基准利率是指在金融市场具有普遍参考意义的利率,是金蘭交易W及金融产 品定价的基础,因此,基准利率的选挥及其基准性效果关系着我国金顯欧亿·体育（中国）有限公司的发 展。我国在1993年确立了利率市场化改革的基本设想,并在巧96年完全放开了 对银行间同业拆借利率的限制,紧接着,在1997年,银行间回购利率也完全放开。 至此,我国银行间货币市场的利率体系已经脱离了行政管制,实现了完全的市场 化。我国的银行间市场已经变成债券交易和短期资金融通的主市场,银行间市场 的利率行为W及基准利率的发展是我国利率自由化进程中的重要课题。 本文从基准利率的理论研究出发,基于银行间市场的交易数据,对SMbor 作为银行间市场的基准利率进行了深入的分析。在我国现有的基准利率体系中, 定期存款利率、央票票据的发行利率、国债利率、银行间市场的回购利率W及后 来的Shibor利率,都曾经是金顧市场基准利率的重要参考。由于银行间市场分 为现券市场和货币市场,本文实证部分的研究也分成了两部分。在现券市场的研 究方面,本文主要选择了交易量较大,信用等级较髙的几类债券,在期限结构上 选择了H个月和一年的短期债券分别进行分析。根据数据本身的特点和研究需 要,本文选择了误差修正模型(VECM),并在此基础上进行了Granger因果分析。 在货币市场的研究方面,为了分析货币市场基准利率之间的相互关系和稳定性, 本文选择了期限更短的利率品种,化化or的隔夜W及韦天利率、回购定盘利率 (FR007)、回购利率的移动平均利率W及期限最短的国债W及央票的收益率进 行分析。考虑到变量之间可能存在同期因果关系,本文采用有向无环图(DAG) 法分析了扰动项之间的同期影响,并在此基础上将VECM模型扩展为SVECM模型, 之后进行方差分解,对利率之间的动态影响和结构变动进行分析。本文的研究旨 在帮助银行间市场的参与主体准确把握市场的利率走势W及利率特征,并为金融 机构的产品定价及风险管理提供基准利率,同时也为银行间市场的利率W及相 关利率产品的发展提供理论参考。 关键词:基准利率银行间市场化 II目录目录 1.1 1.1研究背景和意义 1.2研究思路和方法 2 1.3研究贡献 3 2.文献综述4 2.1关于基准刊率方面的巧究 .4 2.2关于Shibor方面的研究 5 2.3关于统计方法方面的研巧 6 3.基准利率的一般属性及我国基准利率的发展 8 3.1基准利率的定义 8 3.2基准利率的一般属性 8 3.3我国基准利率的发展状况 9 4.我国银行间市场利率体系与SMbor利率 12 4.1银行间市场利率体系的简述 12 4.2主要利率的运行特征 14 4.3SMbor与L化or主要持征比较 16 4.3.1报价机制 16 4.3.2报价波动 18 4.3.3报价准确性 19 t基于银行间市场交易数据的实证分析 20 5.1银行间现券市场 20 5.1.1平稳性分析 24 5.1.2误差修正模型 26 5.1.3Granger因果检验 之7 5.1.4—年期的基准利率 28 5.2银行间货币市场 31 5.2.1平稳性检验与VECM模型 32 5.2.2DAG检验 35 5.2.3SVECM模型 37 t结论和对策建议 41 6.1主要研究结论 41 6.2对策建议