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轻工制造欧亿·体育（中国）有限公司点评报告
月保交付下竣工回暖，家具景气度有望上
82022年09月19日
行
证券分析师张潇
增持（维持）执业证书：S0600521050003
yjs_zhangxiao@dwzq
证券分析师邹文婕
投资要点[Table_Summary]执业证书：S0600521060001
zouwj@dwzq
8月社零表现靓丽，同比+5.4%。2022M8社零总额3.63万亿元，同比
+5.4%（2022M7同比+2.7%）；除汽车以外消费品零售额3.2万亿元，同
比+3.8%。2022M1-8社零总额累计同比0.5%，其中除汽车以外消费品欧亿·体育（中国）有限公司走势
零售额同比-1.76%。分渠道看，2022M8实物商品网上零售额为9261亿轻工制造沪深300
元，同比+12.8%；2022M1-8实物商品网上零售额为7.24万亿元，同比9%
6%
+5.8%。2022M8实物商品网上零售额占社零总额的比例为25.5%，同比3%
0%。分品类看，增速前三的品类有：石油及制品类（同比-3%
+1.4pp2022M8-6%
-9%
+17.1%，2022M1-8同比+14.5%）、汽车类（同比+15.9%，2022M1-8同-12%
-15%
比+1.3%）、中西药品类（同比+9.1%，2022M1-8同比+9.4%）。-18%
-21%
-24%
2021/9/222022/1/192022/5/182022/9/14
地产竣工大幅改善，家具需求有望好转。家具类：2022M8同比-8.1%
（2022M7同比-6.3%）。地产方面：2022M8住宅销售面积降幅环比收
窄，保交付政策下竣工数据大幅回暖。2022M8住宅销售面积同比-24.5%相关研究
（2022M7为-30.3%）；住宅竣工面积同比-5.2%（2022M7为-37.5%）。
《轻工制造欧亿·体育（中国）有限公司业绩综
家具类社零仍有承压，龙头企业与欧亿·体育（中国）有限公司的分化态势延续。后续来看，保2022H1
交付下竣工有望持续修复，家具欧亿·体育（中国）有限公司需求有望好转。同时，今年受疫情述》
影响，服务链条较长的品类如定制家具客户转化周期有所延长，前期积2022-09-12
累客流有望逐步兑现至订单层面。文化办公用品类保持稳定增长：《看好家居版块估值持续修复，
2022M8同比+6.2%（2022M7同比+11.5%）。日用品类增速回升：日用
品类2022M8同比+3.6%（2022M7同比+0.7%），进入低基数阶段后续Arauco预计10月投产浆价有望
增速有望回升。金银珠宝类：2022M8同比+7.2%（2022M7同比+22.1%）。回落》
2022-08-29
保交付下竣工回暖有望带动家具景气度，必选首推【中顺洁柔】。必选
消费方面，首推管理改善，浆价有望回落利润弹性或于2023年释放的
【中顺洁柔】；以及2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2低基数下有
望实现较快增长的文具龙头【晨光股份】。家具方面，房地产竣工面积
降幅大幅收窄或将释放新一轮家具需求，我们重申：1）家具欧亿·体育（中国）有限公司持续
分化，龙头凭借较强的零售能力，快速布局整装、拎包等渠道获取碎片
化流量;2）头部企业增长稳健，疫情期间凭借多元化流量获取方式及较
强的供应链管理能力受损程度小于欧亿·体育（中国）有限公司，疫后修复阶段欧亿·体育（中国）有限公司集中度有望
加速提升；3）从中长期角度看，存量房占比持续提升，存量房二次更新
需求有力支撑家居欧亿·体育（中国）有限公司稳健增长。竣工回暖叠加“金九银十”销售旺季，
欧亿·体育（中国）有限公司景气度有望修复。推荐标的：【欧派家居】、【喜临门】、【顾家家居】、
【索菲亚】、【敏华控股】；建议关注：【志邦家居】、【金牌厨柜】。
风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，欧亿·体育（中国）有限公司景气度下降等。
注：估值截至2022/9/16。
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图1：社零总额当月同比
社零总额当月同比%（名义）社零总额当月同比%（实际）社零总额累计同比%
40%
30%
20%5.4%
10%2.2%
0%
-10%
0.5%
-20%
数据来源：国家统计局，东吴证券研究所
图2：城镇与乡村零售当月同比图3：商品零售与餐饮当月同比
城镇同比（%）乡村同比（%）商品零售同比（%）餐饮同比（%）
40%100%
30%
20%5.5%50%
8.4%
10%
0%0%
-10%5.0%5.1%
-20%-50%
数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所
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图4：各品类8月增速一览
当月同比增速变动（pcpts，右）
20%17.1%15.9%20
15%15
9.1%
8.1%8.0%7.2%10
10%6.2%5.8%5.4%5.1%
3.6%3.4%5
5%
0
0%
-5
-5%-10
-4.6%
-10%-6.4%-15
-8.1%-9.1%
-15%-20
数据来源：国家统计局，东吴证券研究所
图5：线上实物零售当月及累计同比图6：线上实物零售占社零总额比例
当月同比%累计同比%网络社零/社零总额
40%35%
30%30%25.5%
20%12.8%25%
10%20%
5.8%
0%15%
-10%10%
数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所
图7：日用品类社零增速图8：金银珠宝类社零增速
日用品类单月同比日用品类累计同比金银珠宝类单月同比金银珠宝类累计同比
单月两年平均单月两年平均
40%150%
100%
20%
3.6%
50%7.2%
1.7%
0%0%7.3%
1.5%
-50%2.2%
-20%
数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所
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图9：家具类社零增速图10：文化办公用品类社零增速
家具类单月同比家具类累计同比单月两年平均文化办公用品类单月同比文化办公用品类累计同比
80%单月两年平均
60%55%
40%
-1.0%35%13.1%
20%
-8.1%15%6.2%
0%
-20%-8.5%-5%6.5%
数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所
图11：商品房销售面积当月及累计同比增速图12：房屋竣工面积当月及累计同比增速
住宅销售面积当月同比住宅销售面积累计同比住宅竣工面积当月同比住宅竣工面积累计同比
150%80%
60%
100%
40%
50%
20%-5.2%
-24.5%
0%0%
-20%
-50%
-26.8%-40%
-20.8%
-100%-60%
数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所
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公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
欧亿·体育（中国）有限公司投资评级：
增持：预期未来6个月内，欧亿·体育（中国）有限公司指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，欧亿·体育（中国）有限公司指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，欧亿·体育（中国）有限公司指数相对弱于大盘5%以上。
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