随着全球工业经济的日新月异，以二氧化碳为主的温室气体逐年增加。为了实现可 持续性的绿色健康发展，我国开始了向低碳经济转型的步伐，将碳减排的任务作为强制 性考核指标纳入了经济发展规划之中。我国的碳排放主要来源于以化石燃料燃烧为主导 的电力欧亿·体育（中国）有限公司，特别是燃煤发电作为电力供应的重要来源与基本保障，具有极大的减排空 间与潜力。因此分析和探讨燃煤发电商的碳减排投资策略，以降低单位发电量的碳排放 量，对推动低碳电力市场的建立，实现我国碳减排宏观目标具有重要的现实意义。 本文收集了Ｂｌｕｅｎｅｘｔ交易所的碳排放权价格数据，经过极大似然参数估计与拟合效 果分析，探讨碳价不确定性的几何布朗运动分布特征。进一步地，考虑碳价、上网电量、 单位碳减排设施运营成本的随机波动情况，分别构建了碳价下限政策下以及碳价上限和 碳价下限政策下的燃煤发电商碳减排投资模型，通过对模型的求解获得这两种不同情况 下的碳减排投资阈值。在此基础上，运用Ｍａｔｌａｂ软件进行数值仿真以分析碳价、上网电 量、减排设施运维成本相关参数对燃煤发电商碳减排投资的影响，讨论碳价下限政策与 碳价上限政策对燃煤发电商碳减排投资的激励作用，并且探讨最优的碳价上限与碳价下 限。 分析表明：（１）碳价下限政策与碳价上限政策可激励燃煤发电商进行碳减排投资， 最优碳价下限与最优碳价上限与碳价初值与碳减排设施运维成本初值有关；（２）随碳价 初值、碳价波动率、碳价漂移项、运维成本漂移项的增大，以及运维成本初值减小，燃 煤发电商会缩短碳减排投资时间；而运维成本波动率、上网电量初值、上网电量波动率 以及上网电量漂移项对燃煤发电商碳减排投资没有影响；（３）碳价上限政策降低了燃煤 发电商主动进行碳减排投资时的碳价初值的最小值，提高了燃煤发电商愿意接受的碳减 排设施运维成本初值的最大值。 关键词：碳价上限；碳价下限；实物期权；碳减排投资；电力市场 Ｉ ＡＢＳＴＲＡＣＴ Ｗｉｔｈｔｈｅｒａｐｉｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｔｈｅｇｌｏｂａｌｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｅｃｏｎｏｍｙ，ｃａｒｂｏｎｄｉｏｘｉｄｅｅｍｉｓｓｉｏｎｓ ａｒｅｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｙｅａｒｂｙｙｅａｒ．Ｉｎｏｒｄｅｒｔｏａｃｈｉｅｖｅｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｇｏａｌ，Ｃｈｉｎａｈａｓｓｔａｒｔｅｄ ｔｈｅｌｏｗ－ｃａｒｂｏｎｅｃｏｎｏｍｙｔｒａｎｓｉｔｉｏｎ．Ｔｈｅｔａｓｋｏｆｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎｈａｓｂｅｅｎ ｉｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｄｉｎｔｏｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｐｌａｎａｓａｍａｎｄａｔｏｒｙａｓｓｅｓｓｍｅｎｔｉｎｄｅｘ．Ｃｈｉｎａ’ｓ ｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｓｍａｉｎｌｙｃｏｍｅｆｒｏｍｔｈｅｅｌｅｃｔｒｉｃｉｔｙｉｎｄｕｓｔｒｙ，ｗｈｉｃｈｉｓｄｏｍｉｎａｔｅｄｂｙｔｈｅｂｕｒｎｉｎｇ ｏｆｆｏｓｓｉｌｆｕｅｌｓ．Ｉｎｐａｒｔｉｃｕｌａｒ，ｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｇｅｎｅｒａｔｉｏｎ，ａｓａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｓｏｕｒｃｅａｎｄｂａｓｉｃ ｇｕａｒａｎｔｅｅｏｆｐｏｗｅｒｓｕｐｐｌｙ，ｈａｓｇｒｅａｔｓｐａｃｅａｎｄｐｏｔｅｎｔｉａｌｆｏｒｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｉｔ ｉｓｏｆｇｒｅａｔｐｒａｃｔｉｃａｌｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｃｅｔｏｄｉｓｃｕｓｓｔｈｅｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｏｆｃｏａｌ－ ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓｔｏｇｅｔｈｅｒｗｉｔｈｒｅｌａｔｅｄｐｏｌｉｃｉｅｓｆｏｒｐｒｏｍｏｔｉｎｇｔｈｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔｏｆｌｏｗ－ｃａｒｂｏｎ ｐｏｗｅｒｍａｒｋｅｔａｎｄｒｅａｌｉｚｉｎｇｔｈｅｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｏｆｎａｔｉｏｎａｌｍａｃｒｏｐｏｌｉｃｉｅｓｏｎｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎ ｒｅｄｕｃｔｉｏｎ． Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ，ｂｙｕｓｉｎｇｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｄａｔａｏｆＢｌｕｅｎｅｘｔｅｘｃｈａｎｇｅ，ｔｈｅｇｅｏｍｅｔｒｉｃＢｒｏｗｎｉａｎ ｍｏｔｉｏｎｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｆｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙａｒｅｄｉｓｃｕｓｓｅｄｔｈｒｏｕｇｈｍａｘｉｍｕｍ ｌｉｋｅｌｉｈｏｏｄｐａｒａｍｅｔｅｒｅｓｔｉｍａｔｉｏｎ．Ｔｈｅｎ，Ｆｏｒｔｈｅｒａｎｄｏｍｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｏｆｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅ，ｏｎ－ｇｒｉｄ ｅｌｅｃｔｒｉｃｉｔｙｖｏｌｕｍｅａｎｄｐｅｒｕｎｉｔｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄｍａｉｎｔｅｎａｎｃｅｃｏｓｔｓ，ｔｗｏｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｍｏｄｅｌｓｏｆ ｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｏｒｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓｃｏｎｓｉｄｅｒｉｎｇｃａｒｂｏｎ：ｐｒｉｃｅｆｌｏｏｒ ａｎｄｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｃａｐａｒｅｒｅｓｐｅｃｔｉｖｅｌｙｃｏｎｓｔｒｕｃｔｅｄ．Ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｓｏｌｕｔｉｏｎｏｆｔｈｅｍｏｄｅｌ，ｔｈｅ ｉｍｐａｃｔｏｆｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅ，ｏｎ－ｇｒｉｄｅｌｅｃｔｒｉｃｉｔｙａｎｄｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄｍａｉｎｔｅｎａｎｃｅｃｏｓｔｓｏｆｅｍｉｓｓｉｏｎ ｒｅｄｕｃｔｉｏｎｆａｃｉｌｉｔｉｅｓｏｎｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｏｒｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓａｒｅ ｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｅｄｕｓｉｎｇＭａｔｌａｂｎｕｍｅｒｉｃａｌｓｉｍｕｌａｔｉｏｎ．Ｆｕｒｔｈｅｒ，ｔｈｅｉｎｃｅｎｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔｏｆｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅ ｆｌｏｏｒａｎｄｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｃａｐｏｎｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｏｆｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓ ａｒｅｄｉｓｃｕｓｓｅｄ．Ｌａｓｔｌｙ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｅｘｐｌｏｒｅｓｔｈｅｏｐｔｉｍａｌｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｆｌｏｏｒａｎｄｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｃａｐ． Ｔｈｅａｎａｌｙｓｉｓｓｈｏｗｓｔｈａｔ：（１）ｂｏｔｈｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｆｌｏｏｒａｎｄｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｃａｐｃａｎｅｎｃｏｕｒａｇｅ ｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓｔｏｉｎｖｅｓｔｉｎｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎ．（２）Ｗｉｔｈｔｈｅｉｎｃｒｅａｓｅｏｆｉｎｉｔｉａｌ ｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅ，ｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ，ｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｄｒｉｆｔｔｅｒｍａｎｄｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄｍａｉｎｔｅｎａｎｃｅ ｃｏｓｔｓｄｒｉｆｔｔｅｒｍ，ａｓｗｅｌｌａｓｔｈｅｄｅｃｒｅａｓｅｏｆｉｎｉｔｉａｌｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄｍａｉｎｔｅｎａｎｃｅｃｏｓｔｓ，ｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄ ｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓｗｉｌｌｓｈｏｒｔｅｎｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｔｉｍｅｏｆｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎ．Ｈｏｗｅｖｅｒ， ｔｉ ｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄｍａｉｎｔｅｎａｎｃｅｃｏｓｔｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ，ｉｎｉｔｉａｌｏｎ－ｇｒｉｄｅｌｅｃｔｒｉｃｉｔｙ，ｏｎ－ｇｒｉｄｅｌｅｃｔｒｉｃｉｔｙｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ ａｎｄｏｆｆ－ｇｒｉｄｅｌｅｃｔｒｉｃｉｔｙｄｒｉｆｔｔｅｒｍｈａｖｅｎｏｉｍｐａｃｔｏｎｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｏｆ ｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓ．（３）Ｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｃａｐｐｏｌｉｃｙｒｅｄｕｃｅｓｔｈｅｍｉｎｉｍｕｍｖａｌｕｅｏｆｔｈｅｉｎｉｔｉａｌ ｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｗｈｅｎｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｐｌａｎｔｓｔａｋｅｔｈｅｉｎｉｔｉａｔｉｖｅｔｏｉｎｖｅｓｔｉｎｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎ ｒｅｄｕｃｔｉｏｎ，ａｎｄｉｎｃｒｅａｓｅｓｔｈｅｍａｘｉｍｕｍｖａｌｕｅｏｆｔｈｅｉｎｉｔｉａｌｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄｍａｉｎｔｅｎａｎｃｅｃｏｓｔｏｆ ｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎｒｅｄｕｃｔｉｏｎｆａｃｉｌｉｔｉｅｓｔｈａｔｃｏａｌ－ｆｉｒｅｄｐｏｗｅｒｇｅｎｅｒａｔｉｏｎｃｏｍｐａｎｉｅｓａｒｅｗｉｌｌｉｎｇｔｏ ａｃｃｅｐｔ． ＫｅｙＷｏｒｄｓ：Ｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｃａｐ；Ｃａｒｂｏｎｐｒｉｃｅｆｌｏｏｒ；Ｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｔｈｅｏｒｙ；Ｃａｒｂｏｎｅｍｉｓｓｉｏｎ ｒｅｄｕｃｔｉｏｎｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ；Ｐｏｗｅｒｍａｒｋｅｔ ｉｎ 目录 觸Ｉ ＡＢＳＴＲＡＣＴＩＩ 第一章绪论１ １．１研宄背景和意义１ １．２国内外研宄现状及评述３ １．２．１实物期权理论相关研宂３ １．２．２燃煤发电商碳减排投资相关研宄６ １．２．３国内外研宄现状评述８ １．３研宄框架、研宄内容与研宄方法９ １．３．１研宂框架９ １．３．２研宂内容１０ １．３．３研宂方法１０ １．４本文主要创新点１１ 第二章相关投资决策理论基础１２ ２．１传统投资决策方法１２ ２．２实物期权投资决策方法１４ ２．３传统投资决策方法与实物期权投资决策方法的比较１７ 第三章考虑碳价下限的燃煤发电商碳减排投资模型及其分析１８ ３．１碳价不确定性的几何布朗运动拟合分析１８ ３．１．１参数估计２２ ３．１．２拟合效果分析２３ ３．２考虑碳价下限的燃煤发电商碳减排投资模型构建及其分析２５ ３．２．１模型的构建与求解２５ ３．２．２数值仿真及投资分析３０ ３．３本章小结４２ 第四章考虑碳价上下限的燃煤发电商碳减排投资模型及其分析４４ ４．１模型的构建与求解４４ ４＿２数值仿真及投资分析４９ ４．３本章小结５５ 第五章结论与展望５７