规模、质量并举，职教改革带来教育投资新机遇
职业教育欧亿·体育（中国）有限公司投资策略
证券分析师：黄哲A0230513030001
研究支持：赵思昊A0230120040002
2022.3.23 主要内容
1. 2022年一季度回顾：政策调控余威仍
在，板块走势偏弱
2. 规模、质量并举，职教改革进入深水区
3. 深挖内在增长空间：重点公司推荐
4. 风险提示
21.1 政策调控余威仍在，板块走势偏弱
2022年一季度，针对VIE结构公司合并报表及分红的担忧，民办高教
重点公司YTD涨跌幅统计
/职教板块跌幅显著。板块YTD累计收益为-28.94%，跑输恒生中国
企业指数18.4个百分点。
2021.1.1-
市值（亿
K12教培板块得益于欧亿·体育（中国）有限公司龙头公司新东方、好未来的积极转型，企稳 证券代码证券简称 2021.11.30 所属领域
港元）
并有所反弹。然而受到美国证券交易委员会将5家中概股公司列入有涨跌幅
退市风险的清单影响，3月板块再度下跌，YTD相对恒生国企指数超
额收益仅为0.46个百分点。01935.HK嘉宏教育15.96%52.3高教/职教
由于《民促法（实施条例）》中明确K9院校禁止关联交易的规定，GOTU.N高途15.46%44.6 K12课外辅导
K12学校上市公司纷纷剥离K9资产，导致收入及利润规模大幅缩水。 HLG.O 海亮教育 4.13%26.4K12学历制
板块YTD累计下跌20.55%，跑输恒生国企指数10个百分点。 00667.HK中国东方教育 -11.27% 94.2高教/职教
教育各子欧亿·体育（中国）有限公司YTD走势 01593.HK辰林教育-11.30% 2120.0 高教/职教
EDU.N 新东方-39.05% 148.5K12课外辅导
120%
100%TAL.N 好未来-26.97% 144.7K12课外辅导
80% DAO.N 有道-30.37% 85.6 K12课外辅导
60% 00839.HK中教控股-48.26% 156.5 高教/职教
40% 06169.HK宇华教育-34.41% 65.8高教/职教
20% 01765.HK希望教育-47.33% 63.4高教/职教
0% 01890.HK中国科培-34.58% 42.3高教/职教
-20%02001.HK 新高教集团-27.58% 37.3高教/职教
-40%01569.HK民生教育-19.15% 32.1高教/职教
-60%00382.HK中汇集团-41.06% 29.7高教/职教
2022-01 2022-02 2022-03
01773.HK天立教育-71.20%11.9 K12学历制
民办高职教K12课外培训 K12学历制 恒生国企指数
01317.HK 枫叶教育-31.48%11.1 K12学历制
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，申万宏源研究 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，申万宏源研究
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1. 2022年一季度回顾：政策调控余威仍
在，板块走势偏弱
2. 规模、质量并举，职教改革进入深水区
3. 深挖内在增长空间：重点公司推荐
4. 风险提示
42.1 职教改革涵盖多个群体，受众广泛
我们认为职教改革是涵盖应用型本科，高职，技校，中职教育的系统改革。我们判断
高职院校扩招，职业本科设立招生，以及持续提升非学历职业培训参培率为改革三大
主线。
我们预计职业教育涉及人口数量高达3.3亿。其中包括5000万具备高中及以上学历的
在校生，以及2.8亿具备初中以上学历的劳动力市场务工人员。
第二次 分流
学前教育 普通高中，在校生2949万人劳动力市场（2.8亿具备初中
普通本科在校生1826万人，成
（初中毕业生的60%约1000以上文凭）
人本科在校生约433万人
万去普高）
第
一
普通小学 继续教育
次 中考考高考专升本考试
分
流
中职教育（含技工学校）在校
普通初中教育 生1663万人（初中毕业生的 高职院校在校生1460万人， 非全日制学历
职业培训
（一届毕业生40%约700万去职高，实际不到成人专科在校生约354万人 教育
1800万）500万去中职，200万社会就业
第二 次分 流
欧亿·体育（中国）有限公司来源: 教育部，人社部，申万宏源研究
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