提锂技术成熟，但国内79%锂资源主要储存在盐湖之中，且开采具有一定难
度。在全球范围来说，具有开采价值的锂矿数量有限，且分布极不均匀。根据USGS统计，南美锂三角
区域合计占比58%，澳洲占比19%，中国锂资源全球占比为7%。作为动力电池的全产业链生产大国，
中国对锂资源需求很大，十分依赖进口。
碳酸锂成本普遍低于氢氧化锂，大部分磷酸铁锂电池采用碳酸锂作为生产锂原材料（代表厂商为天齐锂
业）。高镍三元锂电池需要更高的能量密度、更好的充放电性能，普遍采用氢氧化锂作为生产锂原材料
（代表厂商为赣锋锂业）。
（2）锰资源：地域差异较大，红星发展优势明显
电解二氧化锰是制备锰酸锂电池的主要原材料，硫酸锰是生产三元锂动力电池前驱体的主要原材料。高
纯硫酸锰是二氧化锰和硫酸反应得到的化合物，而电解二氧化锰是二氧化锰经过制液，电解得到的具有
优良性能的电池去极化剂。
电解二氧化锰欧亿·体育（中国）有限公司龙头企业为湘潭电化，硫酸锰欧亿·体育（中国）有限公司龙头企业为红星发展，湘潭电化。
（3）钴资源：稀有金属价格昂贵，对动力电池成本影响较大
钴是银白色铁磁性金属，在地壳中含量为0.001%（质量），且没有单独的钴矿物，往往伴生于镍、铜、
铁、锌等硫化物矿床之中，作为新能源电池主要材料之一，是一种非常稀缺的战略金属，价格昂贵。在
我国，超过80%的钴被加工为硫酸钴，用于生产动力电池三元材料前驱体，因此钴价格的变动对动力电
池的影响较大。
钴资源欧亿·体育（中国）有限公司龙头企业为洛阳钼业和华友钴业。尽管洛阳钼业是国内最大的钴生产商，但其业务结构中铜
钴仅占一半，生产产品无法直接用于三元前驱体制造；国内生产商中华友钴业与动力电池的生产联系最
为紧密，可被视为动力电池钴资源的龙头企业。
（4）镍资源：高镍动力电池是未来发展的主要方向之一，镍潜力巨大
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全球镍资源主要集中分布于赤道附近的国家，澳大利亚、巴西占据全球较多的镍资源储量，但菲律宾和
印尼由于具有成本优势且运输方便，是全球镍产量最多的国家，也是中国镍矿是的主要供应国。受到政
策补贴和续航里程的影响，三元锂电池高镍化一直是市场主流的发展方向之一。
格林美、华友钴业和洛阳钼业是中国布局镍资源的龙头企业。格林美8系高镍等新一代前驱体材料的出
货量占比70%以上，同时积极布局镍资源，打通了“城市矿山+自建镍资源基地+国际巨头战略合作”的多
原料战略通道，形成镍原料供应体系。华友钴业布局镍资源的采、选和初加工业务，同时具有生产电池
级硫酸镍和三元前驱体的能力，打造镍原料前驱体的一体化优势。洛阳钼业投资的华月镍钴在印尼布局
镍的开采、冶炼和深加工等，是世界红土镍矿的引领者，项目投产预计有年产6万吨的能力，市场前景
广阔。
（5）三元前驱体：三元正极主流原材料之一，影响电池性能
三元前驱体是一种前驱体，经溶液过程制备出多种元素高度均匀分布的中间产物，该产物经与锂盐化学
反应可以支撑三元正极材料，主要分为镍钴锰（NCM）前驱体和镍钴铝（NCA）前驱体。主要原材料
包括硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰（铝）等，按照镍、钴、锰（铝）的构成比例，可以细分为NCM811前驱
体、NCM622前驱体、NCM523前驱体以及NCA前驱体等。三元前驱体中镍的占比越高，锂电池能量
密度也就越高，因此对NCM622前驱体和NCM811前驱体的市场需求在逐年扩大。
三元前驱体上市企业中，中伟股份是欧亿·体育（中国）有限公司龙头，市占率全球第一。
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（6）磷酸铁资源：磷酸铁锂电池装机量增加激发磷酸铁产能
磷酸铁锂是具有橄榄型结构的磷酸盐，可以作为电池的正极材料涂敷在铝模与电池正极连接。磷酸铁是
一种白色、灰白色单斜晶体粉末，属于铁盐溶液和磷酸钠作用的盐，可作为磷酸铁锂电池的前驱体，80%
磷酸铁锂的需求通过磷酸铁工艺路径来实现，是生产磷酸铁锂正极材料的主要原料。随着磷酸铁锂需求
的增加，众多企业改变赛道，许多钛白粉、磷化工企业宣布进军磷酸铁的生产。磷化工企业在原料端具
有成本优势，在加工端可以通过将磷铵装置向下游延伸，使用成熟工艺节约能耗和运费。在预计规划产
能中，磷化工企业规划产能超过100万吨，预计2025年274.2万吨磷酸铁锂需求对应209万吨磷酸铁，
目前国内磷酸铁规划产能超过300万吨，预计未来磷酸铁出现供给宽松的情形。
（7）石墨资源：高端石墨需求量增加，低端石墨市场竞争激烈
目前锂离子电池负极材料包括天然石墨材料、人造石墨材料、硅基及其他负极材料。人造石墨虽然成本
较天然石墨更高，但凭借出色性能，与正极材料更好的匹配在动力电池领域占据绝对主流；而天然石墨
主要用于消费和储能。人造石墨具有锂离子导电率高，锂离子扩散系数大，嵌锂容量高和嵌锂电势低等
优点，且石墨材料来源广泛、价格便宜，拥有成熟产业链，人造石墨未来仍将是负极材料的主流。
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石墨资源储量较为丰富，价格便宜，但生产石墨企业属于高能耗企业，受到国家能源政策和电价波动影
响较大，因此石墨产能主要集中在电价较低地区。石墨化企业积极布局一体化产能，石墨化产能较高企
业同时也在动力电池负极材料上产能较高。尽管人造石墨占据市场主流，但负极材料头部企业贝特瑞却
是以生产天然石墨为主。
（8）动力电池上游产业链壁垒分析
动力电池产业链上游壁垒主要集中在资源储备和资金壁垒。生产锂离子动力电池相关的矿产资源在国内
分布稀缺，目前市场上龙头企业均在多年前在全球范围内收购矿产，通过合资、并购等方式获得国外优
质资源，从源头把握市场需要。其次，受到新能源产业链的火爆的影响以及新冠肺炎疫情的冲击，动力
电池上游产业链产品过去一段时间价格波动大，投资相关产业链需要面临市场价格波动风险，同时回款
周期长，对于企业流动资金要求较大。
2.中游
（1）正极材料：三元正极和磷酸铁锂正极并驾齐驱
正极材料是锂离子电池四大核心材料中最为重要的部分，在锂离子电池材料成本中的占比达到40%-
45%，锂离子电池正极材料性能优劣直接决定了电池的综合性能。正极材料会在充电时释放锂离子，嵌
入负级材料的碳结构中，在放电时锂离子会从碳结构中析出重新形成化合物从而释放电能。动力电池的
正极材料是由镍、钴、锰、磷酸铁等化合物反应首先制出动力电池前驱体，后再与氢氧化锂和碳酸锂反
应所形成的。市场中主流的锂离子电池正极材料为磷酸铁锂（LFP）、三元锂（NCM/NCA）和锰酸锂
（LMO）。
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