公开市场操作为央行货币政策中最新、最灵活、使用频率最高的货巧政策工具, 国债为欧美发达经济体央行公开市场操作的主要标的。1996年我国央斤开始进行公 开市场操作时标的物的选择也选择了短期国债,后在出口导向型经济发展模式运行 下,受国债管理体制和汇率与利率市场化进程约束,我国央行的基础货币投放主渠 道转向外汇占款,央行票据替代短期国债成为公开市场操作操作的主要标的。随着 中国经济转轨与转型及利率与汇率市场化的推进,国债有望重新成为我国央行的公 开市场操作标的。 国债作为我国公开市场操作工具的发展程度与发达国家有着不小的差距,在中 国经济转轨过程阶段,在中国利率市场化不断推进的新常态经济下,我们应该 从较为成熟的国外公开操作市场中学习哪堅精髓呢首先,报告从我国公开市场操 作发展历程入手,系统分析我国公开市场操作和公开市场操作主导工具选择的发展 概况。其次,多角度分析新常态下我国公开市场操作主导工具变化的趋势,主要从 新常态背景下我国经济结构转型、利率和汇率市场化逐步加速、货币政策工具从数 量到价格调控转变、基础货币投放渠道等方面来进行趋势性预测。再次,立足于新 常态下我国基本国情,通过多方面、多角度理论分析,证实国债作为下一阶段我国 公开市场操作工具的可行性,主要包括国债成为下一阶段基础货币供给主要渠道可 能性、国债利率效应、国外公开市场操作前瞻性对我国借鉴意义等H个方面进行研 究。最后,通过中国与国外发达经济体公开市场工具的对比研化尤其是中美两国 公开市场操作标的物结构现状对比,理性分析W美国作为借鉴,中国国债未来的发 展方向,对新常态下我国国债发行的可改进方面提出政策性建议,为公开市场 操作高效发展助力。 关键词:国债;公开市场操作;新常态;基础货币;基准利率 Ifgn)硕壬学位报告MASTER’STHESE Abs仕act Openmarketoperationsisthelatestandthemostflexibleandmo巧frequentlyused monetarypolicytools.inthecentralbankmonetarypolicy.Governmentbondsasthe centralbankopenmarketoperationsofthemainmarkinDevelopedeconomiesof EuropeandAmerica.In1996,China'scentralbankBegintochooseopenmarket operationswhichalsochoosetheGovernmentbonds,afterwards,whentheExport-led economicmodelrunning,becauseoftheKstrictionoftreasurymanagementsystem and化emercerizationofexchangerateandintere巧rateincompletion,China'scentral bankchooseForeignexchangeasthemainchannelofthebasecurrency.Centralbank billsbecome化emai打tool化ropenmarketoperationsoperationinsteadofShort-term debtAstheadvanceofChina'seconomictransitionandThemercerizationofinterest rateandexchangerate.Nationaldebtonceagainbecomethemaintoolforopenmarket operations.Centralbankbillsbecomeopenmarketoperationsofthemainmark operationinsteadofbonds.AstheadvanceofChina'seconomictransitionandthe mercerizationofinterestrateandexchangerate,Nationaldebtisexpectedtobecome China＊scentralbankopenmarketoperations. 了hereisagreatgapbetweendevelopedanddevelopingcountriesonthe developmentofTreasurybonds.IntheprocessofChina'seconomictransition,the in化化Stratemercerizationcontinues化promotethenewconstantCO打dition,howcan welearnfromt:heforeigncountriesonl:hescale,structureandsystemoftheissuing aboutTreasurybonds.Firstofall,introduces化edevelopmentofopenmarketoperations inChina,inclu出n呂ourcountryopenmarketoperationsandchoosingtheleadingtoolin openmarketoperations.Secondly,Multipleperspectivesanalysistheopenmarket operationsleadingtoolchangetrendinthenewconstantcondition.Thirdly,we comparedieChineseandAmericanbondsandanalyze化egapbetweenthetwocountries. Finally,weputforwardpolicyrecommendationsfortheinadequaciesofthenew constantconditionofthebondissuance;providethepowerinopenmarketoperation development. Keywords;Nationaldebt;Openmarketoperation;Newconstantcon出tion Monetarybase;IrUere巧ratesliberalization;BenchmarkirUerestrate II巧壬学位话文 MASTHU’STHESIS 目录 摘要 1 Abstract II 第一章绪论1 1.1选题背景、目的和意义 1 1.2国内外研究文献综述 2 1.2.1新常态下货币政策转型研巧 2 1.2.2国债利率效应综述 2 1.2.3中美两国公开市场操作工具结构比较综述 3 1.3研究方向、结构安排和研巧方法 3 1.3.1研究方向 3 1.3.2结构安排 4 1.3.3研究方法 5 1.4报告创新 6 第二章中国公开市场操作主要工具选择历程回顾 7 2.1公开市场操作基本概况 7 2.2中国公开市场操作主要工具选择兰阶段论 8 2.2.1阶段一:国债作为公开市场操作主要工具兴起 8 2.2.2阶段二;政策性金融债券作为公开市场操作主要工具兴起 8 2.2.3阶段H:央行票据兴起 9 第兰章新常态下中国公开市场操作工具结构变化趋势凸显 ........12 3.1我国基础货币投放渠道变化 12 3.2新常态背景下经济结构转型 15 3.3利率市场化巧汇率市场化加速 18 3.4货币政策工具由数量调控向价格调控转变 20 第四章新常态下国债作为公开市场揉作主要工具可行性分析 21 4.1国债作为基础货币主要投放渠道的可行性分析 21 4.2市场化过程中国债促进利率市场化形成 23 4.2.1国债促进基准利率形成 23 4.2.2国债促进利率走廊的构建 25巧壬学位报告 MASTER'STHESIS 4.3美国成熟公开市场操作工具结构对中国借鉴 26 第五章新常态下国债作为公开市场揉作主要工具政策性建议 28 5.1中国国债发展概况 28 5.2国债作为公开市场操作工具的中美两国对比分析 29 5.2.1国债市场参与者和交易方式对比分析 29 5.2.2中美两国国债规模对比分析 32 5.2.3中美两国国债期限结构对比分析 35 5.3国债作为中国公开市场操作主要工具发展方向及政策牲建议 38 5.3.1加强国债余额管理,完善国库现金管理制度 38 5.3.2继续增加国债发行,提高财政赤字率 39 5.3.3丰富国债发行品种,形成完整国债收益率曲线 40