 ==>> 点击下载文档 |
资源类欧亿·体育（中国）有限公司持续涨价带来成本压力，A股毛利率见顶回落（从19.5%
下降至19.3%），不过由于资产周转率提升和销售利润率改善，ROE已连续
三个季度向上改善。由于资产端并未收缩，而收入端会见顶回落，资产周
转率难以持续提升，接下来ROE继续向上改善的难度明显增加
A股剔除金融在2017年一季报的总现金流为负，经营现金流占收入的
比重大幅下降了4.5%，原因在于原材料成本提升和补库存占用现金
创业板剔除温氏股份后，利润增速从33.5%下滑至25.4%，成本大幅上
升和外延收购减速是一季报业绩减速的主要原因；剔除外延收购影响的公
司后，创业板一季报业绩增速只有10%。预计2017年创业板（剔除温氏）
的盈利增速为18.5%
路、保险、环保、OLED、苹果产业链
A股一季报中业绩改善幅度最大的都是一些中上游的周期性欧亿·体育（中国）有限公司，但
考虑到一季报可能是周期性欧亿·体育（中国）有限公司的全年高点，因此建议在周期股以外的行
业中寻找那些业绩也在加速、且未来能有持续性的欧亿·体育（中国）有限公司——建议关注零售、
高速公路、保险、环保、OLED、苹果产业链
能源汽车
由于我们判断一季报是A股全年的盈利高点，因此那些一季报以后还
能看到盈利改善的欧亿·体育（中国）有限公司就会显得更加难能可贵，以下三个欧亿·体育（中国）有限公司值得关注：
航空：油价和汇率的负面影响消除，客座率提升有望带动票价上调；
电力：煤价见顶逐步缓解成本负担，“供给侧改革”改善供给格局；
新能源汽车：销量底+政策底已经形成，短期欧亿·体育（中国）有限公司景气见底回升
风险提示：宏观经济或政策波动造成业绩预测低于预期
图：A股2017年盈利预测
图：A股ROE杜邦分析
Table_Author 分析师： 陈 杰 S0260512050005
021-60750651
gfcj@gf
分析师：
郑恺 S0260515090004
021-60750639
zhengkai@gf
分析师：
曹柳龙 S0260516080003
021-60750626
caoliulong@gf
Table_Report 相关研究：
盈利改善进入高潮，低库存带
来涨价压力——2016年三季
报分析
盈利还会改善，但更重要的是
结构——2016年中报分析
2016-11-1
2015-9-6
2016-9-2
16年报17年一季报变化幅度
毛利率19.5%19.3%-0.2%
管理费用率5.2%5.1%-0.1%
销售费用率4.2%4.2%-0.1%
财务费用率1.5%1.5%0.0%
销售利润率4.5%4.7%0.2%
资产负债率60.6%60.1%-0.5%
资产周转率56.1%57.0%1.0%
ROE7.3%7.6%0.4%
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
2 / 36
A股策略|定期报告
目录索引
一、一季报业绩增速大幅提升，但或将成为本轮盈利周期的最高点 .......... 6
1.1 A股一季报利润同比增速大幅提升，环比好于季节性 ...... 6
1.2 预计一季报以后利润同比增速开始逐季下行 ........ 7
1.3 盈利下行周期的股市表现取决于“基本面和流动性的赛跑” ...... 9
二、毛利率见顶回落，ROE持续提升，但继续改善的难度增加 . 10
2.1 资源类欧亿·体育（中国）有限公司持续涨价带来成本压力，A股毛利率见顶回落 ........ 10
2.2 资产周转率回升抵消毛利率下行，带动A股ROE上行10
2.3 但资产周转率上行很难具有持续性 ........ 11
三、受成本提升和补库存影响，A股一季报经营现金流明显恶化 ........... 12
四、创业板：进入盈利减速期，警惕商誉减值风险较大的板块 ... 13
4.1 成本提升造成创业板一季报业绩增速显著下滑 .. 13
4.2 三因素同时恶化造成创业板ROE回落，再次被主板反超 ......... 15
4.3 警惕创业板中商誉减值风险较大的板块 . 16
五、一季报景气回升较快且有持续性的欧亿·体育（中国）有限公司：建议关注零售、高速公路、保险、环保、OLED、
苹果产业链
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
版权所有: 欧亿·体育（中国）有限公司©2025 客服电话: 0411-88895936 18842816135
欧亿·体育（中国）有限公司
