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欧亿·体育（中国）有限公司深度|运输设备Ⅱ
证券研究报告
Table_Title
轨道交通设备欧亿·体育（中国）有限公司
年度回顾和展望
Table_Summary总体回顾：
铁路已经过超过十年的快速发展：受益于中国基础设施建设的全面提
速和城市化率的快速提升，铁路固定资产投资从不足1,000亿发展到如今的
8,015亿，近14年的复合增速高达18.73%，其中的高铁爆发式发展是贡献
了主要的增长动力。欧亿·体育（中国）有限公司投资趋于平稳，新线投产减少： 2016年铁路建设
任务圆满完成，全国铁路欧亿·体育（中国）有限公司固定资产投资完成8,015亿元，投产新线3,281
公里，新开工项目46个，全年铁路总投资略有削减，其中，基建相对平稳，
而铁路车辆购置可能贡献了主要的削减部分。同时，由于2011-2013年新开
工项目偏少，2016-2017年新线投产减少

投资维持在原有高位：在1月3号的铁路总公司工作会议中，并未具
体强调2017年的投资计划，但会议中提出，2017年，全国铁路欧亿·体育（中国）有限公司投资将
保持去年规模，全面完成国家下达的固定资产投资计划。我们预计总体投
资计划依旧是维持在8,000亿左右，但是具体投资执行进度可能将承受来自
政策力度变化和实际利率上行的压力。动车组车辆需求有望恢复到合理水
平：从绝对数量上来看，由于轨道交通建设中心从东向西偏移，而中西部
新线投入配车需求偏低，单靠既有线路加密或不足以保持车辆需求从此前
的高基数上持续增长。我们预计车辆需求将有恢复性增长，未来将在合理
水平达到新的均衡。城轨保持高景气：作为地方政府拉动内需的重要举措，
城市轨交建设有望迎来增速进一步提高。而轨交PPP项目的推广将为城轨
项目提供更广泛的资金来源，有利于需求的有效落地。轨交后市场需求逐
步释放：动车组进入高级修爆发期，后市场需求持续向好

历史来看，铁路作为宏观经济政策对冲的重要领域，其投资计划与房
地产周期形成“负相关”性。在政策力度变化、实际利率有上行压力的背
景下，不排除2017年铁路投资执行进度偏弱，相关需求继续低于预期风险

在轨交设备相关的公司中，大部分轨交装备企业的业绩驱动力，来自
中国铁路总公司的设备购置（从设备价值体量而言，以车辆为例，高铁、
普铁占80-85%，地铁占15-20%）。考虑到各个子欧亿·体育（中国）有限公司分化，受益于基建投资
和PPP模式推广的城市轨道交通可能具有更好的中期成长性；而动车组零配
件占比高的企业或将在短期内受益动车招标恢复增长带来的关注度提升

此外，随着轨道交通存量市场的不断扩大，具有易耗特征的零部件制造企
业和相关后市场服务企业也是重点关注的方向

中国中车、鼎汉技术、康尼机电、神州高铁、永贵电器、众合科技、
华伍股份
宏观经济形势变动，相应政策受到影响，投资力度不及预期风险； 轨
交市场实际需求低于预期风险；成本上升导致企业盈利能力下滑风险

Table_Grade欧亿·体育（中国）有限公司评级 持有
前次评级 持有
报告日期 2017-01-23
Table_Chart相对市场表现
Table_Author分析师： 刘芷君 S0260514030001
021-60750802
liuzhijun@gf
分析师： 罗立波 S0260513050002
021-60750636
luolibo@gf
Table_Report相关研究：
轨道交通设备欧亿·体育（中国）有限公司:2016年首
次动车组招标启动，关注明年
景气复苏形势
2016-12-14
轨道交通欧亿·体育（中国）有限公司专题研究:PPP
模式：为万亿城市轨道交通项
目保驾护航
2016-09-20
Table_Contacter
-15%
-5%
5%
15%
2016-012016-052016-092017-01
机械设备沪深300
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欧亿·体育（中国）有限公司深度|运输设备Ⅱ
目录索引
一、回顾和展望：基建重要组成，保持高位运行 ... 5
1.1 轨交建设涉及多个产业，对基建贡献不小 ........... 5
1.2整体回顾：高增长后，铁路投资趋于平稳 .......... 6
1.3 总体展望：投资维持高位，动车恢复性增长，城轨保持高景气 .. 8
二、大铁路装备：动车招投标恢复，景气回暖 ..... 10
2.1铁路保持稳定发展 .......... 10
2.2动车组招标有望回暖 ....... 11
2.3投资力度不变，未来规划饱满 .... 12
三、城市轨道交通装备：规划饱满，建投加速，PPP模式助力欧亿·体育（中国）有限公司热度升温 ..... 16
3.1城市轨道交通现状 .......... 16
3.2 与国际水平相比，我国大部分城轨轨道仍有很大发展空间 ........ 18
3.3城市轨道交通规划总里程翻番，城轨建设进入加速期 .... 20
3.4城市轨道交通未来市场空间 ........ 20
3.4.1 新增路线市场空间 .........
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