“一带一路”相关主权债的一些认识
吗？、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、
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海外研究
2017年9月26日
海外研究专题报告
兴业研究海外研究团队 摘要
并无特别差异

收益率与评级情况较为一致

因素，考虑进汇率因素之后的风险收益比并不优于相应
主体的美元债

据的可得性大致吻合

苏畅 博士
首席分析师
Tel：021-22852780
E-mail：880901@cib
*感谢实习生陈琛对本文的贡献
兴业研究：2017年9月26日
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“一带一路”相关主权债投资的初步关注点
自2016年后，“一带一路”进入了全面落实阶段，相关专题持续成为关注
热点。对于一般投资人来讲，该市场似是迷雾中的处女森林，由于数据可得性
原因多数投资者并不清楚其中是否肉多狼少，不敢贸然深入。可以预见的是，
随着一带一路政策的推进，沿途国家建设进程将会加快，伴随而来的将会是
融资需求的增加，但由于中国需求在一带一路主题中仍然起到驱动作用，投
资一带一路相关债务并不意味着配置风险的分散化

本篇报告主要关注的是投资“一带一路”相关经济体主权债券，重点分析
了在投资政策沿途国家主权债的初步筛选时，对不同经济体、不同币种债券
间该如何判断，着重回答了在投资“一带一路”相关主权债的四个问题：
1.“一带一路”相关经济体的主权债（美元）是否优于同评级其他美元
债券？
2.如果要在“一带一路”经济体主权债券（美元）中做选择，新手的参
考依据是什么？
3. 如果选择投资“一带一路”经济体主权债，本币债券是否优于美元债？
4.“一带一路”相关各个国家哪些信息更完整，他们信息完整程度分布
情况是否与他们主权评级一致？
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兴业研究：2017年9月26日
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“一带一路”经济体主权债（美元）并不优于市场上
同评级一般美元债券
我们首先挑选出“一带一路”经济体发行美元债的经济体，将他们的美元主
权债一一与同评级的一般美元债券做一个比较，考察相应的年化收益与年化
波动情况：
图1 同评级一般美元债券相较“一带一路”主权债风险收益比更高
数据来源：Bloomberg，兴业研究
首先整体来看，一带一路经济体主权债（美元）普遍分布在上图的中偏右
部分，相对波动率较高，也就是说整体来看“一带一路”经济体的美元主权债与
同评级一般美元债券风险收益比略逊

具体来讲，只有黎巴嫩的波动情况比同评级债券较低，但其年化收益率也
相对较低，而卡塔尔年化收益略高于同评级债券，但同时其波动率也高

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“一带一路” 经济体主权债收益率与其国际评级大致
吻合
“一带一路”经济体的美元主权债收益率与相应主体的国际评级情况基本
保持一致，也就是说评级高的国家收益率低，评级低的国家收益率高

图2 美元债到期收益率与评级顺序相符
数据来源：Bloomberg，兴业研究
图3 分别观察5、10年截面美元债到期收益率与评级顺序相符
数据来源：Bloomberg，兴业研究
从上图可见除乌克兰的收益率曲线高于同评级的黎巴嫩，卡塔尔的收益
率曲线略微高于沙特之外，其余所有收益率曲线位置与其评级顺序保持反向
一致

0246805101520253035
收益
率
到期
B-黎巴嫩
B-乌克兰
BB-斯里兰卡
BB+俄罗斯
BBB-印尼
A-沙特
AA-卡塔尔
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看