研究报告：2018 年 第 1期总第 32期Research report
2018-1-1 edition
TSINGHUA UNIVERSITY NATIONAL INSTITUTE OF FINANCIAL RESEARCH Jan 1th, 2018
Robo-Advisors in US and China
XIN Real Estate Fintech Research Center
Xun Shuo, Liu Jin
Abstract：
Robo-Advisor, an emerging online wealth management service, claims to
implement artificial intelligence technology to provide optimal portfolio choices
for investors with different risk appetites. In this report, we first introduce the
mature business models of US robo-advisor firms, and compare them with those
in China. We find that homogeneous competition is pretty serious in China and
some Robo-advisor platforms are more like diversion tools of traditional financial
institutions. Overall, the industry of Robo-advising developed rapidly over the
past few years. However, the implementation of artificial intelligence technology
is still preliminary. We also compare the regulatory environments for Robo-
advising in both countries. The US regulation is clarified in 2010 and this industry
is under the administration of SEC. Laws and regulatory provisions in China
become clearer after November 2017 when PBC announced the future direction
of this industry. Based on the comparison, we propose that regulation on Robo-
advising should raise the approval requirements to encourage healthy
development of the robo-advising industry.
研究报告：2018 年 第 1期总第 32期1.全球智能投顾发展现状
智能投顾，也称作机器人投顾，是一种新兴的在线财富管理服务。投
顾流程可以理解为，根据投资者提供的风险承受水平、收益目标以及风格
偏好等要求，运用一系列智能算法及投资组合配置及优化等理论模型，为
用户提供投资参考，并根据市场波动对资产配置再平衡提供建议。与传统
投顾相比，智能投顾可以为中低净值客户提供个性化“私人定制”服务，
投资透明度高且交易费用较低。近年来，随着人们投资理财观念的加深和
大数据、人工智能等技术的发展，智能投顾吸引了越来越多中产或低产的
投资者，也逐渐成为金融机构推动普惠金融发展的工具
Robo-advisory（智能投顾）概念产生于美国。得益于美国市场量化投
资和ETF基金的蓬勃发展，2008年硅谷的两家金融科技初创公司
Wealthfront和Betterment先后推出以优化长期资产配置为目标的智能投
顾产品。随后，智能投顾在全球得到了快速发展，经营智能投顾业务的公
司既包括创新型初创科技公司，也包括银行和证券公司等传统金融机构，
市场遍布美国、欧洲、中国、澳大利亚、加拿大、新加坡等国家和地区
从业务规模看，美国是智能投顾欧亿·体育（中国）有限公司规模最大的市场，同时保持着较快的
发展速度。据Credio数据显示，美国智能投顾欧亿·体育（中国）有限公司资产规模从2014年的
43亿美元，上涨至2015年的1218亿，而2016年资金管理规模飙升至3000
亿美元左右。另据咨询公司A.T.Kearney预测，2020年美国智能投顾欧亿·体育（中国）有限公司
资产规模或将达到2.2万亿美元！
近年，人工智能概念火爆，智能投顾乘势迅猛发展。但从发展阶段来
看，智能投顾欧亿·体育（中国）有限公司目前处于发展的初级阶段。咨询机构Chappuis Halder
的数据显示，全球的智能理财市场规模（187亿美元）仅占全部理财市场
研究报告：2018 年 第 1期总第 32期规模（72万亿美元）的0.03%，并且大部分智能投顾创业公司仍处于融资
发展阶段，尚未实现盈利。更重要的是，大部分平台宣传的“智能”，其
实只是实现“自动化”，“智能投顾”离“人工智能”还有较远距离
2. 智能投顾流程及特点
依据美国金融监管局（FINRA）2016年3月发布的《Digital
Investment Advice Report》报告，理想的智能投顾包括七个步骤：客户
分析、大类资产配置、投资组合选择、交易执行、组合再平衡、税负管理
和组合分析。下面将以美国智能投顾平台为例，介绍平台投顾流程及特点
2.1 基于用户画像的个性化服务
要为投资者提供符合个人情况的精准投资建议，智能投顾平台首先需
要获得用户画像。目前，主流的智能投顾平台在进行客户分析和画像时，
基本均采用调查问卷和询问打分形式。平台要求投资者回答一些涵盖行为
金融学、投资学、财务状况和投资目的等方面的问题，了解投资者偏好、
风险容忍度和理财投资目标。例如，美国嘉信公司推出的智能投顾产品
Schwab Intelligent Portfolios，为投资者设计的调查问卷里包括投资者
的年龄、收入、财富、风险承担意愿、产品类型偏好等，并且对问题答案
设置分数，最终分值越高代表用户的风险承担能力或意愿越强
Wealthfront同样通过用户填写金融资产规模和投资倾向等个人信息来了。