在当前资产荒的大背景下,实体经济回报率下滑,市场中大量资金找不 到合适的投资品,出现资产配置混乱的局面,同时也造成市场中某类投资品在短 期内被过度投资,具体的表现就是在股市,债市和二手房地产市场出现的暂时性 投资过热。 为了能在这样的经巧环境中寻找合适的投资组合资产,获得较高的投资回报, 笔者从浑水么司的做空手法中得到启发,尝试构建了基于财务舞弊甄别的反向阿 尔法套利策略。研究发现通过虚增利润进行财务舞弊的上市公司,在报表发布日 之后阿尔法值要明显低于报表发布之前,理论上就可通过对冲系统性风险,剥 离出负阿尔法得到正的绝对收益。 在舞弊我别模拟中,通过比较不同甄别模型的外推预测效果,笔者发现基于 机器学习算法的随机寐林分类模型要明显的好于其他分类器,而在选取的解释变 量中,估值指标市销率,纸向对比指标舞弊前一年成本费用利润率レ乂及偿债能为 指标利息保障倍数对舞弊甄别有着较高解释水平。 最后,笔者基于夏普单指数模型剥离阿尔法构建策略组合,分别测试了策略 在牛市,熊市和震荡市兰种行情中表观,模拟出的结果表明,策略在熊市行情中 的表现最为突出,120个自然日内的累积收益达到34%W上,而在牛市和震荡市 中,策略的月度收益也能送到5%左右,结果非常理想,但同时也应该注意到, 因为策略中对系统风险对冲不足,导致了策略收益率在熊市溢价在牛市中折价的 情况。 关键词:财务舞弊甄别反向阿尔法对冲策略随机森林分类夏普单指数模型 打Abs化act Underthecurrenteconomicsituation,lo化ofmoneyinthemarketca打打otfinds山table investmentproducts,assetallocationchaosoccurs,causingcertaintypesofinvestmentproductsin 化emarket1:0beoverheating.Stocks,bondsandi＊ealestatemarketsaregoodexamplesU)explain it. 虹order化findasuitableinvestmentportfolioinsucheconomicenvironmentand化gain higherreturnoninvestment,Igottheinspirationfromthemuddywatercompany.Thatisbuilding 也ealpha-arbitragestrategies,whichisbasedonfinancialfraudde1;ectio凸.Thealphaofthoselisted comp过niesbecom色sextremelydiffere打tafterthed色claratio打ofthereports,whichmeansthatthe strategiescanworkquitewellundertheoreticalconditions. Byextrapolatingmodelst;oscree打listedcompanies,IfoundthatRandomForest classificationmodelworksignificantlybetterthantheothermodels.Salesrate,costmarginofone yearage,interestcoverageratiohaveahighlevelofinterpretation. Finally,I化stedthepolicyperformanceinbull,bearandconcussio打market.Simulation resultsin出catethatstrategyinbearmarketgainthemost,thecumulativegainisup化340/0during 120calendardays,whileinbullandCO打cussionmarket,化emo打thlyincomecanreachabout5%. However,becauseofthelackofagoodmethodtohedgethesystemrisk,resultinginyieldsata premiuminbearmarketandyieldsimderratedinbullmarket. Keywords:Fina打cial任anddetection;Alphahedgingstrategies;Randomforest; Sharpe'sOne-wayAnalysisofVariance m目录 1引言1 1.1研究背景和意义 1 1.2研究思路 2 2国内外研究文献综述 4 2.1H夕h研究 4 2丄1国外财务报表舞弊动机研究 4 2丄2国外财务报表舞弊手法 6 2丄3国外财务舞弊行为外部效应 7 2丄4国外舞弊甄别常用财务指标 8 2丄5国外财务报亲舞弊甄别棋型 8 2丄6国外基于财务报表分析的闽尔法策略研究 10 2.2国内研究 12 2.2.1国内財务报表舞弊动机 12 2.2.2国内财务报表舞弊手法 14 2.2.3国内财务舞弊行为化部效应 14 2.2.4国巧舞弊頭别常用財务指标 15 2.2.5国内财务报表舞弊甄别棋型 16 2.2.6我国基于財务报表分析的阿尔法策略研究 18 2.3总结概述 19 2.3.1财务指标总结概述 19 2.3.2舞弊叛别模型总结概述 21 3理论支捧和数据说巧 22 3.1垂论支撑 22 3丄1决策树算法 22 3丄2随机森林分类法 23 3丄3夏普单指数模型 26 IV3.2样本数据说明 27 3.3解释变量描述统计分析 28 4舞弊巧别棋型 31 4.1解释变量筛选 31 4.2不同模型预测结果比较 34 5反向阿尔法对冲策聲 巧 5.1舞弊样本阿尔法对比分析 39 5.2匹配样本阿尔法对比分析 42 5.3策略及测试数据选取说明 44 5.4反向阿尔法对冲策略分析 46 6结论和不足 50