[Table_Summary]
G7 寻求对俄成品油价格上限制裁，
美国原油储备超预期增加 1896 万桶
欧亿·体育（中国）有限公司周报欧亿·体育（中国）有限公司研究
方正证券研究所证券研究报告
石油化工欧亿·体育（中国）有限公司2023.1.13/推荐
分析师：[TABLE_ANALYSISINFO 任宇超]一、 石油化工欧亿·体育（中国）有限公司投资观点
登记编号： S1220522100002 近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油
气油服企业配置机会。本周SW 石油石化落后大盘。本周SW 石
重要数据：
油石化涨幅为 0.14%，落后沪深300 指数 2.21pct。截至 2023
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数 445 年 1 月 12 日,WTI 原油期货价78.39 美元/桶,周环比上升
总股本(亿股)4956.51 6.4%;布伦特原油期货价 84.03 美元/桶,周环比上升 6.8%。
销售收入(亿元) 58040.73 疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年 11 月 11 日，
利润总额(亿元) 4914.39 国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准
平均股价(元)19.91 做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎
来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综
欧亿·体育（中国）有限公司相对指数表现： 合往年纺服欧亿·体育（中国）有限公司库存及开工率指标，我们预计 2023 年三月起
[TABLE_QUOTEINFO]将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指
2% 标变动有望迎来高景气区间。
-4%大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表
-10%受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业
-16%务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但
-22%化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不
-28%振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观
下需求的实际变化。
化工 沪深300
从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，2022 年十月
末十一月初61%水平属于同期历史低位，2022 年 11 月 24 日下
数据来源：wind 方正证券研究所游 FDY/POY/DTY 涤纶长丝库存分别为 34.8/34.7/42.5 天，高
于四季度均值 16-20 天。正常一季度为下游累库时间，且受到
相关研究 春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购
[《雪天盐业：并购整合再下一城，产业链延TABLE_REPORTINFO] 节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量
伸深化新能源布局》2022.12.14
《华恒生物投资建设生物法 PDO，永和科技上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率
拟 2.8 亿 元 收 购 江 西 石 磊 氟 化 工 》 可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到 10 天水准
2022.12.10则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，
《安道麦收购AgriNova 进军生物植保领
大炼化拐点应当出现在三月前。
域；龙佰集团股权调整拟 1.76 亿收购朝阳
东锆》2022.12.10 我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来 3-5 年能源
《恒逸石化煤制氢及合成氨装置投产，欧盟 资源有望处在长景气周期。2015-2021 年全球原油上游投资不
对俄油价上限定为60 美元/桶》2022.12.10
足，2021 年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌
冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达
峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5 年原
油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上
涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020 年和 2021 年有所
增加，但仍低于 2019 年疫情前水平，叠加环保政策、ESG 等
对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有
限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田
开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题
将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气
1敬请关注文后特别声明与免责条款
[Table_Page]石油化工 -欧亿·体育（中国）有限公司周报
龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支
趋势预期向上，推动油服欧亿·体育（中国）有限公司景气向上，建议关注油服企业中
海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈
利，看好卫星化学。
国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营
大炼化企业。2021 年 10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行
动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤
化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于 10
亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能
规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能
效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技
术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布
局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
二、 本周重点公司更新
1、东方盛虹：公司发布公告表明江苏东方盛虹股份有限公司
(以下简称“公司”)的三级全资子公司江苏虹景新材料有限公
司(以下简称“虹景新材料”)因投资建设盛虹化工新材料项目
(一期工程)，包括 60 万吨/年光伏级乙烯-醋酸乙烯共聚物
(EVA)装置、10 万吨/年碳五分离装置、10 万吨/年碳九分离装
置及公辅项目，拟向银行申请中长期项目贷款金额不超过84
亿元人民币。公司为上述贷款提供连带责任保证担保，担保期
限等具体条款以公司与银行签订的贷款保证合同为准。
2、荣盛石化：公司发布公告表明自收到浙江证监局《警示
函》后，公司及相关人员高度重视《警示函》中指出的问题，
将严格按照浙江证监局的要求，充分吸取教训，持续加强证券
法律法规学习，建立健全并严格执行财务和会计管理制度，强
化信息披露事务管理，提高规范运作意识。
三、 本周重点欧亿·体育（中国）有限公司更新
1、石油化工产品更新
原油，截至2023 年 1 月 12 日,WTI 原油期货价78.39 美元/
桶,周环比上升 6.4%;布伦特原油期货价 84.03 美元/桶,周环
比上升 6.8%。供给端，七国集团对俄罗斯成品油将设置新价
格上限机制，针对折价与溢价的成品油分别处理。欧盟停止了
90%的俄罗斯石油进口，美国能源信息署(EIA)表示，欧盟对俄
罗斯海运石油产品的进口禁令即将于 2023 年 2 月 5 日生效，
这可能比欧盟在 2022 年 12 月实施的海运原油进口禁令更具破
坏性，俄罗斯敲定对限价制裁的反制措施，俄罗斯副总理诺瓦
克周三在一个线上政府会议上表示，尽管西方实施制裁和价格
上限，俄罗斯石油生产商在达成出口交易方面并未遇到困难。
需求端，美国先前受冬季风暴关闭的炼油厂虽部分已开工，但
开工率仍旧处于较低水平。同时，亚洲经济活动复苏，重新开
放边境提振了燃油需求前景，市场经济回暖，加之美元持续在
低位波动，美联储加息预期放缓提振油价。库存端，美国能源
信息署（EIA）2023年 1 月 11 日的报告显示，截至 1 月 6
日，美国原油库存增加 1896.1 万桶，至 4.4 亿桶，为 2021 年
2 月 6 日当周以来最大单周增幅，也是有记录以来的第三大单
周增幅，市场预估为减少 224.3 万桶。美国汽油库存增加
2 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Page]石油化工 -欧亿·体育（中国）有限公司周报
411.40 万桶，预期增加 118.6 万桶。精炼油库存减少 106.90
万桶，预期减少 47.2 万桶。短期看，当前原油市场供应面将
成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原
油价格仍形成支撑，同时美联储加息、欧盟对俄制裁等不确定
因素较多，预计下周国际原油价格将震荡下跌。
PX，根据金联创，截至 2023 年 1 月 12 日，PX 价格为 8000 元
/吨，周环比不变。供给端，截止至本周四，国内 PX 市场开工
在 71.01%，由于前期投产的装置负荷有所提升，欧亿·体育（中国）有限公司整体开
工明显走高，但市场货源始终偏紧。需求端，周内 PTA 的欧亿·体育（中国）有限公司
开工率有所提升，其对 PX 的采购明显增加，整体来看，需求
端对 PX 市场利好明显。短期看，成本端支撑或将走弱，但供
需端依旧呈现利好趋势，限制 PX 市场跌幅，预计下周 PX 市场
窄幅下滑。
PTA，根据金联创，截至2023年1月12日，PTA价格为 5450元/
吨，周环比上升2.4%。供给端，截至1月12日，PTA市场开工在
64.87%，周内华东一套75万吨/年PTA装置于1月9日降负运行，
而前期重启的PTA装置产量供给市场，市场供应明显增加，行
业开工率整体较上周也有所提升。需求端，由于临近春节，终
端织造工厂纷纷停车放假，而聚酯端开工不断下滑，其对PTA
的需求明显走弱，市场交投氛围较为冷清。短期看，成本端支
撑或将走弱，同时PTA累库压力仍存，成本与供需双重利空
下，预计下周PTA市场偏弱运行。
涤纶长丝，截至2023年1月12日，本周
POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、
8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，本周涤纶长丝
企业平均开工率约为51.12%。本周浙江天圣全部停车放假，涉
及涤纶长丝产能40万吨/年。需求端，截至1月12日江浙地区化
纤织造综合开机率为11%。临近年末，下游市场订单多接近尾
声，织造企业陆续完成收尾工作后，进入春节休假模式，织造
开机率不断下滑，用户对涤纶长丝采买热情低下，需求不振。
短期看，原油市场存下行预期，成本面对涤纶长丝市场的支撑
有减弱的趋势，且随着下游织造企业放假，需求面表现不佳，
年前纺织行情将接近尾声，但因临近春节，长丝从业者多也离
市观望，企业继续调价意愿不强，预计下周长丝市场横盘整理
为主。
涤纶短纤，截至 2023 年 1 月 12 日，涤纶短纤周平均价格为
7025 元/吨，环比上升 0.7%。供给端，本周国内涤纶短纤产量
预计在 12.53 万吨左右，较上周总量下跌6.36%。需求端，本
周下游开工下滑明显，对短纤备货仍处于低位，市场整体买气
稀疏，需求面偏弱的态势延续。短期看，目前聚酯成本支撑较
强，然下游开工不足，接货能力欠佳，后续涤纶