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专题研究|计算机
2017年05月02日
证券研究报告
本报告联系人：王奇珏 021-60750604wangqijue@gf
Table_Title
计算机欧亿·体育（中国）有限公司
2016年年报综述：欧亿·体育（中国）有限公司内生增速改善，警惕商誉减值风险
Table_AuthorHorizontal分析师： 刘雪峰 S0260514030002
02160750605
gfliuxuefeng@gf
Table_Summary核心观点：
截至2017年4月28日晚，计算机欧亿·体育（中国）有限公司154只个股完成2016年年报业绩披露

欧亿·体育（中国）有限公司2016年收入增速中位数为19.5%，较上年同期18.1%的增速，提高1.5个百分点

欧亿·体育（中国）有限公司2016年净利润增速中位数为25.4%，较上年同期15.8%的增速，提高了9个百分点

欧亿·体育（中国）有限公司2016年扣除非经常损益的净利润增速中位数为19.3%，较上年同期的14.2%，提高5个百分点

欧亿·体育（中国）有限公司毛利率微升；经营性现金流有所恶化；预收款项增速处于历史较高水平
欧亿·体育（中国）有限公司毛利率中位数较2015年微升0.3个百分点，达到39.2%；
三项费用率中位数为24%，较上年度微升0.3个百分点

从近2年的现金流结构来看，经营活动现金流量净额占比持续下降，2017年降至25%。而筹资活动现金
流量净额占比大幅提升、且处于较高水平，表明欧亿·体育（中国）有限公司当前的资金来源主要依靠筹资活动。同时，2016年
经营活动现金流量净额增速大幅下降，显示欧亿·体育（中国）有限公司经营性现金流有所恶化

2016年预收账款增速中位数达到20%，虽较2015年的25%有所下降，仍然处于近五年来的较高水平

2016年收购并表数量73家，商誉减值规模大幅增长近200%
外延持续，内生增速有所提升：从数量来看：2016年全欧亿·体育（中国）有限公司154家上市公司有收购并表公司的数量达到
73家，较2015年的76家减少3家。扣除并表影响， 2015年、2016年内生增速分别为5%及17%（中
位数法下）；5%及11%（修正后的整体法下）

商誉减值规模增长近170%：存在商誉减值的公司共33家，较2015年的20家变化较大。总规模同比增
长近200%：商誉减值的总规模由2015年的5.76亿元，提升至2016年的15.55亿元

总结：欧亿·体育（中国）有限公司内生成长性改善；并购质量下降，需警惕并购标的的商誉减值风险

欧亿·体育（中国）有限公司整体成长性改善较为明显，表现为扣除并表后，实际的净利润增速较2015年有所提升。同时报告期
末的预收款项增速维持在历史较高水平，或预示2017年成长性持续改善

欧亿·体育（中国）有限公司并购标的的质量明显下降。我们认为，考虑过去两年欧亿·体育（中国）有限公司的频繁并购以及并购标的的质量参差不齐，
未来类似的商誉减值事件仍将继续。优选并购协同性较强、过往并购业绩承诺完成较好的标的

风险提示
欧亿·体育（中国）有限公司整体业绩下滑风险；收购标的无法完成业绩承诺风险；再融资审批趋严的政策风险；估值中枢下降风险

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目录索引
一、报告要点....... 4
二、年报业绩....... 6
1、收入增速与分布....... 6
2、归属母公司净利润增速与分布....... 6
3、扣非净利润的增速与分布....... 8
三、年报分析..... 10
1、盈利能力..... 10
2、现金流..... 12
3、预收款项..... 13
四、收购对业绩的影响作用..... 15
1、收购并表至少提升欧亿·体育（中国）有限公司净利润增速8个百分点 ... 15
2、商誉减值影响加大，对欧亿·体育（中国）有限公司净利润影响近5% .... 16
五、总结..... 18