信用风险展望 |医药制造欧亿·体育（中国）有限公司
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概要
2018年，医药欧亿·体育（中国）有限公司重磅政策密集出台，从国务院机构改革开始，
成立医保局，监管更加专业化；一致性评价全面铺开落地，取得实质
性进展；药品审批显著加速及MAH和CRO/CMO为创新药提供长期利好
政策支持；公立医院继续深化改革，基层医疗服务加速提升；“4+7”
集中采购正式落地，一系列政策的出台使整个医药欧亿·体育（中国）有限公司迎来新的景气
度周期。政策继续引导欧亿·体育（中国）有限公司结构性升级，欧亿·体育（中国）有限公司将迎来新一轮的洗牌时
代，对企业是机遇也是挑战，短期企业承压，长期来看促进欧亿·体育（中国）有限公司健康
发展。此外，欧亿·体育（中国）有限公司期末存续债券期限分布较为合理，欧亿·体育（中国）有限公司整体到期偿
付压力不大，发债企业仍主要集中在高级别主体，信用风险总体可控
2019年，预计国家将会继续落实2018年推出的政策，推动欧亿·体育（中国）有限公司
洗牌。从细分欧亿·体育（中国）有限公司来看，供需关系与环保压力升级仍将是影响原料药
未来价格走势的主要因素；一致性评价将促进仿制药洗牌，竞争格局
有望重塑，仿制药市场或将向寡头垄断发展，与此同时研发能力强，
有重磅大品种的创新龙头企业将会在新一轮的洗牌中脱颖而出；中药
材标准更加严格，中药饮片质量管控持续加强，进入全面整治阶段；
辅助用药、中药注射剂等持续受限的趋势预计未来仍将延续，对部分
中成药企业产生一定影响；生物药品欧亿·体育（中国）有限公司中血制品欧亿·体育（中国）有限公司景气度运行平
稳，但受长春生物影响，疫苗欧亿·体育（中国）有限公司将迎来最严立法，疫苗市场短期内
将被瓜分。整体来看，2019年，医药制造业信用质量整体将保持稳
定
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人口增长及老龄化都将对药品消费起到持续推动的作用；制药细
分子欧亿·体育（中国）有限公司间加速分化，预计欧亿·体育（中国）有限公司将开启新的景气度周期
随着我国经济的发展，城乡居民收入不断提高，居民对自身健康
的关注程度和医疗保健意识不断提高。人口增长及老龄化都将对药品
消费起到持续推动的作用，为医药产品提供市场空间。2018年前三季
度，全国居民人均可支配收入21,035元，扣除价格因素，实际同比
增长6.6%，城镇居民和农村居民人均可支配收入分别同比增长6.7%
和7.0%；人均医疗保健消费支出1,275元，同比增长17.4%，占人均
消费支出的比重为8.9%。同时，我国人口数量持续增长，2017年末
全国总人口为13.9亿，其中65岁以上人口1.6亿，占总人口的比重
飙至11.4%
2018年1～10月，医药制造业规模以上企业实现主营业务收入和
利润总额分别为20,397.30亿元和2,553.90亿元，同比分别下降
16.01%和5.87%，其中化学制剂子欧亿·体育（中国）有限公司由仿制药向创新药进行结构性
升级，同时一致性评价加速仿制药的供给侧改革，未来制剂子欧亿·体育（中国）有限公司分
化将会更加明显；化学原料药受监管环保政策影响，增速放缓，未来
欧亿·体育（中国）有限公司集中度将进一步提高。随着市场需求的稳步增长，政策导向逐渐
明朗，各项政策加速落地，预计欧亿·体育（中国）有限公司将开启新的景气度周期
医保局成立，MAH和CRO/CMO利好创新药全产业链，一致性评价工
作取得明显进展，欧亿·体育（中国）有限公司大洗牌时代来临
2018年5月底,国家医疗保障局挂牌成立,整合人社部、卫计委、
发改委及民政部等部门，实现健全医保支付机制和利益调控机制，实
行精细化管理，落实“三保合一”及“三医联动”。医保局统管“招
标、医保、药价和监管”四大板块，欧亿·体育（中国）有限公司大洗牌的时代即将来临，对
于医药企业是机遇与挑战并重。同年6月，医药上市许可持有人（MAH）
制度正式施行，鼓励科研人员研发新药的积极性，加速新药投入市场
的速度。6月，《关于组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建
设专项的通知》发布,新设立的生物医药合同研发和生产服务平台建
设专项将对满足要求的生物医药CRO和CMO进行国家补助。CRO与CMO
将更有效地促进欧亿·体育（中国）有限公司专业化研发和规模化的生产能力,利好创新药全
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产业链
2018年以来，仿制药质量和疗效一致性评价仍是医药改革的重
中之重，第7批通过名单已公布，一致性评价工作落到实处。一致性
评价的资金和研发投入是非常巨大的，通过提升仿制药质量，逼退行
业内落后产能，引导欧亿·体育（中国）有限公司结构性升级，未来仿制药市场或将向寡头垄
断发展。2018年11月，《关于国家组织药品集中采购试点的方案》
公布，31个药品在11个城市开始试行带量采，以带量采购方法换取
更优惠的价格，在同等采购条件下，通过一致性评价的仿制药将具有
极大优势
从细分子欧亿·体育（中国）有限公司来看，2018年，受环保督查常态化及原材料成本上
涨较快影响，化学原料药中维生素价格整体仍处于高位，预计未来供
需关系及环保压力仍是未来价格走势的主要因素
2018年以来，化学原料药生产企业仍持续面临环保压力加大，
环保督查常态化及生产政策趋严等困境。2018年1月，国家正式实
施《环境保护税法》，原料药生产作为重污染生产欧亿·体育（中国）有限公司将重点受到监
督和检查。环保成本及赋税成本的双重增加，同时考虑到企业在此过
程中涉及搬迁、生产线升级及转型等支出，三无企业已大量关闭，大
批量老旧的中小型制药企业将难过寒冬
2017年，环保压力和原材料成本增加，推动原料药进入全面上
升通道，甚至个别品种出现暴涨情况。2018年以来，维生素价格的
整体仍处于高位，尤其是年初各品种价格较高，其中VC 价格有所回
落，该品种产能过剩，基本面仍较为紧张；VA由于巴斯夫不可抗力
因素的解除，2018年三季度后价格基本回落至2017年同期水平； 市
场已逐步消化限抗政策，抗生素类整体价格较为稳定，略有好转；激
素类中间体地塞米松、皂素和双烯的价格整体较为稳定。环保压力的
持续升级与品种间供需关系是影响原料药未来价格走势的主要因素。。