欧亿·体育（中国）有限公司报告|欧亿·体育（中国）有限公司深度研究
证券研究报告
通信2022年07月18日
投资评级
电动化+智能网联化催生汽车PCB投资新机遇！欧亿·体育（中国）有限公司评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
1、应用与空间：PCB下游场景丰富，汽车电子领域应用空间如同星辰大海。
作者
PCB印刷电路板是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，其下游应用涵盖通信
（35%）、汽车（16%）等，汽车电子PCB赛道有望释放广阔发展空间。唐海清分析师
SAC执业证书编号：S1110517030002
应用场景丰富，市场空间有望快速增长。汽车PCB应用于控制系统、影音系统、GPStanghaiqing@tfzq
模块等，随着汽车电子化程度不断提升，汽车PCB应用需求仍将继续增加。具体来王奕红分析师
看，截止2019年7月，低档、中档和高档汽车单台PCB的价值分别为30-40美元、SAC执业证书编号：S1110517090004
50-70美元和100-150美元，在未来汽车新四化推动下，单车价值量预计将有明显wangyihong@tfzq
提升，带动整体市场规模持续增长，VMR预计2028年全球规模达到124.8亿美金，姜佳汛分析师
2020-2028年复合增长率为5.30%，其中亚太地区有望成为增速最高的区域市场。SAC执业证书编号：S1110519050001
2、发展趋势：汽车新四化推动PCB需求量显著提升，上游价格趋稳带动欧亿·体育（中国）有限公司发展。jiangjiaxun@tfzq
林竑皓分析师
需求端：汽车电子占整车成本不断提升，PCB需求增长。从历史来看，汽车电子占
SAC执业证书编号：S1110520040001
整车成本持续增长，且趋势仍将持续。新能源汽车的汽车电子占比达到65%，较燃linhonghao@tfzq
油车显著提升。汽车电子应用的不断提升将拉动其基础部件——PCB的需求增长。
余芳沁分析师
①智能化：智能驾驶+智能座舱。智能驾驶方面，目前ADAS渗透率逐渐提升，其SAC执业证书编号：S1110521080006
中传感器方案多为1V1R，但预计未来L3级以上自动驾驶推广将带动传感器数量提yufangqin@tfzq
升（L5需32个），显著带动传感器用PCB数量的增长。此外，77GHz毫米波的应
用将提升对于PCB的要求，进一步推动单车PCB价值量的提升。我们预测2021-2025欧亿·体育（中国）有限公司走势图
年ADAS传感器PCB市场将以35.9%的复合增长率增长，达到460.9亿元。
通信沪深300
座舱方面，目前汽车座舱仪表与屏幕呈现多屏化、大尺寸趋势：佐思汽研预计平均
屏幕数量由2019年1.62个增长至2025年2.66个，并向14英寸以上进阶发展；液4%
晶仪表装配量2021年前三季度同比增长44.5%，未来10.0英寸-12英寸液晶仪表也-1%
将成为应用主流。汽车显示屏内含PCB，其应用数量的增长将带动PCB的需求提升。-6%
-11%
②网联化：据IHS预测，2022年全球联网汽车保有量渗透率达到24%，联网逐渐成
-16%
为汽车标配，T-Box渗透率预计从2020年50%快速上升至2025年85%。而T-Box/
-21%
车载通信模组基于PCB开发，预计2025年车联网相关PCB规模将达到9.22亿元。
-26%
2021-072021-112022-03
③电动化：新能源汽车发展迅速，根据乘联会，中国新能源汽车2021年销量同比增
长169%。在新能源电控系统中，PCB主要应用于VCU、MCU和BMS中。目前明显欧亿·体育（中国）有限公司来源：聚源数据
看到的应用场景为FPC代替传统线束，其拥有高度集成、自动化组装等优势，掘金
动力电池PACK应用。同时FPC厂商延伸CCS产品，在电池领域拓展应用场景。根
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据我们测算，2025年FPC+CCS市场规模合计将达到355.27亿元，百亿市场启动。
1《通信-欧亿·体育（中国）有限公司点评:亨通&中天江苏区
供给端：PCB上游覆铜板占据整体成本约30%，进一步看铜与环氧树脂的价格大幅域优势明显，期待后续海缆订单逐步落
影响PCB成本。目前LME三月铜价与环氧树脂价格K柱图显示原材料价格已趋稳或
地》2022-07-17
有所回落，有望缓解PCB厂商压力。此外，国内PCB厂商纷纷进行扩产以应对未来
2《通信-欧亿·体育（中国）有限公司研究周报:短期重点关注
需求提升，欧亿·体育（中国）有限公司发展整体欣欣向荣。
Q2业绩高增，中长期围绕高景气赛道
3、格局和壁垒：汽车PCB护城河显著，欧亿·体育（中国）有限公司集中度较低，国内厂商持续发力追赶。
布局》2022-07-16
门槛来看，车规级汽车电子具有严苛要求，主要认证标准包括AEC-Q100、IPC-6011、3《通信-欧亿·体育（中国）有限公司研究周报:数字经济发展
IATF16949等，针对PCB产品也具备相关欧亿·体育（中国）有限公司标准，产品技术水平形成护城河。取得新突破，汽车芯片&原材料保供稳
格局来看，欧亿·体育（中国）有限公司集中度较低，海外厂商CMK为龙头，2020年份额仅为8.2%，估算价工作受到重视》2022-07-10
国内沪电股份等厂商，份额均在5%以下（沪电股份3.5%）。
国内厂商近年持续发力，紧抓发展机遇。研发端，国内厂商研发投入持续增长，占
营收比例也整体呈现快速提升的态势。研发能力提升支撑各厂商向高端PCB产品拓
展，盈利能力有望得到提升。此外，各厂商积极拓展下游客户，目前已纷纷斩获众
多知名车企与Tier1客户。
建议关注公司：
①沪电股份：公司持续稳健经营，是老牌PCB企业。子公司沪利微电与黄石沪士业
绩增长可观，整体不断进行资本投入，改良设备并提升产能，排放情况良好，具备
扩产空间。此外产品结构不断优化提升盈利能力，并同时保持良品率维持增长。
②世运电路：汽车PCB领先企业，下游特斯拉赋能快速增长，收购奈电科技打造协
同效应，原材料价格压力缓解后快速增长可期。
③四会富仕：PCB欧亿·体育（中国）有限公司新星，持续突破大客户，汽车电子领域与日产、本田等为代
表的燃油车企以及小鹏为代表的新能源车企合作。专注小批量板，盈利能力出众。
风险提示：汽车/新能源汽车销量不及预期的风险、原材料价格维持高位或回升的风
险、汽车新四化渗透率以及推进节奏不及预期以及欧亿·体育（中国）有限公司竞争激烈的风险等。
标题一
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
内容
欧亿·体育（中国）有限公司报告|欧亿·体育（中国）有限公司深度研究
内容目录
1.PCB是电子元器件重要基础载体，汽车领域应用发展前景广阔......6
1.1.PCB——电子元器件载体...................6
1.2.汽车电子PCB应用广阔，市场呈现快速增长..............6
1.2.1.汽车PCB应用场景丰富，单车价值量提升空间大.......6
1.2.2.市场空间广阔，亚太市场高速增长...............8
2.需求端：汽车新四化推动汽车pcb单车价值量提升............9
2.1.智能化：智能驾驶推动ADAS传感器PCB应用需求提升..........10
2.1.1.智能驾驶浪潮汹涌，ADAS传感器快速发展.........10
2.1.2.毫米波雷达为例：77GHz成为发展趋势，PCB量价齐升.....12
2.1.3.智能驾驶推动PCB市场蓬勃发展，量价齐升下市场空间可观...14
2.2.智能化：智能座舱多屏化发展与座椅电动化显著提升PCB用量..........14
2.2.1.汽车屏幕与仪表向多屏化大屏化发展...............15
2.2.1.1.中控显示与液晶仪表加速渗透，市场规模快速增长.....15
2.2.1.2.未来发展趋势：多屏化、大尺寸，实现量价齐升.........16
2.2.1.3.显示屏重要基础，多屏化带动PCB需求.............18
2.2.2.汽车座椅电动化趋势到来，拓展PCB应用场景.........19
2.3.网联化：汽车联网有望成为标配，T-Box/通信模组需求拉动PCB出货增长.20
2.3.1.车联网规模不断增长，联网或成为车厂标配........20
2.3.2.网联化相关PCB市场规模预测..............22
2.4.电动化：新能源汽车电控系统拓展车用pcb新空间.............24
2.4.1.新能源汽车推广节奏快，电驱系统增大汽车PCB应用场景.......24
2.4.2.FPC挖掘电池PACK应用场景，延伸CCS产品...........26
2.4.3.FPC/CCS市场空间测算：百亿市场正在启动.........28
2.5.未来汽车发展趋势对PCB性能提出更多需求............29
3.供给端：原材料价格趋稳，厂商积极扩产应对需求增长.........30
3.1.1.上游成本呈现下降态势，降低产业采购成本压力......30
3.1.2.厂商积极扩产应对未来需求提升..........31
4.竞争格局：市场分散门槛高筑，国内厂商奋勇追赶..........31
4.1.欧亿·体育（中国）有限公司整体概览：分散化、高门槛、下游客户资源重要........31
4.1.1.欧亿·体育（中国）有限公司集中度低，百家争鸣态势...............31
4.1.2.汽车电子门槛高，欧亿·体育（中国）有限公司认证标准较多...............32
4.1.3.下游客户资源重要.................33
4.2.国内厂商情况：奋勇追赶，产品端+客户端持续拓展构建核心竞争力......33
5.主要公司情况分析....................35
5.1.沪电股份...................35
5.2.世运电路...................39
5.3.四会富仕...................44
6.风险提示.......................48
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
欧亿·体育（中国）有限公司报告|欧亿·体育（中国）有限公司深度研究
图表目录
图1：PCB与PCBA对比......................6
图2：PCB下游应用领域占比情况（2020年）.............6
图3：汽车PCB应用.......................6
图4：汽车PCB市场技术分布..................7
图5：全球汽车PCB市场规模预测................8
图6：汽车pcb不同区域市场规模比例..............9
图7：2020-2025年车用pcb分区域市场增速...............9
图8：汽车电子成本占比......................9
图9：纯电动车汽车电子在整车成本中的占比.............10
图10：智能化下汽车传感器应用pcb................10
图11：L2级ADAS装配量快速增长...................11
图12：1V1R成为主流应用方案（2020年1-11月）.............11
图13：各级别自动驾驶占比与传感器使用量...............12
图14：各自动驾驶等级传感器需求.............12
图15：雷达拆解示意图......................12
图16：中国毫米波雷达原材料占总成本情况（截至2019年10月）..........12
图17：77GHz毫米波雷达具备优势...................13
图18：汽车新需求.................14
图19：智能座舱新阶段......................15
图20：车载中控屏发展历程......