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2022年5月30日
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日期： 2022年 5月 30日
日期：2022年 5月 30日

摘要
我国股票市场在社会经济发展的过程中不断发展，机构投资者的力量相对于
发展初期有了很大的改善，机构投资者类型不断丰富，持股市值和在股市中所占
的比重也在逐渐增加，其在股票市场中发挥着越来越重要的作用。目前我国股票
市场发展还尚未完全成熟，股票价格波动性较大就是其中的一个显著特征，不同
类型机构投资者的持股行为会对股价波动造成不同程度的影响，而机构投资者以
其丰富的经验和理性的投资理念减小股价的波动性，促使股票市场稳定发展，因
此本文通过研究机构投资者持股对股票价格波动的影响，得出结论并提出相应的
建议。
本文先阐述了研究背景和研究意义，梳理国内外相关文献，接着，阐述机构
投资者持股对股价波动影响的理论基础，并在此基础上分析其作用机制。然后，
阐述了我国机构投资者概况及我国股票市场上股价波动的概况：机构投资者及其
持股市值大幅度增长，A股投资者结构呈机构化趋势；我国股票市场股价的波动
性很大，呈周期性。之后，根据理论分析，通过整理数据进行实证检验，本文以
我国 A股上市公司 2010年到 2020年的季度数据为样本，首先对整体机构投资
者持股进行全样本面板回归分析，探究机构投资者持股对我国股票价格波动产生
的影响，接着将机构投资者分为专业机构投资者、其他机构投资者进行分样本面
板回归分析，进而探究不同类型机构投资者，其持股对我国股票价格波动产生的
影响有何不同，最后使用 Sobel中介机制检验方法，分析机构投资者对股价波动
影响的作用机制。通过实证结果来看：整体上机构投资者持股抑制股价波动，其
中专业机构投资者的抑制作用更大。中介检验结果显示，从整体上看，机构投资
者持股可以提高公司信息透明度以及股权制衡度，从而抑制股票价格的波动。最
后，总结和分析实证结果，并且根据结果从完善我国机构投资者结构，健全信息
披露制度，发挥独立董事的积极作用三个角度提出相应的建议，推动我国股票市
场的健康有序发展。
关键词：机构投资者持股比例中介效应股价波动
I

ABSTRACT
With the development of China's stock market and mature, the power of the
institutional investors are increasing, the types of institutional investors are constantly
abundant, and the market value of their shareholding and their proportion in the stock
market are also gradually raised, gradually becoming an integral part of the the stock
market. At present, the development of our country’s stock market is not yet fully
mature, and the large volatility of stock price is one of the significant features. The
shareholding behavior of different types of institutional investors will have on the
different effects on the volatility of stock price. However, institutional investors
reduce the volatility of stock price and promote steadily-developing stock market with
their rich experience and rational investment philosophy. Therefore, this paper studies
the impact of investor shareholding ratio on the fluctuation of stock price , drawing
conclusions and putting forward corresponding recommendations.
At first, this paper analyzes the research backdrop and significance, combs the
relevant literature at home and abroad, and then expounds the theoretical basis of the
impact of institutional investors' shareholding on stock price fluctuation, and then
analyzes the mechanism. Then, it analyzes the basic facts of China’s institutional
investors and the current satuation of stock price fluctuations in China’s stock market:
the market value of institutional investors and their holdings has increased
significantly, and the structure of A-share investors shows an institutionalized trend.
The stock price of China's stock market fluctuates greatly and is cyclical. After that,
according to the theoretical analysis, the empirical test is carried out by sorting out the
data. Taking the quarterly data of China's A-share listed companies from 2010 to 2020
as tsamples, this paper takes the stock price fluctuation as the explained variable and
the shareholding ratio of institutional investors as the explanatory variable. Firstly,
this paper makes a full sample panel regression analysis on the shareholding of
overall institutional investors to explore the impact of institutional investors on
China's stock price volatility, and then divides institutional investors into professional
institutional investors .Other institutional investors conduct sub sample panel
regression analysis to explore the heterogeneous impact of different types of
institutional investors on China's stock price volatility. Finally, the Sobel intermediary
mechanism test method is used to analyze the mechanism of the impact of
II
。。。以下略