摘
要
住房公积金制度是我国政策性住房金融制度，也是社会保障制度的重要
组成部分。住房公积金制度诞生 30多年来，旨在通过发放低息住房贷款，帮
助中低收入的住房困难家庭购买自有住房，对保障家庭的基本住房需求和促
进住房市场健康发展发挥了重要的作用。但住房公积金制度作为一项政府主
导的互助性金融制度，具有强制性、专用性和属地管理等制度特征，导致了公
共物品委托代理和信息不对称等问题，引发了住房资产错配并扩大了家庭住
房资产的差距，影响了公积金制度运行的效率和公平性。然而，关于公积金政
策效果的研究对公积金制度效率与公平的讨论却莫衷一是，哪些家庭在公积
金制度获益最大，哪些城市的公积金对减轻家庭购房负担的效果最大，购房
困难群体是否得到了公积金制度的有效帮助，都成为具有深刻现实意义的研
究课题。
在总结分析以往公积金制度与家庭住房需求的研究的基础上，针对相关
研究的不足，本文的主要贡献如下：（1）以往关于住房公积金的研究，仅单纯
研究公积金对家庭的影响，并未深入探讨住房公积金制度的特征本身与家庭
经济行为的关系，导致对公积金效率与公平的讨论莫衷一是。而本文通过国
际住房金融制度的比较和中国公积金制度运营数据的分析，总结了住房公积
金制度的制度特征，进而分析了其经济影响。（2）在家庭经济行为的研究中，
解决家庭选择的内生性问题一直是研究的难点。本文选用了外生宏观信贷政
策变动为研究背景，将双重差分法、倾向匹配得分法、工具变量法和安慰剂检
验等多种方法相结合，有效解决家庭经济行为的内生性问题，增强了结论的
可靠性。（3）以往关于住房公积金和宏观信贷政策的研究，往往仅针对家庭的
整体的效应，缺乏对不同家庭和不同城市不同传导机制的分析研究。本文在
整体研究的基础上，进一步剖析整体政策在家庭和城市间的差异，具体分析
了住房资源的配置方向以及公积金制度的效率与公平问题，为提高住房配置
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扉页公积金信贷政策对家庭住房需求的影响研究——住房资产在家庭与城市间的错配
效率及优化住房市场结构都具有现实意义。（4）以往研究缺乏住房公积金制
度调整的研究和政策建议。基于住房公积金制度特征的分析和探讨，本文还
进一步针对制度特征提出一系列对策意见及评估，尤其是针对住房公积金区
域统筹的改革进行了政策效应评估，为未来住房公积金制度，乃至我国政策
性住房金融的改革都提供了政策建议。
本文主要的政策背景，是 2014年来公积金制度的自我改革和政策调整形
成的外生政策冲击。2014年，在“稳增长”和“去库存”的大背景，住房公
积金制度紧跟全国住房调控政策的步伐，开始了一系列自我改革和政策调整。
住房公积金通过调降贷款首付比例和贷款利率，提升贷款上限金额，建立全
国转移接续平台等政策措施，方便职工使用住房公积金，节约职工购房成本，
提升住房公积金资金池的使用效率。但是与此同时，由于家庭缴存住房公积
金的水平存在差异，各城市落实中央政府公积金政策调整的力度存在差异，
住房公积金信贷政策调整的政策效果在家庭间和城市间存在着差异，进而导
致了家庭购房需求和住房资产配置的差异。
本文主要的研究方法，是利用外生政策冲击研究微观家庭经济行为的双
重差分法。通过双重差分法，本文利用中国家庭金融调查（CHFS）2011年至
2017年的微观家庭数据，对比了信贷约束更为宽松的缴存公积金家庭与无公
积金家庭，在信贷政策调整前后，家庭住房需求和住房资产配置的差异，识别
了公积金信贷政策调整对家庭住房需求的影响机制，并进一步探讨了其在家
庭与城市间的传导机制。
本研究的主要结论包括如下几个方面：
（1）本文从信贷约束角度，评估了公积金信贷政策调整的总体政策效果，
发现公积金对帮助家庭满足购房需求的积极意义，但也存在鼓励多套房投资
需求的问题。具体而言，本文以 2014年以来的公积金信贷宽松政策作为准自
然实验的政策环境，利用双重差分法，研究了公积金信贷宽松政策对家庭住
房需求影响。研究发现，住房公积金的信贷宽松政策对家庭购房起到了显著
的促进作用，不仅实现了预期的政策目标，且提升了家庭住房套数、住房资
产，并改善了居住条件，但公积金的信贷政策主要鼓励了缴存公积金的家庭
购买多套房。本文不仅验证了该结果的时间趋势，还运用匹配估计方法、工具
变量法和安慰剂检验的方法处理家庭分组的内生性问题，验证了上述结论。
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摘
要
以上结果表明，公积金对支持家庭购房与满足家庭住房需求仍有积极促进作
用，但一定程度上鼓励了多套房的投机需求，引发了住房资产配置的不公平
问题。
（2）本研究从家庭层面，分析了公积金的公平性问题，公积金强制缴存
的制度特征扭曲了有房家庭的住房需求，但对缓解无房家庭信贷约束问题效
果有限。具体而言，本文考察了住房公积金的信贷宽松政策对不同家庭购房
需求影响的作用机制，分析了哪些因素阻碍了家庭无法享受住房公积金的政
策优惠。住房公积金制度是我国的政策性金融制度，以促进家庭购房和帮助
中低收入家庭降低购房负担为制度目标。本文发现信贷宽松政策显著提升了
缴存公积金家庭中有房家庭的购房需求，而没有显著提升无房家庭的购房需
求，造成了政策效果和住房资产的错配。有房家庭在购房后仍旧足额缴纳公
积金，因此产生了闲置的住房公积金资金池，扭曲了有房家庭的购房需求。而
无房家庭受到了严重的月供约束和首付约束，即使缴纳了住房公积金，但限
于缴存额度和缴存时长的不足，导致公积金缓解家庭信贷约束的作用有限，
并未有针对性地改善无房家庭的购房困难问题。与此同时，为了克服家庭缴
存住房公积金的内生性问题，本文选用了多种方法处理该问题，并验证了上
述结果。
（3）本研究从城市层面，分析了公积金制度的资金运营效率问题，发现
属地封闭运营的制度特征导致了信贷资金的错配，不仅导致公积金贷款在高
房价城市的作用有限，也影响了公积金制度的长期健康发展。具体而言，公积
金运营管理复杂，虽然住房公积金的主要政策均由中央政府制定，但由于属
地管理的制度特征，地方公积金中心在落实中央政府的政策时会实行不同的
措施，导致全国性的公积金政策在不同城市形成差异。本文以住房公积金全
国性的信贷政策调整为契机，分析了各城市在落实中央政策时的地方差异，
以及这些差异对家庭住房需求和住房资产配置的影响。本文以城市公积金贷
款上限作为衡量地方政策选择的变量，发现其与当地房价的关系显著直接决
定公积金贷款的实际购买力，不仅直接影响了家庭的购房需求，还直接决定
公积金能否缓解高房价导致的购房问题。而各城市制定的不同贷款上限标准
也导致了公积金信贷政策的政策效果在城市间形成了显著的差异。同样为了
克服家庭缴存住房公积金的内生性问题，本文在双重差分法的基础上，还选
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。。。以下略