电解液欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告
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目录
电解液：具有定制化特性的锂离子电池“血液” ..... 1
电解液是提供锂离子通道环境的重要主材 .... 1
溶质、溶剂与添加剂是电解液主要组分 ........ 1
电解液的制作工艺与产业链 .. 2
动力市场稳步发展，电解液体量快速扩张 .... 4
未来空间：动力市场扩张，储能市场初生，3C市场稳定 ..... 4
总体需求前景：体量扩张，动力占比继续扩大，需求结构高质量发展 ......... 8
订单具较强延续性，龙头企业获益市场空间扩张 ..... 9
欧亿·体育（中国）有限公司毛利承压，产业链战略和高端路线或为新路径 11
下游补贴退坡压价，上游环保督察，欧亿·体育（中国）有限公司毛利率承压 ........ 11
动力电池驶向高镍时代，高端产品斩获先机 ........... 16
小结18
欧亿·体育（中国）有限公司投资主线：供应链优势、产业链战略和高端布局 ........ 19
供应体系中的企业份额增长19
应对上下游压力，成本战略显身手 . 22
高端化路线，产品升级催生高附加值 .......... 25
风险因素 ..... 28
电解液欧亿·体育（中国）有限公司评级与投资策略29
欧亿·体育（中国）有限公司评级及重点公司推荐 .... 29
重点公司推荐 .......... 30
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插图目录
图1：锂离子电池组成构件 .. 1
图2：锂电池工作原理 ......... 1
图3：电解液主要组分 ......... 1
图4：锂电池中各组分成本大致占比 ........... 1
图5：某种VC在正极表面形成钝化膜的示意图 ...... 2
图6：加入VC的充放电末容量差对照图 .... 2
图7：电解液工艺流程 ......... 3
图8：六氟磷酸锂制备流程 .. 3
图9：电解液欧亿·体育（中国）有限公司产业链 ..... 3
图10：全球锂电池历年出货量 ........ 4
图11：国内锂电池历年出货量 ........ 4
图12：全球锂电池出货量结构 ........ 4
图13：国内锂电池出货量结构 ........ 4
图14：新能源汽车年度产量及渗透率 ......... 5
图15：全球新能源汽车乘用车销量预测 ...... 5
图16：全球新动力电池市场空间预测 ......... 6
图17：智能手机历年出货量情况..... 6
图18：全球平板电脑历年出货量..... 6
图19：全球笔记本历年出货量 ........ 6
图20：智能可穿戴设备历年出货量 . 6
图21：3C类电池市场空间预测（GWh/年） .......... 7
图22：储能电池市场空间预测（GWh/年）7
图23：全球锂电池出货量预测（GWh） ..... 8
图24：国内锂电池出货量预测（GWh） ..... 8
图25：全球/国内锂电池电解液体量预测 ..... 8
图26：全球锂电池出货占比结构预测 ......... 9
图27：国内锂电池出货占比结构预测 ......... 9
图28：电解液企业与客户协同关系举例：新宙邦&亿纬锂能 .......... 9
图29：传统汽车和新能源汽车研发周期 .... 10
图30：16年电解液市场出货份额 . 10
图31：17年电解液市场出货份额 . 10
图32：当前市场供货关系 .. 11
图33：电解液欧亿·体育（中国）有限公司毛利率 .. 11
图34：电解液产能增长率与下游电池出货量增长率对比 .. 12
图35：电解液价格及价差（电解液-六氟磷酸锂）12
图36：萤石法氢氟酸工艺流程 ...... 13
图37：氢氟酸产能分布 ..... 14
图38：萤石价格走势 ......... 15
图39：无水氢氟酸价格走势 .......... 15
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图40：六氟磷酸锂价差 ..... 15
图41：欧亿·体育（中国）有限公司空间判断 ......... 19
图42：当前电解液欧亿·体育（中国）有限公司供应能力占比 ....... 20
图43：当前电解液欧亿·体育（中国）有限公司市场份额占比 ....... 20
图44：2016年电解液厂商出货量分解 ...... 21
图45：2020年电解液厂商出货量预测 ...... 21
图46：六氟磷酸锂价差 ..... 22
图47：碳酸锂价格23
图48：当前电解液欧亿·体育（中国）有限公司上游布局... 24
图49：当前电解液价格构成 .......... 24
图50：LiFSI与LiPF6毛利率比较26
图51：天赐材料子公司张家港吉慕特添加剂布局 . 27
图52：电解液欧亿·体育（中国）有限公司研发投入状况... 27
表格目录
表1：各国关于禁售传统燃油汽车的讨论现状 ......... 5
表2：锂电池市场预测（GWh/年） . 8
表3：国内电解液历年产能及产量 . 12
表4：电解液厂商上游延伸情况..... 13
表5：氢氟酸工艺工业三废13
表6：氢氟酸产能停产退出情况..... 14
表7：正极材料性能对比 ... 16
表8：18版补贴目录对新能源汽车续航里程档位划分细化 ........... 16
表9：新能源汽车补贴退坡总体情况 ......... 17
表10：新型添加剂归纳 ..... 18
表11：电解液产品价格比较（以18年9月3日为准） .... 18
表12：主要厂商扩产计划 . 20
表13：2016年电解液厂商供应情况 ......... 20
表14：主要厂商2020年订单量预测 ........ 21
表15：LiPF6生产厂商产能分布 ... 22
表16：无水氢氟酸生产成本 .......... 23
表17：当前电解液产品价格对比... 25
表18：电解质性质比较 ..... 25
表19：新宙邦添加剂布局 . 26
表20：新宙邦专利布局情况 .......... 28
表21：天赐材料专利布局情况 ...... 28
表22：天赐材料盈利预测与估值... 30
表23：新宙邦盈利预测与估值 ...... 31
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电解液：具有定制化特性的锂离子电池“血液”
电解液是提供锂离子通道环境的重要主材
锂离子电池的材料包括四种“正极、负极、隔膜、电解液”。主要依靠锂离子在正负极
之间的往返嵌入和脱嵌来工作，实现能量的存储和释放
锂电池电解液是电池中离子传输的载体。一般由锂盐和有机溶剂组成。电解液在锂电池
正、负极之间起到传导离子的作用，是锂离子电池获得高电压、高比能等优点的保证。电解
液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐、必要的添加剂等原料，在一定条件下、按一定比
例配制而成的
电解液对多项电池性能具有较大影响。电解液影响电池的能量密度、功率密度、宽温应
用、循环寿命、安全性能等因素。理想的电解液应具有高的离子电导率，较宽的电化学稳定
窗口（0-5V），好的热稳定性以及较大的工作温度范围，并且能够做到安全、无毒、无污染
按照2017年的欧亿·体育（中国）有限公司格局来看，电解液在电池成本中的占比约为15%
图1：锂离子电池组成构件
欧亿·体育（中国）有限公司来源：高工锂电，中信证券研究部
图2：锂电池工作原理
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Ofweek, 中信证券研究部
溶质、溶剂与添加剂是电解液主要组分
电解液主要有溶质、溶剂和添加剂构成。锂电池电解液是电池中离子传输的载体，从组
分上来说一般由锂盐、有机溶剂、添加剂三种成分按照一定比例配置而成
图3：电解液主要组分
欧亿·体育（中国）有限公司来源：中信证券研究部
图4：锂电池中各组分成本大致占比
欧亿·体育（中国）有限公司来源：中信证券研究部
50%
30%
10%
10%
锂盐 溶剂 添加剂 其他
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